人民幣在實(shí)現(xiàn)貿(mào)易項(xiàng)目下的跨境流動(dòng)、資本項(xiàng)目下的跨境流動(dòng)及離岸金融中心的人民幣流動(dòng)后，遲早要嵌入全球儲(chǔ)備貨幣體系和大宗商品交易體系中，成為美元的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。而人民幣國(guó)際化的每一步進(jìn)展，某種程度上都意味著削弱美元的地位。在此情形下，如何避免重蹈日元當(dāng)年的覆轍是未來(lái)最為值得警惕的風(fēng)險(xiǎn)。打造成熟的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)體系，建立健全金融法律制度，構(gòu)建高水準(zhǔn)的金融監(jiān)管機(jī)制，才是穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化的長(zhǎng)遠(yuǎn)之舉。
享有太多機(jī)制化霸權(quán)紅利的美元，在全球貨幣與金融體系中的邊際影響力似乎正處于極為敏感的時(shí)間當(dāng)口。
盡管美國(guó)兩黨上周最后一刻達(dá)成延長(zhǎng)債務(wù)上限協(xié)議，暫時(shí)避免了美國(guó)發(fā)生債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)，但美國(guó)的國(guó)家形象尤其作為金融帝國(guó)代表性符號(hào)的美元形象大大受損，卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。摩根大通的報(bào)告依然信心十足地認(rèn)為美元儲(chǔ)備貨幣地位不可能動(dòng)搖，不過(guò)越來(lái)越多的美國(guó)人開(kāi)始擔(dān)心美元的儲(chǔ)備貨幣會(huì)否有一天被其他貨幣取代。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》也發(fā)出類(lèi)似擔(dān)憂：美元是美債鬧劇的最大受害者。事實(shí)上，近期各國(guó)央行外匯儲(chǔ)備主管們正在不動(dòng)聲色地調(diào)整儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)，歐元和英鎊再度走強(qiáng)，澳元和加拿大元亦受到追捧，美元在全球資本市場(chǎng)中的地位正受到小面積侵蝕。精明的日本人日前在美債危機(jī)敏感時(shí)刻一次性拋售230億美元美債的行動(dòng)，雖然遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上“用腳投票”，卻是及時(shí)止損之舉，也是向美國(guó)經(jīng)濟(jì)投下了不信任的一票。
差不多與此同時(shí)，中國(guó)人民銀行與歐洲中央銀行簽署了規(guī)模為450億歐元的中歐雙邊本幣互換協(xié)議，并與全球第二金融強(qiáng)國(guó)的英國(guó)簽署了人民幣與英鎊雙邊本幣互換協(xié)議。前者旨在為歐元區(qū)人民幣市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展提供流動(dòng)性支持，提升人民幣在歐洲市場(chǎng)貿(mào)易和投資中的使用偏好。后者則被視為英國(guó)人傾力將倫敦打造成為海外人民幣離岸中心橋頭堡的戰(zhàn)略之舉。英國(guó)人深知，人民幣國(guó)際化是不可阻擋的趨勢(shì)，在美國(guó)不會(huì)樂(lè)見(jiàn)人民幣擴(kuò)大在全球貿(mào)易與投資結(jié)算體系中的行為空間的情勢(shì)下，英國(guó)完全可以憑借自身的諸多優(yōu)勢(shì)，通過(guò)搭建倫敦人民幣離岸中心，一面率先分享人民幣國(guó)際化的紅利，一面順勢(shì)鞏固倫敦的國(guó)際金融中心地位。
筆者認(rèn)為，中國(guó)以貿(mào)易和制造業(yè)實(shí)力為基礎(chǔ)，穩(wěn)步推動(dòng)人民幣國(guó)際化，既是中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展邏輯的自然延伸，也是中國(guó)成為負(fù)責(zé)任經(jīng)濟(jì)大國(guó)的必要之舉。人民幣在實(shí)現(xiàn)貿(mào)易項(xiàng)目下的跨境流動(dòng)、資本項(xiàng)目下的跨境流動(dòng)以及離岸金融中心的人民幣流動(dòng)之后，遲早要嵌入全球儲(chǔ)備貨幣體系和大宗商品交易體系中，進(jìn)而成為美元的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
只是應(yīng)當(dāng)看到，人民幣完全國(guó)際化是個(gè)極其復(fù)雜的過(guò)程，不僅是中國(guó)金融資本力內(nèi)生性發(fā)育的結(jié)果，某種意義上還涉及全球權(quán)力格局的變遷。換句話說(shuō)，人民幣國(guó)際化應(yīng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、金融市場(chǎng)發(fā)育以及國(guó)際貨幣體系需求“有機(jī)結(jié)合”的產(chǎn)物。人民幣最終可能超越歐元，成為比肩美元的世界貨幣。但這個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是一個(gè)內(nèi)生的過(guò)程，而非程序化的操作。
