《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》全文于近日發(fā)布。關于資本市場部分，《決定》提出，健全多層次資本市場體系，推進股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重。

　　推行股票發(fā)行注冊制改革，對A股市場具有劃時代的意義。

　　所謂注冊制，主要是指發(fā)行人申請發(fā)行股票時，必須依法將公開的各種資料完全準確地向證券監(jiān)管機構(gòu)申報。證券監(jiān)管機構(gòu)的職責是對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性作形式審查，而將發(fā)行公司股票的良莠留給市場來決定。這是國外成熟市場普遍采用的發(fā)行制度，也是A股市場改革發(fā)展的必然方向。

　　需要指出的是，股票發(fā)行由審核制過渡為注冊制，并不意味著零門檻無約束地濫發(fā)新股。這既非融資圈錢游戲的升級，也不等于監(jiān)管放松。證監(jiān)會辦公廳副主任江向陽今年6月在陸家嘴（行情，問診）論壇發(fā)布會上表示，正在研究注冊制改革的問題，實現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變還需要創(chuàng)造必要的條件。無論注冊制還是審核制，都必須堅持以信息披露為中心，確保企業(yè)能夠真實、準確、及時披露相關信息。即使實行注冊制的市場，對于新股公開發(fā)行的審查，也是非常嚴格和細致的，并非像有些意見認為的僅僅是簡單的備案。

　　再從專家的熱議來看，注冊制改革不會一蹴而就。這不僅需要改革的勇氣，還離不開基本條件和市場環(huán)境的創(chuàng)造。例如，中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬接受媒體采訪時表示，美國實行注冊制是有前提的：一是因為美國有強大的訴訟文化；二是美國股市機構(gòu)投資者居多，比較理性；三是事后懲罰嚴格，公司一旦發(fā)生問題需要追索，保薦人有的要終身取消保薦資格等。而這三點，國內(nèi)證券市場直到今天還都未完全具備。他認為，證監(jiān)會未來有可能放松審批，但太快變成注冊制也并不適合中國的市場。

　　推進注冊制改革，先要致力于監(jiān)管重心的后移。正如證監(jiān)會主席肖鋼此前在《求是》雜志撰文提出：扭轉(zhuǎn)“重審批、輕監(jiān)管”傾向，將“主營業(yè)務”從審核審批向監(jiān)管執(zhí)法轉(zhuǎn)型，將“運營重心”從事前把關向事中、事后監(jiān)管轉(zhuǎn)移。

　　按肖鋼的上述要求，監(jiān)管部門應把更多力量投入到監(jiān)管執(zhí)法中，嚴厲打擊違法違規(guī)行為，保護投資者尤其是中小投資者合法權(quán)益。注冊制改革的推進，特別需要進一步提高違法違規(guī)成本。A股市場對造假等違法行為的打擊日趨升級，但距離投資者期盼的嚴刑峻法仍有差距。在香港造假上市的洪良國際被勒令退市，可在A股市場造假上市的綠大地、萬福生科等依然存在，造假始作俑者還能賣“殼”，暴露出懲戒力度的差距。

　　假如不明確造假者直接退市的規(guī)則，將無法從根本上遏制欺詐上市。而且，透過綠大地、萬福生科等公司所受處罰，以及證券民事賠償訴訟的難點，可以看到A股市場制度對造假上市者仍較為“包容”。這種狀況不改變，很難說中小投資者對注冊制沒有顧慮。投資者或存疑慮：審核制下的財務專項大檢查使不少“南郭先生”受阻門外，注冊制能不能遏制與打擊“南郭先生”對投資者的侵害？顯然，解決之道在于強化監(jiān)管執(zhí)法。

　　注冊制改革的提出，并非IPO重啟就立刻過渡到注冊制。如果不解決長期影響A股健康發(fā)展的深層次矛盾，缺少誠信水平的提高與投資者信心的增強，不能維護市場“三公”原則，向注冊制過渡的改革難免遇到波折。注冊制改革的推進，有待進一步改善投資者結(jié)構(gòu)，促進投資者具備“用腳投票”的能力。績差股、垃圾股炒得火爆，市場幾乎喪失資源配置功能，有可能影響注冊制改革的推進。因而，夯實A股市場發(fā)展的基礎，不僅在于IPO真實，而且要從多方面下功夫。