最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月新增信貸增長(zhǎng)5061億元，與9月實(shí)際值7870億元相比，有較大幅度回落，但與去年同期數(shù)5054億基本相當(dāng)。當(dāng)前信貸增長(zhǎng)放緩屬季節(jié)性回落。我國(guó)的商業(yè)銀行信貸增長(zhǎng)在時(shí)間上有前高后低的特點(diǎn)，按季度分配的投放節(jié)奏一般是“3:3:2:2”，按此推測(cè)，今年余下月份信貸增長(zhǎng)將維持目前的較低水準(zhǔn)。從信貸余額增速上看，未來信貸增速不會(huì)再有大的下降。雖然經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期信貸增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用已大不如前，但目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已在底部區(qū)域，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資也不宜過分壓縮。另一方面，信貸增速自身也位于底部，銀行機(jī)構(gòu)有維持適量增長(zhǎng)的動(dòng)力。
在現(xiàn)代信用貨幣體系下，信貸過程創(chuàng)造出貨幣。未來信貸增速走穩(wěn)，意味著貨幣增長(zhǎng)也將持穩(wěn)。我們預(yù)計(jì)，未來將進(jìn)入貨幣和信貸增長(zhǎng)雙平穩(wěn)階段。規(guī)范銀行業(yè)務(wù)的影響，會(huì)促使表外業(yè)務(wù)部分轉(zhuǎn)入表內(nèi)，因而在經(jīng)濟(jì)相對(duì)平穩(wěn)、信貸需求不強(qiáng)情況下，表內(nèi)業(yè)務(wù)可維持一定的擴(kuò)張速度。
信貸放緩將會(huì)產(chǎn)生一個(gè)明顯的附帶影響，那就是有助于擠壓房地產(chǎn)領(lǐng)域的嚴(yán)重泡沫。任何資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲，導(dǎo)致價(jià)格體系破壞，引起真實(shí)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)意愿減少，投機(jī)氛圍增加。無(wú)論人們編造出多少看似合理的理由支持這種價(jià)格上漲，但泡沫的存在都是確定無(wú)疑的。按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)的房市是個(gè)典型的泡沫市場(chǎng)。普遍的泡沫發(fā)生，或者大眾資產(chǎn)的社會(huì)性持續(xù)上漲，必定有著貨幣的基礎(chǔ)。中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格的泡沫正是過去長(zhǎng)期貨幣擴(kuò)張政策的產(chǎn)物，貨幣持續(xù)的過度充裕讓房?jī)r(jià)扶搖直上，雖受政策上的多次技術(shù)性打壓，但在貨幣環(huán)境未變情況下，房?jī)r(jià)泡沫根本無(wú)法抑制。
中國(guó)10月份貨幣增速的回落，體現(xiàn)了貨幣當(dāng)局有意保持偏緊的政策基調(diào)。中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2013年第三季度會(huì)議的公告與二季度時(shí)相比，貨幣當(dāng)局對(duì)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的判斷未發(fā)生改變，但對(duì)政策取向發(fā)生了改變，由二季度時(shí)的強(qiáng)調(diào)“信貸和社會(huì)融資規(guī)模適度增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向了“繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策”，說明名為中性、穩(wěn)健，實(shí)則偏緊貨幣政策進(jìn)一步得到加強(qiáng)。貨幣環(huán)境持續(xù)偏緊情況下，大部分資產(chǎn)價(jià)格都已破滅，大宗商品價(jià)格也早已回歸實(shí)體屬性，樓市受民眾資產(chǎn)配置偏好的影響目前仍在高位，但隨著未來貨幣偏緊格局持續(xù)，泡沫破滅之勢(shì)也在醞釀中。
經(jīng)濟(jì)底部徘徊、有限復(fù)蘇的格局表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的底部已探明。消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)反映供給沖擊，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)才體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，PPI持續(xù)回升表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行內(nèi)在活力正在逐步恢復(fù)中，制造業(yè)正慢慢重新得到資本青睞。持續(xù)的房地產(chǎn)調(diào)控使得制造業(yè)正慢慢重新得到資本青睞，但這種難得可貴的轉(zhuǎn)變?nèi)匀皇执嗳�，并不鞏固，這種勢(shì)頭需要政策和社會(huì)各方呵護(hù)。10月消費(fèi)價(jià)格上漲屬正常，當(dāng)前同比價(jià)格的上升實(shí)則前期價(jià)格水平抬升的結(jié)果，在價(jià)格絕對(duì)水平正常情況下，年內(nèi)剩余月份CPI同比值難以回落到3%以下，貨幣偏緊政策持續(xù)，有助于抑制物價(jià)。
物價(jià)回升、進(jìn)口增長(zhǎng)和工業(yè)回升，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的活力正在恢復(fù)。中國(guó)正通過向民間資本的有限開放，解決投資資金不足的問題;通過轉(zhuǎn)換投資方向(由交通基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)向城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施)，解決投資效率下降問題。實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)必須轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)模式，通過經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)升級(jí)等觀念和意識(shí)正在成為社會(huì)共識(shí)。為實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型和升級(jí)，就必須維持偏緊的貨幣環(huán)境，短期物價(jià)壓力的上升和工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)，也為偏緊貨幣政策的實(shí)施提供了空間。