無論是全球市場還是國內(nèi)投資者現(xiàn)在都有點擔(dān)心，上半年中國經(jīng)濟增長的持續(xù)下行會不會導(dǎo)致經(jīng)濟全面衰退。而在中央政府采取維穩(wěn)或“微刺激”的經(jīng)濟政策，比如減免部分小微型企業(yè)的稅負(fù)、加快發(fā)展環(huán)保節(jié)能產(chǎn)業(yè)、促進(jìn)信息消費、擴大鐵路投資規(guī)模、加強對六大領(lǐng)域的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)后，國內(nèi)經(jīng)濟開始出現(xiàn)企穩(wěn)的局面，最近公布數(shù)據(jù)就比市場預(yù)期要好。比如外貿(mào)出口好轉(zhuǎn)、PMI又回到了經(jīng)濟繁榮增長區(qū)間、7月工業(yè)利潤增長11%等。所以，財政部副部長朱光耀指出，中國有信心全年GDP增速達(dá)7.5%預(yù)期目標(biāo)，并重申不會推出新經(jīng)濟刺激政策。對此，不僅近日上證綜合指數(shù)重新回到2100點以上，而且外資投行也紛紛調(diào)高對今年中國經(jīng)濟增長的預(yù)測。
人們還注意到，幾年來一直被嚴(yán)厲調(diào)控的房地產(chǎn)市場也在稍稍松綁。
可以預(yù)料，這種經(jīng)濟的“維穩(wěn)”將是下半年宏觀政策的核心議題，政府會以此來加大下半年“穩(wěn)增長”的政策力度。這不僅是為十八屆三中全會將推出的經(jīng)濟重大改革奠定基礎(chǔ)，也是為了對沖美國退出QE可能造成的影響與震蕩。
不過，現(xiàn)在要密切關(guān)注的是新政府的經(jīng)濟穩(wěn)定政策具體會采取什么方式來推進(jìn)。從減稅及促進(jìn)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展政策來看，從最近一系列的金融改革來看，顯然是在市場化的路上邁進(jìn)。最近一些地方開始用信貸政策來全面收縮住房市場投機炒作，這也是正確的方向。
只是，市場仍然不無擔(dān)心：盡管中央政府的政策所采取的手段與工具是市場化的取向，但地方政府的唯GDP增長目標(biāo)取向似乎不見有多少改變。這一點，在各地的大規(guī)模造城運動中體現(xiàn)得最突出。再清楚不過，要對當(dāng)前中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)作重大調(diào)整并盡全力促使產(chǎn)業(yè)升級，首先要調(diào)整就是“房地產(chǎn)化”的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，去除房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的工具性及房地產(chǎn)的投機功能與財富效應(yīng)。如果中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整不是從這里入手，或為了保持經(jīng)濟增長而仍然維持經(jīng)濟的“房地產(chǎn)化”，那不得不坦率地說，當(dāng)前政府調(diào)整政策與十八大報告提出要改變經(jīng)濟增長方式與速度的目標(biāo)是有不小差距的。
從全國住房價格持續(xù)上漲、固定資產(chǎn)投資全面鋪開、各大小城市的造城運動如火如荼的情況來看，中國新一輪的經(jīng)濟增長似乎在許多方面還沒有從前十年的老路上走出來，仍然是以“房地產(chǎn)化”經(jīng)濟來拉動GDP上升，仍然是以低效的固定資產(chǎn)投資來求得穩(wěn)增長，仍然是以各地的造城運動來消化產(chǎn)能過剩。這種局面不扭轉(zhuǎn)，中國經(jīng)濟不僅無法實現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整及產(chǎn)業(yè)升級，反之會陷入更大的困境。
當(dāng)然，加大中西部地區(qū)的固定資產(chǎn)投資，特別是加大對這些地區(qū)的鐵路、公路、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入是必需的，對此不必過多強調(diào)短期效益，但要改變這些投資的資金來源。筆者認(rèn)為，要加大中央財政的完全轉(zhuǎn)移支付，不然，這些地區(qū)是沒有能力來承擔(dān)這些巨大的財政投入的。按照現(xiàn)行的財政投入方式，這些基本上低效的固定資產(chǎn)投資是可拉動中國經(jīng)濟增長，“維穩(wěn)”在短期內(nèi)可見成效，但從中長期來看，隨著政府債務(wù)負(fù)擔(dān)上升，這種低效的固定資產(chǎn)投資拉動的經(jīng)濟增長是不可持續(xù)的，而且也可能導(dǎo)致中西部財政負(fù)擔(dān)全面上升。
由于地方政府唯GDP增長思路一時還難以改變，由于地方政府仍把經(jīng)濟“維穩(wěn)”放在房地產(chǎn)上，這樣國內(nèi)房價不僅會繼續(xù)上漲，已被吹得巨大的房地產(chǎn)泡沫還會繼續(xù)吹大。許多地方政府一直在假定，是“剛性需求”在推動樓市，是住房供不應(yīng)求在導(dǎo)致樓價上漲。但實際上，調(diào)查表明，還在2010年的房價水平時,全國就有85%以上的居民失去了進(jìn)入這個樓市的支付能力。因此，當(dāng)前住房市場的火爆，更多的是由住房投資者在支撐。但中國經(jīng)濟的“維穩(wěn)”，豈可建立在房地產(chǎn)泡沫繼續(xù)吹大的基礎(chǔ)上？
還有，考察多項指標(biāo)，無論學(xué)界、業(yè)界還是政府，都認(rèn)為當(dāng)前國內(nèi)金融體系的風(fēng)險在可控范圍內(nèi)，還不至于引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。不過，對此也不可高枕無憂。須知，當(dāng)前我國的金融市場基本上是處于順周期，只要樓價不跌，房地產(chǎn)泡沫不破滅，那么國內(nèi)金融體系的風(fēng)險就不會顯現(xiàn)出來。但是，當(dāng)前我國不僅房地產(chǎn)泡沫巨大，而且還在繼續(xù)吹大，特別是地方政府融資平臺的風(fēng)險還在放大。這里就有地方政府以新債償舊債的問題，總體債務(wù)負(fù)擔(dān)還在累積。筆者最近到了一些中西部地區(qū)，一些城市的造城運動規(guī)模之大、資金預(yù)算之高、新城住房空置率之驚人簡直讓人目瞪口呆。這樣的局面能撐多久？一旦房地產(chǎn)泡沫破滅，許多地方政府有什么能力來支付這些巨大的債務(wù)？
因此，以市場化的方式來促成中國經(jīng)濟穩(wěn)增長是條可行之路，但需嚴(yán)防在路徑依賴的慣性下又回到前十年的增長老路上去。