推特(Twitter)上市與SAC受罰，這是最近發(fā)生在美國(guó)股市上的兩件事情。表面上看，這兩件事情相互獨(dú)立，沒(méi)有任何聯(lián)系，但從本質(zhì)上看，這兩件事件正好構(gòu)成了一種因果關(guān)系，它告訴了中國(guó)的投資者，推特為什么可以在美國(guó)上市而不能在中國(guó)上市的原因所在。
推特是美國(guó)最大的社交網(wǎng)站之一。雖然該網(wǎng)站已經(jīng)營(yíng)8年多的時(shí)間，但至今沒(méi)有盈利，它前幾輪私募所募集的資金，在以“燒錢(qián)”為特征的網(wǎng)絡(luò)行業(yè)經(jīng)營(yíng)中，已經(jīng)所剩無(wú)幾。但就是這樣一家“燒錢(qián)”公司，于11月7日在紐交所成功掛牌上市，開(kāi)盤(pán)價(jià)即報(bào)45.1美元，較26美元的發(fā)行價(jià)大漲73.46%。收盤(pán)時(shí)上漲72.96%至44.90美元，市值達(dá)245億美元。
SAC則是由明星基金經(jīng)理史蒂文·科恩于1992年成立的一家對(duì)沖基金，如今堪稱(chēng)是美國(guó)對(duì)沖基金巨頭。今年11月4日，美國(guó)聯(lián)邦檢察官宣布，SAC資本合伙公司就內(nèi)幕交易的指控認(rèn)罪，并與監(jiān)管機(jī)構(gòu)達(dá)成支付18億美元罰金的協(xié)議。而根據(jù)此前美國(guó)聯(lián)邦檢察官對(duì)SAC發(fā)起的刑事訴訟，SAC被指控在1999年至2010年期間鼓勵(lì)員工進(jìn)行“大量的、無(wú)處不在的”內(nèi)幕交易，從而獲得巨額非法利潤(rùn)。有消息稱(chēng)，美國(guó)證交會(huì)正在謀求對(duì)科恩下達(dá)“終身禁令”，禁止他再替他人管理資產(chǎn)。
不論是推特上市還是SAC受罰，二者都不可能發(fā)生在中國(guó)股市。就推特上市來(lái)說(shuō)，雖然A股市場(chǎng)并不缺少對(duì)虧損公司股票甚至是ST股所進(jìn)行的投機(jī)炒作，但就上市環(huán)節(jié)來(lái)說(shuō)，目前仍然虧損的推特是不符合A股上市條件的。目前A股市場(chǎng)并不允許虧損企業(yè)IPO上市。至于SAC受罰，同樣不可能發(fā)生在現(xiàn)階段的A股市場(chǎng)。盡管頂格處罰”的罰單，但對(duì)某個(gè)單一案件開(kāi)出百億人民幣的罰單，這在A股市場(chǎng)是不可想象的。今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)在加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管方面加大了打擊違法違規(guī)行為的力度，并多次開(kāi)出“
目前仍然虧損的推特公司在美國(guó)上市后受到市場(chǎng)追捧，已引發(fā)A股市場(chǎng)一些業(yè)內(nèi)人士對(duì)A股市場(chǎng)新股發(fā)行制度的反思，尤其是對(duì)創(chuàng)業(yè)板IPO制度的思考。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，我國(guó)缺乏健康的創(chuàng)業(yè)文化，對(duì)于敢于承擔(dān)失敗風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)者，沒(méi)有足夠的理解與同情。海外市場(chǎng)接受了推特，并且給以很高的估值，其本質(zhì)是創(chuàng)業(yè)文化對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)的支持，對(duì)于創(chuàng)業(yè)者的認(rèn)同。
把A股市場(chǎng)不能接受推特這種虧損公司的上市歸結(jié)為我國(guó)缺乏健康的創(chuàng)業(yè)文化，這種觀點(diǎn)至少存在片面性。實(shí)際上，SAC受罰表明的是美國(guó)市場(chǎng)所存在的嚴(yán)厲監(jiān)管，而在嚴(yán)厲監(jiān)管背后又是對(duì)投資者權(quán)益的良好保護(hù)，所以，美國(guó)市場(chǎng)并不排除虧損企業(yè)上市。但虧損企業(yè)如果存在違法違規(guī)行為，那么企業(yè)所面臨的將是嚴(yán)厲的市場(chǎng)監(jiān)管，甚至不排除因此退市與破產(chǎn)的命運(yùn)。而這種嚴(yán)厲的監(jiān)管是目前中國(guó)股市所沒(méi)有的，如此一來(lái)，A股市場(chǎng)自然就不能接受虧損公司的上市了。更何況中國(guó)的企業(yè)家們大都把企業(yè)上市當(dāng)成是套現(xiàn)財(cái)富的一種手段，只要股票解禁了，控股股東與高管們都會(huì)爭(zhēng)后恐后地套現(xiàn)。在這種背景下，如果放行虧損公司上市，那么一旦控股股東與高管們套現(xiàn)完畢，留給股市的就是一個(gè)又一個(gè)虧損著的空殼。