在上周末召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人通報(bào)了上市公司并購(gòu)重組審核實(shí)行分道制的情況。據(jù)其介紹，經(jīng)過(guò)三年的技術(shù)準(zhǔn)備和方案論證，分道制實(shí)施方案已經(jīng)成熟，具備啟動(dòng)條件，自2013年10月8日起，將在并購(gòu)重組審核中實(shí)施。受此影響，本周一，高達(dá)20家上市公司紛紛發(fā)布資產(chǎn)重組的相關(guān)公告。
今后上市公司資產(chǎn)重組申請(qǐng)的審核，監(jiān)管部門(mén)將按照“先分后合、一票否決、差別審核”原則，由證券交易所和證監(jiān)局、證券業(yè)協(xié)會(huì)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)分別對(duì)上市公司的合規(guī)情況、中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)能力、產(chǎn)業(yè)政策及交易類型三個(gè)分項(xiàng)進(jìn)行評(píng)價(jià)，之后根據(jù)分項(xiàng)評(píng)價(jià)的匯總結(jié)果，將并購(gòu)重組申請(qǐng)劃入豁免/快速、正常、審慎三條審核通道。由此可見(jiàn)，在分道制實(shí)施后，不同的上市公司“搭配”不同的券商，將會(huì)享受到不同的審核“待遇”。筆者以為，新股IPO及上市公司再融資時(shí)，同樣應(yīng)實(shí)行分道制審核。
新股發(fā)行過(guò)程中，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)無(wú)疑扮演著非常重要的角色。在日常實(shí)踐中，受雇于發(fā)行人的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，常常能將“稻草”評(píng)估為“黃金”，將劣質(zhì)資產(chǎn)評(píng)估為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，將發(fā)行人總資產(chǎn)值與凈資產(chǎn)值吹成更大的“肥皂泡”，發(fā)行人與資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)從中漁利，而將“包袱”甩給了投資者。為了搶占更大的市場(chǎng)份額，更為了自身的利益，某些會(huì)計(jì)師事務(wù)所將職業(yè)操守遠(yuǎn)遠(yuǎn)地拋到腦后，不僅未能履行勤勉盡責(zé)的職責(zé)，甚至與發(fā)行人“狼狽為奸”，最終諸多垃圾公司紛紛蒙混過(guò)關(guān)成功上市。而某些券商作為保薦人，只薦不保的現(xiàn)象異常嚴(yán)重，不僅損害了整個(gè)券商行業(yè)的形象，也嚴(yán)重?fù)p害了投資者的利益。
近幾年來(lái)，像綠大地、萬(wàn)福生科等造假上市的現(xiàn)象越來(lái)越嚴(yán)重，顯然與現(xiàn)行的新股審核機(jī)制存在一定的關(guān)聯(lián)。即使綠大地案相關(guān)造假者受到法律的懲罰，但綠大地這顆“毒瘤”卻仍然茍活于市場(chǎng)中。萬(wàn)福生科案中，盡管平安證券先行補(bǔ)償了利益受損的投資者，并且券商與相關(guān)人員也受到嚴(yán)懲，但平安證券的保薦資格沒(méi)有被撤銷(xiāo)，這屢遭市場(chǎng)詬病。而且，即使?fàn)可嫒f(wàn)福生科案，平安證券的保薦工作其實(shí)不會(huì)受到多大的影響，這對(duì)其他券商來(lái)說(shuō)也不公平。
今后，即使新股發(fā)行制度進(jìn)行“革命性”的變革，其審核權(quán)由證監(jiān)會(huì)下放到滬深交易所，即使新股發(fā)行“注冊(cè)制”最終得以實(shí)行，對(duì)于發(fā)行人的審核工作同樣不會(huì)放松。因此，新股IPO時(shí)實(shí)行分道制審核就顯得尤為必要。
鑒于新股發(fā)行時(shí)還無(wú)法對(duì)發(fā)行人的信息披露質(zhì)量與規(guī)范運(yùn)作水平進(jìn)行有效的評(píng)價(jià)，新股IPO分道制審核主要針對(duì)發(fā)行人的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介的執(zhí)業(yè)能力進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，并根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果分別將其IPO申請(qǐng)劃入正常、審慎兩條審核通道。如果發(fā)行人的保薦機(jī)構(gòu)為平安、國(guó)信等問(wèn)題券商，那么其應(yīng)該劃入審慎通道。
對(duì)于中介機(jī)構(gòu)而言，新股發(fā)行亦應(yīng)發(fā)揮出扶優(yōu)汰劣的功能。對(duì)于問(wèn)題中介機(jī)構(gòu)，就應(yīng)該區(qū)別對(duì)待、差別審核。新股IPO實(shí)行分道制審核，不僅會(huì)給中介機(jī)構(gòu)產(chǎn)生威懾作用，也會(huì)促進(jìn)其更加勤勉盡責(zé)，在提高執(zhí)業(yè)能力與執(zhí)業(yè)水平的同時(shí)，也有利于提升其競(jìng)爭(zhēng)能力，可謂“一箭多雕”。