美聯(lián)儲候任主席珍妮特·耶倫終于登場。面對參議院銀行委員會內(nèi)民主、共和兩黨議員側(cè)重點(diǎn)截然不同的發(fā)問，耶倫用鏗鏘有力的聲音傳遞出量化寬松(QE)政策“暫時(shí)不想退”的信息。
共和黨議員擺出五年的QE政策威脅金融穩(wěn)定、扭曲市場機(jī)制、人為給市場灌糖漿等一堆批評的理由，耶倫則用促就業(yè)“是美聯(lián)儲的職責(zé)”、“美聯(lián)儲不是市場的囚徒”、“美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不夠強(qiáng)勁”等一堆說辭來應(yīng)對。
與伯南克相比，耶倫對于美聯(lián)儲QE政策有助于放大美國人財(cái)富效應(yīng)的益處顯得更為坦然。此輪由樓市次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)重創(chuàng)美國家庭的資產(chǎn)負(fù)債表，居民消費(fèi)占美國經(jīng)濟(jì)活動的七成，金融危機(jī)并未根本改變美國債務(wù)驅(qū)動型的經(jīng)濟(jì)增長模式，居民消費(fèi)不旺，美國經(jīng)濟(jì)增長就難有大起色，研究就業(yè)市場的耶倫對此了解透徹，如何做大美國家庭財(cái)富并提振民眾的消費(fèi)信心是清理此輪金融危機(jī)廢墟的關(guān)鍵工程。金融資產(chǎn)和房屋價(jià)值占到美國家庭財(cái)富的半壁江山以上，所以讓美國股市屢創(chuàng)新高和推升房價(jià)是有效之舉，因而在專家警告美國房價(jià)自去年來漲幅過快的當(dāng)下，美聯(lián)儲還在以每月400億美元的速度買入抵押貸款支持證券，這種給旺火添油政策的意圖其實(shí)很明顯。目前美國民眾收入增幅緩慢，美國家庭的債務(wù)去杠桿化尚未完全結(jié)束，2012年的美國家庭債務(wù)總額是自2009年來首次中止下跌勢頭，但目前13.5萬億美元的家庭債務(wù)總額尚不足2008年14.2萬億美元的規(guī)模，在家庭消費(fèi)“缺位”的背景下，美聯(lián)儲把自己視為給經(jīng)濟(jì)提供有效需求的頭號替補(bǔ)隊(duì)員，耶倫強(qiáng)調(diào)總需求不足仍是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要拖累，意味著替補(bǔ)隊(duì)員不會立刻下場。
若說購買抵押貸款支持證券是要為樓市復(fù)蘇送一程的話，在美聯(lián)儲執(zhí)行當(dāng)前的QE3版本中，美聯(lián)儲還以每月450億美元的速度購入美國中長期國債，這就難以和刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇直接掛鉤了，因?yàn)槊绹虚L期利率的下降并未帶來信貸活動的井噴。盡管美聯(lián)儲高層堅(jiān)稱寬松貨幣政策不是在替財(cái)政部買單，但是從客觀效果來看，QE政策的確在為赤字財(cái)政政策創(chuàng)造“溫室”。美國的公共債務(wù)占GDP的比例已經(jīng)破百，減少政府開支和削減福利都有剛性，發(fā)新債償還舊債是政策當(dāng)局要務(wù)，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速不足3%的背景下，如果央行將利率提至3%以上，這就意味著美國的新增國民財(cái)富都不足以償還債務(wù)利息。從這個(gè)角度來看，零利率和QE政策是美國利用全球主要貨幣發(fā)行國“囂張的特權(quán)”為本國經(jīng)濟(jì)利益服務(wù)的體現(xiàn)。