重視資本市場投資回報，這是一個投資者并不陌生的話題。早在2004年2月國務(wù)院發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》(即國九條)里，就明確提出重視資本市場的投資回報。要采取切實措施，改變部分上市公司重上市、輕轉(zhuǎn)制;重籌資、輕回報的狀況，提高上市公司的整體質(zhì)量，為投資者提供分享經(jīng)濟增長成果、增加財富的機會。
然而，我國資本市場投資回報整體較低也是一個不爭的事實。據(jù)統(tǒng)計，2001至2011年，我國上市公司現(xiàn)金分紅占凈利潤的比例為25.3%，而境外成熟市場通常在40%左右。2006年以來，上市公司平均股息率每年只有1%左右。在這種情況下，廣大的投資者沒有通過股票分享到中國經(jīng)濟這20多年來高速發(fā)展的成果，相反，部分投資者在投資股票的過程中損失巨大�？梢哉f，過去的20多年，中國股市的定位是非常扭曲的，資本市場的投資功能并沒有在中國股市里得到體現(xiàn)。
因此，重視資本市場投資回報是很有必要的，只有投資者在市場投資中能夠獲得應(yīng)有的回報，市場才具備持續(xù)健康發(fā)展的基石。
提高投資者回報不能只是停留在口頭上，更應(yīng)該要落在實處。從過往的經(jīng)驗來看，投資回報機制不健全是投資者回報沒能真正落地生根的根本原因之一。同時，上市公司回報方式單一，主要靠股價上漲，現(xiàn)金分紅不但較低而且部分大股東還利用現(xiàn)金分紅來規(guī)避監(jiān)管，達到套現(xiàn)目的。由于投資回報機制不健全，投資者難以形成穩(wěn)定回報預(yù)期，炒新、炒小、炒差等投機行為盛行，快進快出現(xiàn)象普遍，由此導(dǎo)致投資者不僅難以分享資本市場紅利，甚至在市場投資過程中落得個傷痕累累。
由此可見，要想切實提高投資者回報就要從健全投資回報機制上入手，而要想回報機制落到實處，就更離不開制度安排的“保駕護航”。
中國證監(jiān)會主席肖鋼日前撰文指出，要全面構(gòu)筑保護中小投資者合法權(quán)益的制度體系。在談及健全投資回報機制的問題時，肖鋼主要提到了三個方面：一是要引導(dǎo)上市公司積極回報投資者。根據(jù)上市公司所在板塊、所處行業(yè)、上市年限、發(fā)展階段等情況，引導(dǎo)公司制定差異化的分紅政策，對持續(xù)、穩(wěn)定現(xiàn)金分紅的公司，探索建立適當(dāng)扶持的制度安排。二是建立多元化投資者回報體系，完善股份回購制度，引導(dǎo)上市公司承諾在股價低于凈資產(chǎn)情況下開展股份回購。三是豐富分紅方式，探索上市公司進行股利分配時由股東自行決定選擇新股或現(xiàn)金，盡快推出優(yōu)先股制度。
應(yīng)該說，上述三個方面均對保護和提高投資者回報具有重要的現(xiàn)實意義。并且，在未來的具體落實當(dāng)中，有考慮輔以一定的制度安排來配合。比如引導(dǎo)上市公司積極回報投資者，這其實是一個老話題，鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅也為監(jiān)管層所大力提倡，上市公司現(xiàn)金分紅比例雖然較此前有所上升，但和國外市場相比依然相距甚遠。在這樣的大背景下，監(jiān)管層提出根據(jù)上市公司的自身特點，引導(dǎo)公司制定差異化的分紅政策，甚至對持續(xù)、穩(wěn)定現(xiàn)金分紅的公司，考慮探索建立適當(dāng)?shù)姆龀种贫龋热鐚F(xiàn)金分紅與高管薪酬掛鉤，與再融資分道審核掛鉤，都有望使上市公司對現(xiàn)金分紅回報投資者真正重視起來;完善股份回購制度亦是如此，回購股份在境外成熟市場中非常盛行，但在A股市場中卻寥若晨星。巨大差距的背后，一方面說明A股今后回購股份的“潛力”巨大，更說明我們在回購股份方面還有很多工作要做，僅僅只是監(jiān)管部門口頭上的表態(tài)是遠遠不夠，更需要從制度建設(shè)上進行實質(zhì)性支持與鼓勵;再比如優(yōu)先股制度，也有望滿足部分投資者“不求回報最多，但求回報合理”的穩(wěn)定回報收益需求，由此幫助投資者長期投資理念的形成，為市場健康發(fā)展奠定基礎(chǔ),亦盡早適時推出。
當(dāng)然，路要一步一步地走。從監(jiān)管層部署來看，正在努力營造切實保護投資者的市場氛圍，為健全投資者回報市場機制著手頂層安排，我們有理由相信，假以時日，投資者從資本市場分享經(jīng)濟成長紅利一定可以成為現(xiàn)實，而不再是難圓的夢。