創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自去年12月份以來(lái)，已經(jīng)翻了一倍多，引起資本市場(chǎng)廣泛關(guān)注。那么，創(chuàng)業(yè)板為中小企業(yè)發(fā)展能提供哪些方面的助益呢？在中小企業(yè)發(fā)展的不同階段，如何選擇融資手段呢？
　　7月初，國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，適當(dāng)放寬創(chuàng)業(yè)板對(duì)創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)的財(cái)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。日前，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人在回應(yīng)如何“放寬創(chuàng)業(yè)板財(cái)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)”的問(wèn)題時(shí)表示，總體思路是在符合法規(guī)的基礎(chǔ)上，在保持創(chuàng)業(yè)板板塊特色的同時(shí)，適當(dāng)放寬創(chuàng)業(yè)板對(duì)創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)的財(cái)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，提高創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)暫時(shí)波動(dòng)的容忍度，使創(chuàng)業(yè)板更有力地支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
　　目前證監(jiān)會(huì)正在研究修改創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行的財(cái)務(wù)條件。而證監(jiān)會(huì)于2009年發(fā)布的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，對(duì)于發(fā)行人的財(cái)務(wù)要求為：最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于五百萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于百分之三十。
　　在這兩套標(biāo)準(zhǔn)中，由于第二套標(biāo)準(zhǔn)對(duì)利潤(rùn)要求低，投行會(huì)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)比較大。因此在實(shí)際操作中，依據(jù)第二套標(biāo)準(zhǔn)上市的企業(yè)幾乎沒(méi)有，大家都選擇遵循“連續(xù)盈利且持續(xù)增長(zhǎng)”的這一較高的標(biāo)準(zhǔn)。但在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)期，企業(yè)很難不受經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。加之創(chuàng)業(yè)板公司由于規(guī)模較小，行業(yè)非常細(xì)分，抗風(fēng)險(xiǎn)能力低，遇到經(jīng)濟(jì)下行時(shí)更加容易受到影響，很難實(shí)現(xiàn)連續(xù)盈利且持續(xù)增長(zhǎng)。
　　但這些都是中小企業(yè)固有的特點(diǎn)，償債能力弱、財(cái)務(wù)規(guī)范性差、缺乏完善的公司治理機(jī)制等，這是這類企業(yè)固有的特性，那么接下來(lái)的問(wèn)題是，要么改變現(xiàn)有金融市場(chǎng)屬性來(lái)迎合中小企業(yè)的發(fā)展，要么按照中小企業(yè)自身的發(fā)展規(guī)律，在不同階段輔以不同的融資手段，筆者認(rèn)為后者更為可行，而前者在某種程度上違背市場(chǎng)規(guī)律。
　　股市是一個(gè)講求資本回報(bào)率的地方，講求股東權(quán)益的地方，所以一家無(wú)法持續(xù)盈利的公司，本身對(duì)投資者來(lái)說(shuō)就不是一個(gè)好的投資標(biāo)的，一家不能盈利高增長(zhǎng)的公司，何談壯大？
　　以2013年中報(bào)預(yù)告增速高于30%作為增長(zhǎng)較快的標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)業(yè)板增長(zhǎng)較快公司占比較高的行業(yè)是：紡織服裝（戶外）、電力及公用事業(yè)（環(huán)保、水務(wù)）、傳媒、石油石化（油田服務(wù)）、輕工制造（除造紙以外）、電力設(shè)備（輸變電設(shè)備、光伏）等。
　　這樣分析看，創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)遠(yuǎn)不及其指數(shù)表現(xiàn)得那么光鮮，相反，其實(shí)是低增長(zhǎng)、低利潤(rùn)的。從行業(yè)發(fā)展角度看，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快的行業(yè)，并非新科技、新技術(shù)，而更多的是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，這樣看來(lái)，也不屬于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型先鋒。換句話說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板的實(shí)際表現(xiàn)與投資者和政府部門的期許大相徑庭。有投資者會(huì)疑惑，為什么業(yè)績(jī)?nèi)绱瞬豢�，股價(jià)會(huì)如此之高？筆者認(rèn)為其癥結(jié)在于場(chǎng)內(nèi)資金流動(dòng)傾向，在整體低迷的市場(chǎng)環(huán)境下，新增資金不足，存量資金有限，要想創(chuàng)造較好的投資收益比，創(chuàng)業(yè)板無(wú)疑是好的標(biāo)的物，而一旦賺錢效應(yīng)產(chǎn)生，又會(huì)引發(fā)羊群效應(yīng)，使得創(chuàng)業(yè)板成為明星品種。
　　如果說(shuō)創(chuàng)業(yè)板對(duì)中小企業(yè)發(fā)展提供的助力杯水車薪，那么要想解決這個(gè)難題，有沒(méi)有更好的途徑呢？筆者的思路是，在不同階段輔以不同的金融扶持手段。
　　由于企業(yè)自身特征，中小企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力一般較弱。早期起步階段，以自有資金、地方扶持基金、中小企業(yè)成立互助擔(dān)�；�金、民間借款、擔(dān)保公司借款為主。稍微有些規(guī)模了之后，可以利用現(xiàn)有資源，進(jìn)行金融租賃、存貨融資、應(yīng)收賬款融資和知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資等方式，另外可適度擇時(shí)引入天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)等模式。而當(dāng)企業(yè)進(jìn)一步壯大后，就需要有較好的股權(quán)流通市場(chǎng)了，對(duì)此，日前證監(jiān)會(huì)公布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司管理暫行辦法》，自公布之日起實(shí)施，這標(biāo)志著“新三板”市場(chǎng)有了基本的監(jiān)管框架。
　　另外，初具規(guī)模的公司有了相對(duì)完善的財(cái)務(wù)管理和資產(chǎn)儲(chǔ)備后，申請(qǐng)商業(yè)銀行貸款相對(duì)容易些。再接下來(lái)，對(duì)于一些有希望成長(zhǎng)為大公司的企業(yè)來(lái)說(shuō)，擇時(shí)登陸股票市場(chǎng)是個(gè)好選擇，而且不局限于國(guó)內(nèi)，納斯達(dá)克、港交所都是不錯(cuò)的選擇。
　　至于債券融資，企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股票市場(chǎng)和銀行信貸市場(chǎng)的發(fā)展，而且中小企業(yè)往往達(dá)不到債券發(fā)行額度的要求，因此，中小企業(yè)要通過(guò)債券融資幾乎沒(méi)有可能。但按照歐美國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)未來(lái)債券市場(chǎng)的發(fā)展料出現(xiàn)井噴，其規(guī)模與速度很可能與前幾年的股市相媲美。
　　總之，對(duì)于中小企業(yè)發(fā)展問(wèn)題，政府引導(dǎo)和非市場(chǎng)思路基本都很難扭轉(zhuǎn)企業(yè)發(fā)展固有格局，難免錯(cuò)配，創(chuàng)業(yè)板作為中國(guó)的納斯達(dá)克，可以解決部分問(wèn)題，但無(wú)法大包大攬，最終還是需要建立多層次的市場(chǎng)投融資渠道，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)資金自由流通、各取所需。