雖然臨近月末但銀行間流動性并未大幅收緊,中國央行仍延續(xù)此前“鎖長放短”的組合操作模式,此舉顯示有意維持資金面緊平衡,以穩(wěn)定銀行體系流動性、盤活存量財政資金。 在筆者看來,“鎖長放短”顯示出央行在貨幣存量依然高企的情況下,不愿意大規(guī)模進一步放松流動性的思路,只希望短期的流動性資金適度平穩(wěn)。事實上,中國經濟正呈現越來越多的積極信號。 不過,受到國內外環(huán)境以及政策的影響,下半年市場資金面較上半年會偏緊。中國央行8月20日發(fā)布的數據顯示,中國在7月份連續(xù)第二個月出現資本外流,這給本已緊張的金融市場增添了壓力。債券市場投資者的反應也表明,中國市場上的流動性正在趨緊。8月20日,國開行招標發(fā)行了第27-31期固息金融債,發(fā)行結果顯示,中標利率基本上處于相對高位。而在21日,財政部在銀行間市場招標發(fā)行300億元人民幣10年期固息國債,發(fā)行中標利率為4.08%,創(chuàng)下自2008年6月來該期限國債一級市場招標結果新高。 顯然,央行通過“鎖長放短”推升長期利率的做法讓人疑惑。當前,中國經濟減速,經濟增長率逼近“下限”,宏觀經濟政策向“穩(wěn)增長”傾斜。對于央行而言,需要做的應當是降低實際利率,而非像現在這樣,引導長期利率上行。央行改變收益率曲線的做法,似乎也是在鼓勵短期投機行為,而非將金融資源投入到長期的經濟建設之中,這與引導金融服務實體經濟的政策取向背道而馳。從這個角度看,央行“鎖長放短”在客觀上可能會起到給穩(wěn)增長“拆臺”的效果,這可不是央行想要的結果。 總之,不管怎么說,今年下半年的宏觀政策,總體將延續(xù)年初確定的“寬財政、穩(wěn)貨幣”思路,此前決策層的多次講話均釋放出“沒有更多條件實行寬松貨幣政策”的信號,未來貨幣政策將維持中性,通過降準降息進行全面放松的可能性較小。從貨幣政策總體判斷看,下半年信貸增速會下滑,尤其是社會融資規(guī)模增長幅度將明顯低于上半年。
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