由于負(fù)面溢出效應(yīng)日益顯現(xiàn)，美國銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)美聯(lián)儲近日正準(zhǔn)備重新審議2003年的一項決定。這項決定首次允許受其監(jiān)管的銀行在大宗現(xiàn)貨市場上進(jìn)行交易。美聯(lián)儲的重審意味著美國大宗商品市場的監(jiān)管可能發(fā)生重大變化，將從行為監(jiān)管轉(zhuǎn)向體系監(jiān)管。
　　根據(jù)10年前的決定，銀行和投行不僅可以從事商品現(xiàn)貨交易，還可擁有與此相關(guān)的倉儲等基礎(chǔ)設(shè)施，這使得以高盛、摩根士丹利為代表的美國大型投行，得以大規(guī)模進(jìn)入能源、金屬礦產(chǎn)等關(guān)鍵領(lǐng)域，并通過在世界各地建立大型倉儲設(shè)施，直接控制大宗產(chǎn)品的終端供應(yīng)，成為擁有市場定價權(quán)的一種強大勢力。2008年，世界石油價格一度接近每桶150美元，與這些金融機(jī)構(gòu)在市場中的存在和操縱是分不開的。
　　多年來，由于過于相信放松監(jiān)管帶來的市場效率，以及金融部門強大的逐利壓力，美國政府在金融自由化方面越走越遠(yuǎn)，以至基本失去了對金融活動的掌控，金融投機(jī)活動的范圍、規(guī)模和程度都空前增加。尤其是美聯(lián)儲允許銀行、投行等介入商品現(xiàn)貨及其衍生品市場，使大宗商品日益具有金融產(chǎn)品的屬性，充當(dāng)了銀行等金融部門的獲利工具，導(dǎo)致大宗商品市場淪為一個大賭場，商品市場的波動性愈演愈烈，給實體經(jīng)濟(jì)帶來巨大風(fēng)險。在這個過程中，金融部門主宰了經(jīng)濟(jì)中真正創(chuàng)造財富的生產(chǎn)部門，進(jìn)而給實體部門帶來風(fēng)險。這些年，美國大型銀行和投行從事商品交易實現(xiàn)爆炸性盈利，卻把世界拖向危機(jī)的深淵。
　　金融危機(jī)爆發(fā)后，世界已經(jīng)不能繼續(xù)忍受一個深度金融化的商品市場。2010年7月，美國通過了新的金融監(jiān)管法，新法案將大部分場外金融衍生品移入交易所和清算中心,要求商業(yè)銀行將農(nóng)產(chǎn)品、能源、多數(shù)金屬信用違約掉期（CDS）等高風(fēng)險衍生品剝離到特定的子公司。在限制銀行自營交易和高風(fēng)險衍生品交易方面，仍允許銀行投資對沖基金和私募基金,但投資規(guī)模不得高于自身一級資本的3%。由于受到金融部門的巨大壓力，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)從未認(rèn)真考慮過取締或禁止金融部門在商品現(xiàn)貨中的交易，以及擁有大量實際的倉庫和供應(yīng)鏈。
　　隨著美國社會對金融機(jī)構(gòu)參與商品交易對實體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面溢出效應(yīng)認(rèn)識的不斷深化，美國金融監(jiān)管的重點有可能從體系內(nèi)的行為轉(zhuǎn)向體系本身。具體說來，就是將從事存貸款業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行和從事投資的金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格區(qū)別開來，將金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格區(qū)別開來，禁止從事金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，同時直接控制實體產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)和運輸，擁有大量實際的倉庫和供應(yīng)鏈。毫無疑問，這將極大地破壞美國金融機(jī)構(gòu)過去10年“成功”的盈利模式，美聯(lián)儲試圖改變金融監(jiān)管的方向，可以預(yù)料將承受來自美國金融機(jī)構(gòu)的巨大壓力。