近階段，優(yōu)先股即將開(kāi)始試點(diǎn)的消息刺激了以銀行股為代表的藍(lán)籌股出現(xiàn)上漲行情。而證監(jiān)會(huì)也明確表示，優(yōu)先股沒(méi)有行業(yè)限制，不局限于銀行。這意味著優(yōu)先股離中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)漸行漸近了。筆者認(rèn)為，具備以下幾種情形的上市公司比較適合發(fā)行優(yōu)先股。
　　第一種是凈資產(chǎn)收益率較高、盈利能力較好同時(shí)現(xiàn)金流充沛的企業(yè)，如商業(yè)銀行。由于發(fā)展的需要，銀行要不斷補(bǔ)充資本金，經(jīng)常要在證券市場(chǎng)上再融資，不論是配股還是定向增發(fā)，這些增加的股票最終會(huì)在證券市場(chǎng)上交易，對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成一定壓力，而優(yōu)先股不在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓，因而減少了二級(jí)市場(chǎng)的壓力，并且優(yōu)先股的發(fā)行對(duì)象也主要是保險(xiǎn)、社保等機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)普通投資者影響較小。如果采用發(fā)行次級(jí)債的方式，雖然可以通過(guò)增加附屬資本來(lái)緩解資本金的壓力，但次級(jí)債到期后，還是有還本付息的壓力，屆時(shí)資金缺口還是會(huì)增大，而相對(duì)于債券，優(yōu)先股沒(méi)有到期日，融資企業(yè)因此獲得了較為穩(wěn)定的資本來(lái)源。
　　現(xiàn)在銀行股市盈率很低，有的只有五六倍，市凈率也在1倍左右，而凈資產(chǎn)收益率在20%左右，這種情況非常適合發(fā)行優(yōu)先股。國(guó)內(nèi)銀行的杠桿率大致在10倍左右，假設(shè)優(yōu)先股的股息率是10%，那么這批資本金放出10倍的杠桿，負(fù)債成本增加1%，以2%的凈息差來(lái)計(jì)算，剩余1%的息差創(chuàng)造的利潤(rùn)將由普通股股東進(jìn)行分配。與上市銀行相似，那些股價(jià)較低，收益和現(xiàn)金流較好的大型央企、國(guó)有企業(yè)也是非常適合發(fā)行優(yōu)先股的。
　　第二種是暫時(shí)現(xiàn)金流有困難的企業(yè)，可以通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股度過(guò)危機(jī)。這種情況下，認(rèn)購(gòu)者可以獲得可觀的利潤(rùn)，企業(yè)也渡過(guò)了難關(guān)。通常這些優(yōu)先股還附加轉(zhuǎn)股、回購(gòu)等條件，巴菲特在2008年10月美國(guó)金融危機(jī)時(shí)，用50億美元認(rèn)購(gòu)高盛集團(tuán)的累積永久優(yōu)先股，并附帶普通股認(rèn)購(gòu)權(quán)，在幫助高盛渡過(guò)難關(guān)的同時(shí)，沃倫巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司也因此獲得了豐厚的優(yōu)先股收益及普通股認(rèn)購(gòu)權(quán)轉(zhuǎn)股收益（年回報(bào)超過(guò)30%）。
　　另外，這種模式也可用于國(guó)家對(duì)企業(yè)的救助，如美國(guó)政府在金融危機(jī)中，通過(guò)購(gòu)買優(yōu)先股對(duì)國(guó)際集團(tuán)（AIG）開(kāi)展救助。金融危機(jī)過(guò)后，AIG渡過(guò)了難關(guān)，美國(guó)政府也獲利退出了。與一些歐洲國(guó)家采用國(guó)有化、國(guó)家注資救助的辦法相比，發(fā)行優(yōu)先股的方法沒(méi)有將企業(yè)國(guó)有化，較少地影響私營(yíng)企業(yè)的積極性，不會(huì)影響市場(chǎng)效率，既保持了企業(yè)的私人性質(zhì)，防止了國(guó)家資本過(guò)度干預(yù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)又保障了政府投入資金的安全性，獲得并具備較高收益的可能，且退出方便。
　　第三種是有產(chǎn)業(yè)鏈整合需求的企業(yè)。相當(dāng)部分上市公司大股東持股比例已很高，再通過(guò)向其發(fā)行股票方式注入資產(chǎn)并不合適，如果舉債購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)會(huì)提高資產(chǎn)負(fù)債率，面對(duì)這種矛盾可以通過(guò)向大股東定向增發(fā)優(yōu)先股來(lái)解決。
　　以某一央企上市公司為例，董事長(zhǎng)在2011年上市路演現(xiàn)場(chǎng)表示，會(huì)將上游業(yè)務(wù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)裝入上市公司，以大幅增厚上市公司的每股收益�，F(xiàn)在承諾期限將至，公司面臨現(xiàn)在股價(jià)低于兩年前發(fā)行價(jià)，甚至低于2013年中報(bào)披露的每股凈資產(chǎn)的問(wèn)題，如采用向大股東非公開(kāi)增發(fā)股票方式完成資產(chǎn)注入則面臨發(fā)行多少股份的問(wèn)題，因?yàn)楦鶕?jù)《股份有限公司國(guó)有股股東行使股權(quán)行為規(guī)范意見(jiàn)》第17條的規(guī)定，國(guó)有股股東轉(zhuǎn)讓股份的價(jià)格不得低于每股凈資產(chǎn)，要滿足該條件，勢(shì)必增加股份發(fā)行數(shù)量，這會(huì)遭到流通股東的反對(duì)，而且現(xiàn)在大股東持股已占上市公司總股本的三分之二，進(jìn)一步增加其持股數(shù)也不合適。
　　對(duì)該公司來(lái)說(shuō)，通過(guò)向大股東發(fā)行優(yōu)先股完全可以解決這一難題。首先，優(yōu)先股的發(fā)行價(jià)格可以高于當(dāng)前的股價(jià)，由于優(yōu)先股不具有表決權(quán)，不能在二級(jí)市場(chǎng)上市交易，因此不會(huì)影響到現(xiàn)有流通股東的利益，所以不會(huì)招致他們的反對(duì)；其次，擬注入資產(chǎn)的定價(jià)只要符合國(guó)有股股東轉(zhuǎn)讓股份的價(jià)格不低于每股凈資產(chǎn)這一規(guī)定，不涉嫌低賣資產(chǎn)，國(guó)資監(jiān)管部門也不會(huì)有意見(jiàn)。而且，如果現(xiàn)階段發(fā)行優(yōu)先股注入資產(chǎn)的方案能推出，較易獲得市場(chǎng)認(rèn)可，有利于股價(jià)上漲。
　　總之，優(yōu)先股不僅是給機(jī)構(gòu)投資者的一個(gè)投資品種，還是給上市公司的一種融資模式。優(yōu)先股既適合于優(yōu)質(zhì)企業(yè)籌資，也可以運(yùn)用于企業(yè)困難時(shí)的救助，還能較好地運(yùn)用在產(chǎn)業(yè)鏈整合的過(guò)程之中。