國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，三季度中國經(jīng)濟(jì)觸底反彈，GDP增長7.8%，回升至年內(nèi)高點(diǎn)。然而，反彈能否真正轉(zhuǎn)換為可持續(xù)的增長？可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長動力在哪里？
三季度經(jīng)濟(jì)增長企穩(wěn)加速，得益于7月以來一系列微刺激組合政策紅利集中釋放。
首先，貨幣政策方面，經(jīng)歷過6月金融市場的“錢荒”之后，為了滿足短期市場流動性緊張對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，中央銀行一直都是通過短期貨幣市場的政策操作，比如逆回購的工具，來不斷提高市場流動性的“水位”。
其次，財政政策“做減法”。6月國務(wù)院通過了對中小企業(yè)減免稅負(fù)的優(yōu)惠政策，有助于降低中小企業(yè)經(jīng)營成本。
第三，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“金十條”出臺，主要是通過盤活存量來優(yōu)化增量。如通過探索發(fā)行優(yōu)先股、定向開展并購貸款支持企業(yè)兼并重組等。
第四，放開貸款利率下限，加速利率市場化改革進(jìn)程。同時，擴(kuò)大了“營改增”試點(diǎn)范圍，改革鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制、資源性產(chǎn)品價格，以及包括棚戶區(qū)改造、中西部地區(qū)鐵路建設(shè)、市政基礎(chǔ)設(shè)施等在內(nèi)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程，激發(fā)了市場主體活力。
然而，短期增長加速并不代表長期增長無憂，更難以輕松化解“去杠桿化、去債務(wù)化、去產(chǎn)能化”三大難題，長期結(jié)構(gòu)性問題依然突出。特別是，當(dāng)前中國存量資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中還存在著期限錯配、結(jié)構(gòu)錯配和方向錯配，不僅帶來資源配置的扭曲，也導(dǎo)致了大量不良資產(chǎn)、閑置資產(chǎn)和沉淀資產(chǎn)，中國經(jīng)濟(jì)仍不得不面對各種各樣的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險與挑戰(zhàn)。
因此，近期的微刺激政策主要目標(biāo)在于防止經(jīng)濟(jì)增長滑出“下限”。根據(jù)筆者的測算，近年來，由于人口紅利因素的減弱和“未富先老”時代的到來，中國的儲蓄率以及資本形成率開始下降，單位投資所帶來的單位GDP增量逐步下滑，未來中國經(jīng)濟(jì)過度依賴固定資產(chǎn)及資本形成的增長空間已經(jīng)越來越小。要想“提質(zhì)增效”，實(shí)現(xiàn)資本存量增長，必須打破結(jié)構(gòu)性障礙，需找新的增長驅(qū)動力，這是中國經(jīng)濟(jì)新一輪反彈真正轉(zhuǎn)換為可持續(xù)增長的關(guān)鍵。
預(yù)計11月即將召開的十八屆三中全會必然會帶來具有全局意義的結(jié)構(gòu)性改革。中國新一輪改革將從“放松政府管制，優(yōu)化制度供給，提高要素效率”三大目標(biāo)著眼，一攬子改革方案有望出臺。除了已經(jīng)在人們視野之中的財稅、金融、行政體制改革之外，實(shí)現(xiàn)“金融與實(shí)體再平衡”是重頭戲，政府將通過控制貨幣過度投放，避免走向過度負(fù)債型經(jīng)濟(jì)，重啟產(chǎn)業(yè)升級進(jìn)程。
與以往不同的是，未來中國經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向和宏觀管理可能更加側(cè)重于供給端，通過新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略、優(yōu)化人力資本、財政金融資源、技術(shù)與創(chuàng)新、知識產(chǎn)權(quán)制度等有效供給來提高要素配置效率，突破供給約束，進(jìn)而提高全要素生產(chǎn)率對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率。從政府自身的角度看，實(shí)現(xiàn)“自我改革”必將需要大力推動政府“簡政放權(quán)”，不僅僅是政府縱向放權(quán)，也要向市場放權(quán)，打破各種權(quán)力壟斷，重回市場經(jīng)濟(jì)的軌道，促進(jìn)社會公平分配，真正激發(fā)內(nèi)需紅利和制度紅利。唯如此，中國才可能進(jìn)入一個更加有質(zhì)量、更加可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長“第二季”。