10月24日，
匯豐銀行公布10月匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為50.9，高于9月的50.2，達(dá)到7個(gè)月來(lái)最高。
匯豐中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為：“這表明進(jìn)入四季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭正在進(jìn)一步鞏固。我們認(rèn)為溫和復(fù)蘇將在未來(lái)得以延續(xù)，從而為加快推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造有利條件”。
如果說(shuō)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇得到肯定，那么政府會(huì)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整速度，這也意味著經(jīng)濟(jì)增速可能要放緩。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，像三季度7.8%這樣的增長(zhǎng)加速是不可持續(xù)的，因?yàn)樗拇鷥r(jià)是對(duì)公共投資的更嚴(yán)重依賴(lài)，而公共投資的融資來(lái)自于政府高價(jià)出售土地的收入，這會(huì)進(jìn)一步滋生房地產(chǎn)泡沫。
就在匯豐發(fā)布PMI前一天，北京市政府出臺(tái)了調(diào)控房?jī)r(jià)的新政策，此前公布的數(shù)據(jù)顯示，9月北京房?jī)r(jià)上漲20.6%，這聽(tīng)起來(lái)有些不可思議，但的確再度出現(xiàn)購(gòu)房者恐慌性搶購(gòu)的場(chǎng)面。房?jī)r(jià)上漲源于市場(chǎng)預(yù)期的強(qiáng)化，而這背后是地方政府推高地價(jià)的沖動(dòng)和中央政府放任自流的態(tài)度。央行在當(dāng)日發(fā)布的《三季度金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示，房地產(chǎn)貸款呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，9月末主要金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款余額14.17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19%，增速比上季末高0.9個(gè)百分點(diǎn)。
實(shí)際上前9個(gè)月每個(gè)月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資都比去年同期高出四、五個(gè)百分點(diǎn)。開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)與政策有關(guān)，年初出臺(tái)的二手房交易稅收政策，成功抑制了二手房銷(xiāo)售，從而改善了新房?jī)r(jià)格預(yù)期。開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)的最后結(jié)果是促成宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，同時(shí)帶動(dòng)地價(jià)提升，這為地方政府繼續(xù)利用投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了條件。
數(shù)據(jù)顯示，前三季度GDP構(gòu)成中，投資占了很大比重。消費(fèi)支出對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率是45.9%，資本形成總額貢獻(xiàn)率是55.8%，凈出口對(duì)GDP的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率是-1.7%。去年消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率是51.8%，投資是50.4%，消費(fèi)超過(guò)了投資。但今年前三季度，投資對(duì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率再度超過(guò)消費(fèi)。這說(shuō)明，投資型經(jīng)濟(jì)難以轉(zhuǎn)型，現(xiàn)階段的宏觀仍然要靠投資拉動(dòng)，所謂依靠消費(fèi)的提法有點(diǎn)自欺欺人。無(wú)論是分配制度，還是高房?jī)r(jià)，以及現(xiàn)有社會(huì)保障制度，都讓工薪階層無(wú)法放心消費(fèi)，更無(wú)法保持消費(fèi)有較高速度增長(zhǎng)。當(dāng)然，值得欣慰的是，投資結(jié)構(gòu)似乎有了些許改善，信息服務(wù)業(yè)等第三產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)較快，這也有利于長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
但無(wú)法避免的是，地方政府在投資中往往扮演重要角色，前三季度基礎(chǔ)設(shè)施投資48403億元，同比增長(zhǎng)25.1%。無(wú)法擺脫這種局面的原因在于經(jīng)濟(jì)必須服從政治。結(jié)構(gòu)調(diào)整是去杠桿、去產(chǎn)能過(guò)程，其直接結(jié)果就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的下降。經(jīng)濟(jì)放緩，是改革調(diào)整的必然代價(jià)，但政府顯然不想忍受更高的代價(jià)，因?yàn)閷?duì)經(jīng)濟(jì)增速的追求要服從政治大局。年中政府提出的宏觀調(diào)控“上下限”思路，就是想在結(jié)構(gòu)調(diào)整與“穩(wěn)增長(zhǎng)”間找平衡，實(shí)際透露出的政策信號(hào)是，“調(diào)結(jié)構(gòu)”要在“穩(wěn)增長(zhǎng)”基礎(chǔ)上進(jìn)行，增長(zhǎng)是第一位的。正是這樣的信號(hào)刺激了投資增速，各地躍躍欲試的投資計(jì)劃，就是利用了中央政府對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的底線(xiàn)心態(tài)，再次擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并利用推升地價(jià)來(lái)獲取用于投資的資金。
這樣的結(jié)果顯而易見(jiàn)，房地產(chǎn)泡沫繼續(xù)膨脹，通貨膨脹壓力提升，消費(fèi)刺激不動(dòng)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型仍停留在口號(hào)中。當(dāng)然，新一屆政府對(duì)轉(zhuǎn)型認(rèn)識(shí)是深刻的，也有決心，但宏觀政策無(wú)法擺脫現(xiàn)實(shí)制約，更要求政治正確，保證經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到7.2%，就是政治要求，這與“十八大”確定的經(jīng)濟(jì)翻番目標(biāo)聯(lián)系密切。
如果四季度經(jīng)濟(jì)能夠繼續(xù)溫和復(fù)蘇，超額完成全年經(jīng)濟(jì)指標(biāo)沒(méi)有問(wèn)題，這給政府主動(dòng)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造了條件，而客觀情況是，房?jī)r(jià)再度攀升，通脹壓力抬頭，商業(yè)銀行也開(kāi)始對(duì)房地產(chǎn)信貸持謹(jǐn)慎態(tài)度，這都要求政府為投資降溫，否則會(huì)積累更大矛盾，積聚更多風(fēng)險(xiǎn)。
如果要加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，就要減少政府投資，經(jīng)濟(jì)增速就要下降，這考驗(yàn)政府平衡能力。一個(gè)最可能的選擇是，適當(dāng)調(diào)低明年經(jīng)濟(jì)增速，給改革和調(diào)整暫時(shí)讓讓路。