近幾年來，隨著市場投資理念的不斷成熟，加上管理層多項(xiàng)措施的推動(dòng)，上市公司回報(bào)股東的意識明顯增強(qiáng)，以現(xiàn)金形式分配股利的比例越來越高，以至于在股指期貨交易中出現(xiàn)了“分紅貼水”的現(xiàn)象。眼下，滬深上市公司2012年的分配大都已實(shí)施完畢，檢驗(yàn)一下7個(gè)月來投資與分配的結(jié)果顯然很有意義。
　　以藍(lán)籌股工商銀行為例，這次實(shí)施了每股派0.239元紅利的分配方案，相對于股權(quán)登記日收盤價(jià)3.96元計(jì)算，股息率達(dá)6.035%，應(yīng)該說要高出銀行存款利率不少。但是，這是否意味著投資工商銀行就能獲得不錯(cuò)的收益呢？去年最后一個(gè)交易日工商銀行的收盤價(jià)是4.15元，7個(gè)月后其收盤價(jià)是3.89元，即便是加上分紅所得0.239元（沒扣除紅利稅），也只有4.129元，仍低于7個(gè)月前的水平。再看中國石油，這次每股分配0.1306元紅利（含稅），以7月31日的收盤價(jià)計(jì)，含息價(jià)格為8.2106元，而去年底該股收盤價(jià)為9.04元。其實(shí)，滬深股市相當(dāng)數(shù)量以現(xiàn)金紅利分配的藍(lán)籌股都是如此，即分紅并沒有給投資者帶來實(shí)實(shí)在在的資產(chǎn)增值，而且現(xiàn)金分紅比例越高的公司，這種狀況還越嚴(yán)重。當(dāng)然，這其中原因主要還是應(yīng)在股市上找，因?yàn)樾星槌掷m(xù)低迷，導(dǎo)致不少大盤股走勢被動(dòng)，即便公司高分紅也難以改變股價(jià)的疲態(tài)。當(dāng)然了，應(yīng)該充分肯定上市公司積極的分紅行為，給了投資者相應(yīng)的現(xiàn)金收入，這對穩(wěn)定投資者心態(tài)，作用不容忽視。但對于相關(guān)投資者來說，除了承受了由于股市風(fēng)險(xiǎn)帶來的股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)以外，在分紅過程中還承擔(dān)了一定的稅收成本。盡管從今年開始，持股時(shí)間超過一年的投資者，其紅利稅的稅率已下降到了5%，但不管怎么說這個(gè)成本還是存在的。從稅務(wù)部門的角度來說，既然投資者得到了現(xiàn)金，那就該按章納稅，這確實(shí)順理成章�？蓮耐顿Y者的角度來看，紅利本身是從投資者權(quán)益中轉(zhuǎn)移出來的，這種現(xiàn)金回報(bào)的實(shí)質(zhì)是所有者權(quán)益的減少。而且，就當(dāng)下的投資結(jié)果而言，7個(gè)月下來持有股票實(shí)際上還是虧損的，在這種情況下，對于紅利征稅，也就令人難以接受。事實(shí)上，這種征稅的結(jié)果必然導(dǎo)致投資者因?yàn)槔U納紅利稅的原因而對上市公司的高分配缺乏興趣，有的甚至為了避稅而在股權(quán)登記日前特意賣出股票。顯然，當(dāng)我們大力提倡長期投資，并且采取了不少鼓勵(lì)上市公司提高分配水平的措施。但這些努力卻因?yàn)榧t利稅收政策而被大大打了折扣。
　　也許，怎樣從我國證券市場的實(shí)情出發(fā)，綜合考慮不同稅收政策對投資行為的引導(dǎo)作用，在此基礎(chǔ)上制定并完善相應(yīng)的稅收政策，對那些不利于市場健康發(fā)展的稅制予以調(diào)整是非常必要的，事實(shí)上這個(gè)要求已越來越迫切。滬深股市現(xiàn)行稅制中不盡合理的地方還真不少，譬如對上市公司的股權(quán)激勵(lì)，不是根據(jù)授予日的市場價(jià)與授予價(jià)之間的價(jià)差來征收所得稅，而是引進(jìn)了解禁日的價(jià)格，將這個(gè)價(jià)格與授予日的價(jià)格之和除上2，再減去授予價(jià)來征收所得稅。這樣做，從某種角度來說，這個(gè)稅種就有點(diǎn)像是資本利得稅了，可它又不是按照20%一次性偶然所得的稅率來征收，而是執(zhí)行最高45%的累進(jìn)稅率。于是在實(shí)踐中就可能出現(xiàn)如果公司股價(jià)漲到一定程度，員工出錢參與享受股權(quán)激勵(lì)，反而不如直接在二級市場買股票得益多的荒誕局面。不合理的稅收制度，難免在市場上產(chǎn)生負(fù)面導(dǎo)向。
　　在滬深股市開始起步時(shí)，曾規(guī)定上市公司一律享受15%的優(yōu)惠稅率，體現(xiàn)了管理層對于資本市場的明確支持態(tài)度，其影響是非常正面的。今天，市場發(fā)展又到了關(guān)鍵時(shí)期，符合實(shí)情的、合理的稅收制度將是推動(dòng)其發(fā)展的正能量。對與之相悖的稅收制度，是不是該盡早清理并做出必要的調(diào)整呢？