從人民幣國(guó)際化的進(jìn)展來(lái)看，貿(mào)易項(xiàng)目下的人民幣結(jié)算由于得到政策的大力扶植而發(fā)展迅速。作為人民幣國(guó)際化最基礎(chǔ)的工作之一，人民幣在跨境貿(mào)易中的結(jié)算比例發(fā)展迅速，目前中國(guó)與周邊以及其他國(guó)家簽署了2萬(wàn)多億元的貨幣互換協(xié)議，人民幣經(jīng)由中國(guó)龐大的貿(mào)易體系與增長(zhǎng)潛力日漸嵌入到全球貿(mào)易結(jié)算體系中。截至去年底，人民幣在中國(guó)外貿(mào)結(jié)算中所占比例已升至12%，預(yù)計(jì)到2020年，將達(dá)到28%，人民幣屆時(shí)有可能成為美元和歐元之后的全球第三大貿(mào)易貨幣。而資本項(xiàng)目下的管制正在穩(wěn)步放松，離岸人民幣市場(chǎng)基本上形成了香港—新加坡—倫敦的歐亞重量級(jí)據(jù)點(diǎn)。至于離岸人民幣的回流渠道，主要看上海自貿(mào)區(qū)的相關(guān)試驗(yàn)?zāi)芊袢〉贸晒Α?/P>
人民幣資本項(xiàng)目下可兌換和利率與匯率的市場(chǎng)化，是我國(guó)金融改革中極具指標(biāo)意義的三大步驟。其中人民幣資本項(xiàng)目下可兌換又是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的關(guān)鍵一步，也是蘊(yùn)藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)性改革舉措。從全球金融競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)與中國(guó)金融業(yè)的發(fā)展邏輯來(lái)看，中央政府顯然對(duì)人民幣國(guó)際化的規(guī)格和標(biāo)準(zhǔn)有很高的期待，不僅是簡(jiǎn)單的可替換，而是全功能的，國(guó)際貨幣的所有功能都要具備，更要在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系占有足夠的分量。而人民幣在上述領(lǐng)域的每一步進(jìn)展，某種程度上都意味著削弱美元的地位。
雖然人民幣目前還遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上是美元的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，例如，在全球交易貨幣量中，人民幣所占份額只有微不足道的2.2%，而美元的交易量比例高達(dá)87%;在極具戰(zhàn)略意義的石油交易中，美元更是獨(dú)家壟斷，要將近萬(wàn)億美元的“石油美元”替換成“石油人民幣”，短期內(nèi)根本不具現(xiàn)實(shí)可能性;至于處于貨幣功能第五層次的儲(chǔ)備貨幣地位，人民幣目前在全球儲(chǔ)備儲(chǔ)備中所占比重不足3%，而美元在60%左右;美元在國(guó)際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(quán)(SDR)一籃子貨幣中的比重一直穩(wěn)定在40%左右，而人民幣受制于資本項(xiàng)目下無(wú)法兌換一直未能進(jìn)入該體系。但在深諳全球金融競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)的美國(guó)看來(lái)，人民幣遲早要進(jìn)入美元的敏感地帶，切割美元獨(dú)享的紅利，這是美國(guó)政府以及美國(guó)金融資本決不會(huì)輕易接受的。
作為美元的“高價(jià)值目標(biāo)”和可能的替代者，人民幣國(guó)際化或許是21世紀(jì)上半葉全球貨幣體系變革的最大紅利，在此情形下如何避免重蹈日元覆轍是未來(lái)最為值得警惕的風(fēng)險(xiǎn)。
美國(guó)不僅有最具打擊力的國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，更不乏拖垮乃至摧毀現(xiàn)實(shí)與潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的經(jīng)濟(jì)工具。曾在經(jīng)濟(jì)上不可一世的日本，其在20世紀(jì)80年代憑借強(qiáng)大的貿(mào)易與制造業(yè)實(shí)力差點(diǎn)將日元打造成為比肩美元的世界貨幣。不過(guò)，面對(duì)當(dāng)時(shí)的美元高墻，日元國(guó)際化并沒(méi)有太多行為空間。日本是當(dāng)時(shí)全球最大的貿(mào)易順差國(guó)，每天大把收進(jìn)美元，卻沒(méi)有太多機(jī)會(huì)把日元花出去。盡管日本當(dāng)時(shí)針對(duì)中國(guó)和東盟的日元貸款和投資促進(jìn)了日元的國(guó)際化，但日元并未滲透到石油等大宗商品交易中去。作為戰(zhàn)略高手的美國(guó)，通過(guò)一紙“廣場(chǎng)協(xié)議”就使日本失去了匯率主導(dǎo)權(quán)進(jìn)而導(dǎo)致泡沫破滅，經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力急劇下降，跌入“失落的十年”。
往昔教訓(xùn)足以鏡鑒，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模有可能在2020年前超過(guò)美國(guó)，但整體競(jìng)爭(zhēng)力要全面超越美國(guó)，需要的時(shí)間跨度恐怕絕不止10年、20年!何況美國(guó)在這15年間決不甘于被超越。打造成熟的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)體系，建立健全金融法律制度，構(gòu)建高水準(zhǔn)的金融監(jiān)管機(jī)制，才是穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化的長(zhǎng)遠(yuǎn)之舉。