央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中對(duì)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的描述，應(yīng)該足以讓市場感到戰(zhàn)栗。因?yàn)榘凑昭胄械恼f法，同業(yè)業(yè)務(wù)市場與監(jiān)管的貓鼠游戲，已經(jīng)不再只是行業(yè)范圍的事情，而是成了足以影響貨幣政策的“干擾項(xiàng)”。

　　這個(gè)干擾會(huì)有多大?央行并未明言，只是委婉地說今年6月份M2環(huán)比大降1.8個(gè)百分點(diǎn)，其主要原因就是同業(yè)業(yè)務(wù)大幅收縮。而且央行還發(fā)現(xiàn)，同業(yè)規(guī)模的膨脹與外匯占款有共向波動(dòng)的關(guān)系，但在2013年，同業(yè)渠道對(duì)貨幣創(chuàng)造的貢獻(xiàn)一度僅次于銀行貸款，高于外匯占款和證券投資。

　　無獨(dú)有偶，在央行報(bào)告公布的次日業(yè)界也傳開消息，稱銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)的管理辦法已經(jīng)接近成熟，并將于近期正式下發(fā)。業(yè)界最為擔(dān)心的幾個(gè)選項(xiàng)統(tǒng)統(tǒng)被納入傳聞之內(nèi)：如比照8號(hào)文統(tǒng)一設(shè)定非標(biāo)的投資上限;對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)加大計(jì)提撥備;擬叫停買入返售三方協(xié)議等。

　　這一傳聞造成11月6日銀行板塊整體下跌。市場的擔(dān)心很好理解，在利率市場化逐步推進(jìn)之時(shí)，同業(yè)業(yè)務(wù)近年來一度成為銀行盈利的創(chuàng)新增長點(diǎn)。如果監(jiān)管政策將這一渠道掐住，銀行下一個(gè)比較有爆發(fā)性的盈利增長點(diǎn)在哪里?從目前來看，恐怕很難有替代選項(xiàng)。

　　但正如央行報(bào)告所指，在目前的政策環(huán)境下，同業(yè)業(yè)務(wù)的逐利性已經(jīng)影響到了整體的宏觀穩(wěn)定。對(duì)于貨幣供應(yīng)的干擾只是其一，央行對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的定義，實(shí)際上已經(jīng)趨同于類似貸款的資金借貸：比如與非銀行同業(yè)的表外理財(cái)業(yè)務(wù)，銀行融出的批發(fā)資金有可能直接對(duì)應(yīng)到一個(gè)實(shí)際的投資項(xiàng)目;而銀行之間的同業(yè)業(yè)務(wù)，央行更是直指其“實(shí)際上向非金融企業(yè)提供了類似于貸款的融資”，主要的操作方式包括“買入返售銀行承兌匯票”、“同業(yè)代付”以及“買入返售信托收益權(quán)”等。

　　這看起來是不是非常眼熟?這其實(shí)可以近似地看成是早幾年風(fēng)靡一時(shí)的“信貸資產(chǎn)類”理財(cái)產(chǎn)品的升級(jí)版，只不過當(dāng)時(shí)銀行的融資渠道來自普通存款客戶，而這一次則是直接在資金市場做批發(fā)融資。

　　既然這樣，央行報(bào)告中所隱含的擔(dān)憂就非常好理解。在居民儲(chǔ)蓄存款逐漸流出銀行體系而導(dǎo)致“存款稀缺”的情況下，富有創(chuàng)新精神的商業(yè)銀行直接將目光盯準(zhǔn)了流動(dòng)性依然寬裕的同業(yè)市場，為其無法獲得常規(guī)貸款的客戶解決融資問題。而近兩年來什么樣的客戶急需資金但又不能獲得銀行貸款?這個(gè)問題不言自明。

　　對(duì)于銀行來說，由于同業(yè)業(yè)務(wù)在資本和撥備計(jì)提上都比傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)小，這更刺激了此塊業(yè)務(wù)的急速膨脹。無他，只因?yàn)楦軛U率比借貸要高得多，小規(guī)模的資本占用能夠博得極大的收益。但這一模式從長遠(yuǎn)來說卻存在一個(gè)極大的隱患，就是同業(yè)市場不可能總是資金充裕，如果銀行杠桿率運(yùn)用過高，而資金卻突然抽緊，就很容易引發(fā)雪崩式的去杠桿效應(yīng)。央行所指的6月末案例，還只是一個(gè)小規(guī)模的前奏。

　　因此，同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管與反思恐怕將成為未來一段時(shí)間銀行業(yè)內(nèi)的一個(gè)重要議題。但記者的態(tài)度趨于保守，因?yàn)闊o論從資金面還是經(jīng)濟(jì)面，未來支持同業(yè)業(yè)務(wù)超常規(guī)爆發(fā)的空間都將逐漸收窄。特別在政府今年大力發(fā)展服務(wù)業(yè)，已經(jīng)證明就業(yè)與GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)基本脫鉤的情況下，繼續(xù)維持經(jīng)濟(jì)加杠桿的必要性和可能性正在下降。而從資金來源看，銀行信貸與外匯占款兩個(gè)貨幣創(chuàng)造的主渠道，未來收縮的概率也將大于擴(kuò)張的概率。