今年下半年以來，關(guān)于優(yōu)先股的消息不斷吸引著投資者的眼球。
繼7月中旬與本月初中國證監(jiān)會兩次表示優(yōu)先股“開展試點(diǎn)的基本條件已經(jīng)具備”之后，日前更有媒體報(bào)道稱，證監(jiān)會已經(jīng)數(shù)次召集各大銀行董秘，討論銀行通過發(fā)行優(yōu)先股融資的可能性。這或許表明，優(yōu)先股離市場已經(jīng)越來越近。
隨著掛牌上市公司的增多與再融資門檻的降低，以及監(jiān)管部門創(chuàng)新地推出了定向增發(fā)的舉措，每年上市公司再融資額早已超過新股IPO的融資額。而在上市公司再融資中，銀行股再融資又常常形成一道道“風(fēng)景”。這不僅與銀行類上市公司的特殊性有關(guān)，更與其每次拋出的融資額有關(guān)。如今年興業(yè)銀行定增融資237億元，招行配股募資275億元，都是其他上市公司難以企及的“高度”。
銀行股的再融資模式，凸顯出其大肆“圈錢”的本質(zhì)。融資、大舉放貸導(dǎo)致資本充足率降低，然后是再融資、再次瘋狂放貸，資本充足率再次“報(bào)警”，新一輪融資啟動，銀行類上市公司已形成如此般的惡性循環(huán)。從首發(fā)IPO融資到增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債，只要能采用的方式都不會放過，如果在A股無法融資，他們就會把目光投向H股市場。
這種巨額再融資行為，在改變市場利益分配格局的同時(shí)，也常常產(chǎn)生巨大的負(fù)面效應(yīng)。如2008年1月中國平安的天量“圈錢”方案，就曾導(dǎo)致滬深兩市連續(xù)暴跌，也宣告了一輪大牛市行情的徹底終結(jié)。盡管如此，融資作為資本市場的一大基本功能不可被“抹殺”。對于動輒拋出足以嚴(yán)重打擊投資者信心的銀行股再融資來說，推出優(yōu)先股無疑是一大福音。
相對于增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等融資方式而言，銀行類上市公司發(fā)行優(yōu)先股更具優(yōu)勢。
其一，銀行股再融資基本上都是大手筆，百億元規(guī)模以下的融資已經(jīng)很少見。采用其他方式融資，在上市公司將錢圈走后，市場其實(shí)還面臨時(shí)增發(fā)、配股等股份上市后的套現(xiàn)行為。融資規(guī)模大，意味著今后解禁股份對市場造成的壓力大，由于優(yōu)先股不上市流通，既不會從市場中抽血，也不會像限售股解禁一樣造成壓力。
其二，優(yōu)先股發(fā)行一般不存在風(fēng)險(xiǎn)，畢竟其投資者追求的是固定的股息收益，而其他幾種方式則不一樣。像增發(fā)與配股，一旦市場行情不好，其股價(jià)就可能擊穿增發(fā)價(jià)格與配股價(jià)格，此時(shí)沒人愿意“飛蛾撲火”，類似事例在A股市場中不勝枚舉。可轉(zhuǎn)債也一樣，如果股價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格，投資者會選擇用腳投票，也預(yù)示著上市公司再融資失敗。由于銀行股普遍“很差錢”，再融資失敗的后果不言而喻。
其三，防范利益輸送。為了成功“圈錢”，一些上市公司不惜向再融資參與者實(shí)施利益輸送，在選擇時(shí)機(jī)上進(jìn)行精準(zhǔn)的把握。如去年8月東北證券定增融資40億元，其發(fā)行價(jià)格為每股11.79元，而近五年來其最低價(jià)為每股11.5元，定增參與者幾乎買了個(gè)“地板價(jià)”。上市公司錢圈到手了，參與定增者也賺得盆滿缽滿，兩者皆大歡喜，但如此再融資，不免利益輸送的嫌疑。只要銀行發(fā)行優(yōu)先股的價(jià)格合理，就能對利益輸送行為說“不”。
其四，每隔幾年，銀行股都會迎來一波融資潮，并且其“胃口”越來越大，常常導(dǎo)致市場不堪重負(fù)。相對而言，優(yōu)先股制度能更好地滿足銀行股的融資需求，也更適合目前A股市場的現(xiàn)實(shí)需要。