若企業(yè)缺乏持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力及現(xiàn)金流，是否適合發(fā)行優(yōu)先股值得掂量。指望公司贖回優(yōu)先股來(lái)保護(hù)普通股，未必所有的公司都愿意或有條件贖回。監(jiān)管層可以鼓勵(lì)有條件的企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股，但不宜實(shí)施強(qiáng)制性制度，不然會(huì)給不具備條件的公司帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。
　　證監(jiān)會(huì)近日明確表態(tài)，優(yōu)先股試點(diǎn)不存在行業(yè)限制，符合條件的企業(yè)都可以申請(qǐng)發(fā)行優(yōu)先股。這使得市場(chǎng)對(duì)優(yōu)先股的積極效應(yīng)寄予厚望。
　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，發(fā)行優(yōu)先股可用于IPO改革，有必要成為一項(xiàng)強(qiáng)制性制度。
　　按上述觀點(diǎn)的設(shè)想，把大股東超過一定比例的持股轉(zhuǎn)為優(yōu)先股，由于優(yōu)先股不具有表決權(quán)，可在一定程度上抑制“一股獨(dú)大”。優(yōu)先股可緩解再融資“抽血”壓力，同時(shí)有助于消除長(zhǎng)期以來(lái)市場(chǎng)對(duì)沒完沒了的、超低成本的大小非減持的恐懼。由此，優(yōu)先股被部分投資者賦予“二次股改”的光環(huán)，有的甚至認(rèn)為只有優(yōu)先股才能拯救A股市場(chǎng)。
　　優(yōu)先股如此被看成香餑餑，反映出A股市場(chǎng)多重弊病的危害。不可否認(rèn)，條件適合的公司發(fā)行優(yōu)先股，對(duì)普通股是突破性的利好。正因?yàn)榇耍�盡管市場(chǎng)各方對(duì)優(yōu)先股的利弊存在爭(zhēng)議，但大多認(rèn)為優(yōu)先股試點(diǎn)有進(jìn)步的一面。較之以往單純向普通股“伸手”，銀行股再融資改為發(fā)行優(yōu)先股，是一種補(bǔ)充資本金的多贏方案。
　　顧名思義，優(yōu)先股在利潤(rùn)分紅方面具有優(yōu)先的權(quán)利。優(yōu)先股行使優(yōu)先權(quán)，帶給普通股的影響具有“雙刃劍”的特點(diǎn)。優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)利，有時(shí)候會(huì)讓普通股付出一定的代價(jià)。若公司凈資產(chǎn)收益率低于給優(yōu)先股約定的股息率，就會(huì)攤薄公司收益，有損其他股東利益。換言之，假如公司經(jīng)營(yíng)欠佳，優(yōu)先股很可能動(dòng)了普通股的“奶酪”。
　　優(yōu)先股發(fā)行應(yīng)該量力而行。用專家的話來(lái)說，發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)對(duì)自身的未來(lái)發(fā)展?fàn)顩r要有一個(gè)很好的把握。只有穩(wěn)定發(fā)展、有穩(wěn)定凈資產(chǎn)收益率的企業(yè)才適合發(fā)行優(yōu)先股。企業(yè)對(duì)優(yōu)先股需要固定支付股利，因此也自然會(huì)成為一項(xiàng)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，影響了企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)。假如采用國(guó)外優(yōu)先股一般按季分紅的做法，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)駕馭及債務(wù)約束能力更是很大的考驗(yàn)。至于中小公司，由于盈利往往被大量用于擴(kuò)張而很少派息，發(fā)行優(yōu)先股更不是首選。
　　把優(yōu)先股發(fā)行視作普通股的利好，并非對(duì)所有公司而言。據(jù)專家介紹，美國(guó)發(fā)行優(yōu)先股主要是公用事業(yè)行業(yè)和金融行業(yè)。美國(guó)股市2013年上半年發(fā)行的優(yōu)先股中，金融非銀行行業(yè)占了全部的53％，其次是金融中的銀行行業(yè)，占16％，制造業(yè)占11％和電力占10％�？梢�，即便在A股藍(lán)籌股中，優(yōu)先股也可能是“南橘北枳”。煤炭、鋼鐵等公司從盈利大戶變?yōu)樘潛p大戶的例子比比皆是，這些企業(yè)不是優(yōu)先股試點(diǎn)的合適對(duì)象。
　　歸根結(jié)底，若企業(yè)缺乏持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力及現(xiàn)金流，是否適合發(fā)行優(yōu)先股值得掂量。普通股股東也該想清楚，假如容易出現(xiàn)業(yè)績(jī)波動(dòng)或變臉，再合理的優(yōu)先股股息率制定，也很難保證普通股不被動(dòng)了“奶酪”。指望公司贖回優(yōu)先股來(lái)保護(hù)普通股，未必所有的公司都愿意或有條件贖回。
　　在目前絕大多數(shù)A股公司股息率低于存款利率的情況下，發(fā)行固定回報(bào)率較存款利率高出一籌的優(yōu)先股顯然存在困難，如美國(guó)優(yōu)先股平均7％左右的股息率，普通股不能光看到優(yōu)先股帶來(lái)的美好一面。否則，普通股或落入神化優(yōu)先股的“陷阱”。若公司不改漠視股東回報(bào)的老毛病，還得滿足優(yōu)先股的股息支付，普通股的股東回報(bào)狀況恐怕更令人擔(dān)憂。
　　優(yōu)先股制度的實(shí)施，將使資本工具多一個(gè)層次，進(jìn)一步完善與發(fā)展A股市場(chǎng)。優(yōu)先股的推出應(yīng)該先試點(diǎn)，從試點(diǎn)效果中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)得失，包括探索如何在發(fā)行優(yōu)先股的同時(shí)更好地保護(hù)普通股的權(quán)益。監(jiān)管層可以鼓勵(lì)有條件的企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股，但不宜實(shí)施強(qiáng)制性制度，不然會(huì)給不具備條件的公司帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。一言以蔽之，A股市場(chǎng)改革需要多措并舉，對(duì)優(yōu)先股需要理性看待。