自美聯(lián)儲(chǔ)9月18日宣布暫緩?fù)顺鲐泿帕炕瘜捤烧�策以�?lái)，國(guó)際資本短期內(nèi)對(duì)投資組合進(jìn)行了重新配置，造成全球金融市場(chǎng)新的動(dòng)蕩。從未來(lái)看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)主席更迭，新主席會(huì)以什么樣的步伐退出量化寬松政策，恐怕是國(guó)際市場(chǎng)面臨的最大不確定性。
　　從表面上看，美國(guó)暫時(shí)推遲削減購(gòu)債規(guī)模，改變了投資者此前的預(yù)期軌跡，新興市場(chǎng)資本大幅外流又暫時(shí)轉(zhuǎn)為資本回流，緩解了流動(dòng)性壓力，平復(fù)了投資者的情緒。因此，美國(guó)宣布量化寬松政策推遲退出的決定一出，部分新興市場(chǎng)貨幣匯率和股市應(yīng)聲強(qiáng)勁反彈。
　　暫緩?fù)顺隽炕瘜捤烧�策雖短期內(nèi)有利于緩解新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體此前面臨的金融壓力，但從本質(zhì)上看，這種反彈并非建立在投資者對(duì)新興市場(chǎng)重燃信心的基礎(chǔ)之上。也就是說(shuō)，原來(lái)存在的問(wèn)題仍然存在。而且，美聯(lián)儲(chǔ)推遲退出量化寬松政策留給新興市場(chǎng)回旋的時(shí)間其實(shí)并不多。紐約梅隆銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查德?霍伊認(rèn)為，緩沖的時(shí)間可能只有2至6個(gè)月。這意味著，經(jīng)過(guò)短暫的喘息之后，新興市場(chǎng)此前面臨的種種問(wèn)題，如資本外流、貨幣貶值、資產(chǎn)價(jià)格下跌等，還會(huì)重新出現(xiàn)。
　　美國(guó)的節(jié)奏主導(dǎo)了世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融市場(chǎng)。美國(guó)退出量化寬松政策的不確定性，正成為全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩之源。事實(shí)上，新興市場(chǎng)國(guó)家從一開(kāi)始就處于被動(dòng)與弱勢(shì)地位。美國(guó)退出量化寬松政策與否，完全以美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況和財(cái)政狀況為考量，美國(guó)和新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)量化寬松政策的成本與收益分擔(dān)完全不對(duì)稱。量化寬松政策退出的不確定性，以及近期新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的走弱，又進(jìn)一步加重了新興市場(chǎng)對(duì)于量化寬松政策的成本分擔(dān)。
　　從現(xiàn)實(shí)情況看，美聯(lián)儲(chǔ)在第四季度啟動(dòng)量化寬松政策退出的概率依然很大。美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)明確宣布，將在未來(lái)幾次會(huì)議上繼續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行評(píng)估，以決定是否減緩資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模。目前，10月和12月仍是市場(chǎng)廣泛預(yù)計(jì)的退出節(jié)點(diǎn)。當(dāng)然，考慮到美國(guó)聯(lián)邦政府臨時(shí)預(yù)算到期（9月30日）后帶來(lái)的債務(wù)上限問(wèn)題仍存在分歧，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在10月退出量化寬松政策的可能性很小。但是，退出是遲早的事，暫緩?fù)顺隽炕瘜捤烧�策�?shí)際上是對(duì)市場(chǎng)不確定性的延后與放大。不管是10月還是12月，新一輪量化寬松政策退出的壓力一定會(huì)再次席卷而來(lái)，新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格的反彈，仍會(huì)重新淹沒(méi)在新一輪的資本外流下。
　　面對(duì)量化寬松政策退出的不確定性，新興市場(chǎng)在短期內(nèi)因應(yīng)的手段并不多，加強(qiáng)對(duì)跨境資本流動(dòng)的管理是可供選擇的措施之一。國(guó)際資本流動(dòng)是量化寬松政策對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體施加影響的重要渠道之一，加強(qiáng)資本流動(dòng)管理，有利于減少量化寬松政策退出時(shí)間的不確定性所帶來(lái)的國(guó)際負(fù)向溢出效應(yīng)。在目前市場(chǎng)存在高度不確定性、國(guó)際資本流動(dòng)反復(fù)無(wú)常的情況下，這也許是最好的辦法之一。