正當(dāng)有關(guān)方面開(kāi)始探討恢復(fù)市值配售的可行性時(shí)，一篇反對(duì)市值配售的文章被廣泛轉(zhuǎn)載，反映了既得利益者反對(duì)新股發(fā)行制度改革的聲音。某些媒體斷章取義，實(shí)用主義地根據(jù)其導(dǎo)向需要摘取了原文某些較為極端的表述，諸如重啟市值配售與IPO改革方向背道而馳等等。其實(shí)原文的中心意思本是認(rèn)為市值配售有利有弊，應(yīng)該說(shuō)還是較為客觀的說(shuō)法。只是文章認(rèn)為，市值配售之弊在某些方面或大于利。
果真如此嗎？
無(wú)可否認(rèn)，市值配售并不是也不可能會(huì)是十全十美。特別是在新股破發(fā)的情況下，市值配售有時(shí)也可能會(huì)給獲得相關(guān)新股配售的投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。這是難以避免的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，這是不是談得上“把投資風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)獎(jiǎng)勵(lì)”，顯然值得商榷。在證券投資中，風(fēng)險(xiǎn)和收益是一對(duì)互為對(duì)應(yīng)的基本關(guān)系。福兮禍所伏，禍兮福所倚。風(fēng)險(xiǎn)和收益形影相隨，收益以風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)用收益來(lái)補(bǔ)償。真正荒唐的邏輯，是以避免風(fēng)險(xiǎn)為理由，將投資者保護(hù)起來(lái)，在不讓他們參與和沾染一切被認(rèn)為有風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)的同時(shí)，也剝奪了他們獲得相應(yīng)利益的權(quán)利。股指期貨是這樣，融資融券是這樣，T+0是這樣，新股配售更是這樣。在以往所謂的新股發(fā)行改革中，不正是這樣以大股東、大資金和大機(jī)構(gòu)比中小投資者具有更大的風(fēng)險(xiǎn)承受力的名義而擴(kuò)大機(jī)構(gòu)配售以及實(shí)施定向配售，對(duì)他們實(shí)行利益輸送的嗎？市值配售體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)和利益的統(tǒng)一，打破了以往新股發(fā)行中這種極不公平的利益壟斷，維護(hù)了投資者參與新股申購(gòu)和獲取投資回報(bào)的權(quán)利，有何荒唐之有？在這個(gè)問(wèn)題上，即使有點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，投資者也是可以理解并能承受的。攻其一點(diǎn)，不及其余，維護(hù)的只能是大股東、大資金和大機(jī)構(gòu)的既得利益，而絕不可能是廣大投資者尤其是中小投資者的利益。至于市值配售是不是與IPO改革方向背道而馳，也得看IPO改革的大方向究竟是什么。如果IPO改革方向，就是所謂的市場(chǎng)化定價(jià)，就是發(fā)行人、中介和機(jī)構(gòu)聯(lián)起手來(lái)操縱市場(chǎng)，就是既得利益者以新股配售為籌碼進(jìn)行利益輸送和利益交換，就是讓被剝奪了參與一級(jí)市場(chǎng)新股認(rèn)購(gòu)或配售權(quán)利的投資者為二級(jí)市場(chǎng)的新股溢價(jià)交易埋單，為大小非大小限的減持套現(xiàn)埋單，為人為制造的所謂“打破新股不敗神話”埋單，那么，這樣的IPO改革為什么不應(yīng)該被反對(duì)，被拋棄，被背道而馳呢？
習(xí)近平總書(shū)記最近在談到改革的時(shí)候指出：“必須以更大的政治勇氣和智慧，不失時(shí)機(jī)深化重要領(lǐng)域改革，攻克體制機(jī)制上的頑瘴痼疾，突破利益固化的藩籬，進(jìn)一步解放和發(fā)展社會(huì)生產(chǎn)力，進(jìn)一步激發(fā)和凝聚社會(huì)創(chuàng)造力�！睖罟墒械腎PO改革也是這樣。不從根本上改變“重融資輕回報(bào)”的錯(cuò)誤市場(chǎng)定位，不打破新股定價(jià)和配售方式上的路徑依賴，不下決心改革現(xiàn)行的行政審核制，就難以突破利益固化的藩籬。從這個(gè)意義上說(shuō)，對(duì)重啟市值配售的爭(zhēng)議也是可以理解的。它恰恰說(shuō)明，市值配售觸到了既得利益者的痛處，是攻克IPO體制機(jī)制上的頑癥痼疾，突破利益固化藩籬的關(guān)鍵之舉。
我贊成這樣的說(shuō)法，“以改革的思路來(lái)尋找解決問(wèn)題的方法，將包括市值配售在內(nèi)各種發(fā)行方式的優(yōu)點(diǎn)結(jié)合起來(lái)，揚(yáng)長(zhǎng)避短，形成一個(gè)更加合理并且可操作的IPO模式，從而創(chuàng)造出一個(gè)和諧穩(wěn)定的股票發(fā)行與交易市場(chǎng)環(huán)境”。也就是說(shuō)，更加合理并且可操作的IPO模式，非但不應(yīng)摒棄市值配售，相反，只有在市值配售的積極支持下，才真正有可能使IPO重啟給市場(chǎng)帶來(lái)正能量，而不是負(fù)能量。這跟沒(méi)有正能量而只有負(fù)能量的擴(kuò)大機(jī)構(gòu)配售以及實(shí)施定向配售，根本就不可同日而語(yǔ)。既然如此，有什么理由非得對(duì)頂著市場(chǎng)化名義的機(jī)構(gòu)配售及定向配售制頂禮膜拜，卻對(duì)市值配售橫挑鼻子豎挑眼呢？