隨著我國債券市場的不斷發(fā)展，債券市場流動性問題受到金融從業(yè)人士的高度關(guān)注。從宏觀層面來看，債券市場分割、利率市場化程度、股票外匯等金融市場發(fā)展以及貨幣政策等因素對我國債券市場流動性有較大影響。
利率市場化程度與債券市場發(fā)展有密切聯(lián)系。首先，利率市場化要求有一個完善的金融市場。利率市場化實際上是培育一個金融市場由低水平到高水平、由簡單到復(fù)雜形態(tài)轉(zhuǎn)化的過程，因此需要建立一個具有品種齊全結(jié)構(gòu)合理的融資工具體系、市場主體競爭意識充分、信息披露制度規(guī)范的金融市場，以保證貨幣資金能夠?qū)崿F(xiàn)有效配置。
其次，利率市場化能夠促進債券市場的發(fā)展。自由資金市場允許各類需求主體進行債券融資，增加券種的多樣性，從而能夠滿足不同偏好投資人的需求；利率市場化也能夠使得利率更加公平合理，可以增加投資者購買積極性，從而促進交易量提升、提高市場流動性。
對此，筆者有兩點建議：其一，積極推進利率市場化改革，提高市場定價水平。成熟的債券市場是成功的利率市場化的前提。金融市場中最重要的坐標(biāo)利率應(yīng)是政府債券的利率。因此，完善債券市場是實現(xiàn)利率市場化的重要條件。應(yīng)該推進利率的市場化改革。發(fā)展利率衍生品及其他結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，使市場的風(fēng)險管理工具更加完善，投資品種更加齊全，產(chǎn)品鏈更加完整，方便投資者進行資產(chǎn)配置和風(fēng)險管理。要推動公司債尤其是信用債發(fā)行、交易的配套制度改革，比如完善債券的評級制度。要從培育交易所市場長期發(fā)展的高度，推動財政部更多地到交易所市場來發(fā)行國債。此外，債券市場產(chǎn)品創(chuàng)新也為利率市場化提供保障。一方面，對債券產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、定價方式的探索，如發(fā)行以Shibor為基準(zhǔn)的浮動利率債券，使債券市場化定價水平得以提高。另一方面，信用風(fēng)險緩釋工具等風(fēng)險管理工具的推出有利于市場參與者面對利率市場化帶來的市場波動，為實現(xiàn)市場風(fēng)險分擔(dān)、保障利率市場化平穩(wěn)運行起到積極作用。
其二，實現(xiàn)債券市場統(tǒng)一監(jiān)管，引導(dǎo)債券市場健康發(fā)展。我國債券市場一直存在多頭監(jiān)管的問題。一級市場上，發(fā)改委負(fù)責(zé)管理企業(yè)債，證監(jiān)會負(fù)責(zé)管理公司債，隸屬于人民銀行的銀行間市場交易商協(xié)會負(fù)責(zé)管理債務(wù)融資工具；二級市場上，人民銀行主管銀行間債券市場，證監(jiān)會主管交易所債券市場。實現(xiàn)債券市場統(tǒng)一監(jiān)管，可以從發(fā)行和交易兩大環(huán)節(jié)入手，把現(xiàn)有的各個主管部門中有關(guān)債券審批和監(jiān)管的具體職能獨立出來。從發(fā)行環(huán)節(jié)來看，目前對發(fā)債主體按照是否為上市公司和非上市公司、是否為金融企業(yè)和非金融企業(yè)的劃分來分頭監(jiān)管，而一旦建立注冊制的債券發(fā)行制度，就應(yīng)打破原有的界限，統(tǒng)一在一個部門進行注冊發(fā)行，并建議由銀行間市場交易商協(xié)會承擔(dān)各類債券注冊發(fā)行的管理工作。從交易環(huán)節(jié)看，為了實現(xiàn)對債券市場從發(fā)行、交易到市場運行全程監(jiān)管、明確監(jiān)管責(zé)任、提高監(jiān)管效率，可由證監(jiān)會負(fù)責(zé)場內(nèi)和場外兩個債券市場的監(jiān)管。實現(xiàn)債券市場統(tǒng)一監(jiān)管既可以實現(xiàn)專業(yè)化的債券監(jiān)管、提高債券市場監(jiān)管的權(quán)威性，同時也能夠更好地體現(xiàn)和維護債券市場監(jiān)管的公開、公平和公正原則，提高市場的透明度，更好地保護投資者的利益。