有人稱股權(quán)激勵(lì)為 “金手銬”，會(huì)使被激勵(lì)人在激勵(lì)期間更加努力地工作，只是目前上市公司股權(quán)激勵(lì)還存在不少問(wèn)題，有點(diǎn)變味。
　　為推動(dòng)上市公司股權(quán)激勵(lì)規(guī)范化，2005年證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》，這是我國(guó)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的首次規(guī)范；2008年證監(jiān)會(huì)發(fā)布 《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》(1號(hào)、2號(hào)、3號(hào))，對(duì)股權(quán)激勵(lì)操作中的具體問(wèn)題進(jìn)一步規(guī)范。股權(quán)激勵(lì)主要包括股票期權(quán)和限制性股票，所謂股票期權(quán)是指公司賦予激勵(lì)對(duì)象一種權(quán)利，可在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)以事先確定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的本公司流通股票；只有公司未來(lái)股價(jià)在目前基礎(chǔ)上上漲，股票期權(quán)才有價(jià)值，這一定程度將促使經(jīng)營(yíng)層努力工作，以優(yōu)良的公司業(yè)績(jī)推動(dòng)公司股價(jià)上漲，從而獲得股票期權(quán)收益。
　　所謂限制性股票，是指授予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的低價(jià)買入公司股票權(quán)利，但這個(gè)權(quán)利需要在規(guī)定的期限后，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)目標(biāo)才可行權(quán)。按《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)》，激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買限制性股票的價(jià)格 “不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的50%”。
　　目前股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施過(guò)程中還存在不少問(wèn)題。首先，A股市場(chǎng)的很多上市公司，不是大股東控制，就是內(nèi)部人控制，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)等于“自己激勵(lì)自己”，設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案的行權(quán)條件一般很低，股票期權(quán)以及限制性股票很容易就到手。其次，行權(quán)條件主要是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)指標(biāo)，過(guò)于單一，有些激勵(lì)對(duì)象以犧牲企業(yè)可持續(xù)發(fā)展為代價(jià)，或者通過(guò)粉飾會(huì)計(jì)報(bào)表調(diào)節(jié)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)來(lái)達(dá)到行權(quán)條件。其三，有些上市公司規(guī)定限制性股票的行權(quán)價(jià)格就是參考股價(jià)的50%，即使公司股價(jià)再跌，也很難跌到一半，純粹就是利益輸送。其四，A股市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不健全，即使激勵(lì)對(duì)象沒(méi)有做出什么貢獻(xiàn)，勉強(qiáng)達(dá)到行權(quán)條件，公司業(yè)績(jī)一般，但股價(jià)也可以在題材概念的刺激下持續(xù)上漲，這樣管理層所獲得的股票期權(quán)和限制性股票其價(jià)值甚高。
　　設(shè)計(jì)巧妙周密的股權(quán)激勵(lì)制度，是對(duì)激勵(lì)對(duì)象進(jìn)行激勵(lì)和約束的重要工具，通過(guò)使管理者持有股權(quán)、享受股權(quán)的增值收益，能夠防止管理者為短期利益而忽略長(zhǎng)期價(jià)值，勤勉為提升公司內(nèi)在價(jià)值服務(wù)。為完善股權(quán)激勵(lì)制度，筆者建議：
　　一是大幅提高股票激勵(lì)行權(quán)條件。單純以凈利潤(rùn)作為考核指標(biāo)還不行，公司業(yè)績(jī)基本沒(méi)有什么變化，通過(guò)利潤(rùn)調(diào)節(jié)、再選擇在業(yè)績(jī)低點(diǎn)推股權(quán)激勵(lì)，這讓激勵(lì)對(duì)象輕易不勞而獲�？己松鲜泄�司經(jīng)營(yíng)績(jī)效，不僅要包括業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，關(guān)鍵還要考核上市公司的生存能力、成長(zhǎng)能力以及競(jìng)爭(zhēng)能力等方面，要考核上市公司的真正內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)，為此應(yīng)完善考核指標(biāo)，以全面、準(zhǔn)確反映經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)效果。
　　二是盡量少用限制性股票激勵(lì)措施。由于限制性股票購(gòu)買價(jià)格極其低廉，一般只有參考股價(jià)的50%，再假若行權(quán)條件設(shè)置過(guò)低，這等于赤裸裸的利益輸送，根本難以產(chǎn)生多少激勵(lì)效果，應(yīng)該規(guī)定激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買限制性股票的價(jià)格不低于參考股價(jià)的80%。而在目前法規(guī)制度框架下，最好少用這個(gè)激勵(lì)制度。
　　三是股權(quán)激勵(lì)應(yīng)該適度。就算激勵(lì)對(duì)象為上市公司價(jià)值增長(zhǎng)做出貢獻(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)方案的制訂，也必須考慮廣大股東的利益，也即激勵(lì)對(duì)象為上市公司創(chuàng)造的增量?jī)r(jià)值，應(yīng)該讓股東也享受部分，為此股票期權(quán)和限制性股票的授予，應(yīng)該限制在一個(gè)較小的比例，動(dòng)輒授予原股本5%甚至更多的增量股權(quán)激勵(lì)，數(shù)目龐大，顯然是在慷股東之慨。
　　四是完善股市價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。一個(gè)成熟規(guī)范和具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的資本市場(chǎng)，是實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的前提條件，只有公司價(jià)值提高，股價(jià)才能不斷攀升，經(jīng)營(yíng)者才能相應(yīng)地獲得自己的股權(quán)激勵(lì)收入，股權(quán)激勵(lì)的作用才能最終發(fā)揮出來(lái)。如果公司業(yè)績(jī)一般股價(jià)也莫名其妙上漲，經(jīng)營(yíng)者無(wú)功受祿，股權(quán)激勵(lì)的效果同樣體現(xiàn)不出來(lái)，同樣讓其變了味。