■三中全會(huì)專(zhuān)家談

　　●如果說(shuō)上一輪金融改革主要致力于改革微觀金融機(jī)構(gòu)，新一輪金融改革的重點(diǎn)則應(yīng)逐步轉(zhuǎn)移到構(gòu)建制度、完善市場(chǎng)、改進(jìn)利率匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制、提高金融資源配置效率與金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能上。
　　●在進(jìn)行利率市場(chǎng)化建設(shè)的同時(shí)，應(yīng)同時(shí)推進(jìn)相關(guān)配套制度的建設(shè)，從而盡可能降低改革對(duì)金融市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊。
　　●在完善匯率形成機(jī)制、推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的基礎(chǔ)上，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化，以此倒逼帶動(dòng)外匯市場(chǎng)、跨境投資、債券市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)本外幣綜合經(jīng)營(yíng)等領(lǐng)域的改革。

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：三中全會(huì)全面部署了未來(lái)的改革方向，您認(rèn)為金融改革對(duì)下一步整體的經(jīng)濟(jì)改革的重要性在哪里？

　　巴曙松：與其他領(lǐng)域的改革相比，金融改革更易于地從全局和總量層面突破，例如利率市場(chǎng)化改革等，同時(shí)改革開(kāi)放以來(lái)在金融改革領(lǐng)域積累的經(jīng)驗(yàn)也會(huì)對(duì)重點(diǎn)突破金融改革形成了支持，而且金融改革的突破對(duì)于帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也會(huì)有積極作用。在這個(gè)意義上，金融改革有可能、也有必要成為下一步整個(gè)經(jīng)濟(jì)改革的主要突破口之一。
　　目前看來(lái)，新一輪經(jīng)濟(jì)改革對(duì)下一步的金融改革提出了新的要求。(一)以金融改革來(lái)抓住全球經(jīng)濟(jì)再平衡背景下中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有利時(shí)間窗口；(二)以金融改革來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，并支持城鎮(zhèn)化的繼續(xù)推進(jìn)；(三)以金融改革來(lái)化解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融體系中存在的金融風(fēng)險(xiǎn)；(四)以金融改革配合財(cái)稅改革、要素價(jià)格改革等多個(gè)領(lǐng)域的改革，提高改革的協(xié)同效應(yīng)。
　　可以預(yù)計(jì)，隨著三中全會(huì)部署的一系列重大經(jīng)濟(jì)改革舉措的落實(shí)并產(chǎn)生成效，中國(guó)的金融改革也會(huì)在多個(gè)領(lǐng)域取得顯著突破，并為當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供強(qiáng)有力的金融支持。

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：未來(lái)金融改革的基本框架和主要突破口在哪？

　　巴曙松：如果說(shuō)上一輪金融改革主要致力于改革微觀金融機(jī)構(gòu)，新一輪金融改革的重點(diǎn)則應(yīng)逐步轉(zhuǎn)移到構(gòu)建制度、完善市場(chǎng)、改進(jìn)利率匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制、提高金融資源配置效率與金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能上。
　　面對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的新要求，只有堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向，進(jìn)一步釋放金融體系活力，建成完善的金融機(jī)構(gòu)體系、金融市場(chǎng)體系、金融運(yùn)行體系和金融監(jiān)管體系，才能有效分散金融風(fēng)險(xiǎn)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)全要素生產(chǎn)率的提升和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供強(qiáng)有力的金融支持。
　　從三中全會(huì)的部署看，下一步的金融改革預(yù)期會(huì)從幾個(gè)線(xiàn)索推進(jìn)：(一)深化金融業(yè)的對(duì)內(nèi)和對(duì)外開(kāi)放。具體包括降低民間資本進(jìn)入的門(mén)檻、推動(dòng)政策性金融機(jī)構(gòu)改革等。(二)金融價(jià)格形成機(jī)制的市場(chǎng)化。主要包括利率市場(chǎng)化改革和資本市場(chǎng)的開(kāi)放以及加快實(shí)現(xiàn)人民幣在資本項(xiàng)目的可兌換。(三)以適應(yīng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)改革需要和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型要求為重點(diǎn)，有針對(duì)性地完善金融市場(chǎng)體系。其一是發(fā)展多層次資本市場(chǎng)體系。其二是大幅度提高債券在融資結(jié)構(gòu)中的比重，促進(jìn)場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外市場(chǎng)，銀行間及交易所債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通。其三是落實(shí)三中全會(huì)提出的股票發(fā)行注冊(cè)制改革。其四是大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者的多元化。(四)強(qiáng)化金融改革過(guò)程中的金融監(jiān)管。

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：許多專(zhuān)家認(rèn)為要素價(jià)格改革是下一步改革的重點(diǎn)之一，您能否解讀一下金融價(jià)格市場(chǎng)化的路徑？

　　巴曙松：金融價(jià)格形成機(jī)制的市場(chǎng)化。主要包括利率市場(chǎng)化改革和資本市場(chǎng)的開(kāi)放以及加快實(shí)現(xiàn)人民幣在資本項(xiàng)目的可兌換。
　　利率是引導(dǎo)資源優(yōu)化配置進(jìn)而提高全要素生產(chǎn)率的重要市場(chǎng)指標(biāo)，形成市場(chǎng)化的利率水平對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型具有深遠(yuǎn)意義。全面推進(jìn)利率市場(chǎng)化必須建立在融資者、投資者風(fēng)險(xiǎn)收益約束清晰的基礎(chǔ)上，否則會(huì)形成金融資源配置的扭曲和金融風(fēng)險(xiǎn)的積累。
　　從長(zhǎng)期來(lái)看，培育更加透明和更具市場(chǎng)約束的投融資主體需要進(jìn)一步加快金融機(jī)構(gòu)公司治理改革以及財(cái)稅改革，調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，發(fā)展直接融資，健全多層次資本市場(chǎng)，其中的關(guān)鍵是推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。
　　從利率市場(chǎng)化角度看，需要在目前利率市場(chǎng)化取得長(zhǎng)足進(jìn)展的基礎(chǔ)上，繼續(xù)按照“先長(zhǎng)期后短期、先大額后小額”的思路，進(jìn)一步擴(kuò)大中長(zhǎng)期定期存款的浮動(dòng)區(qū)間，并逐步擴(kuò)大至短期和小額存款利率上浮區(qū)間，最后完全放松存貸款利率浮動(dòng)限制。
　　同時(shí)，逐步放開(kāi)與存貸款有關(guān)聯(lián)性或有替代性的金融產(chǎn)品和服務(wù)定價(jià)，推動(dòng)整個(gè)金融產(chǎn)品與服務(wù)價(jià)格體系的市場(chǎng)化。
　　進(jìn)一步發(fā)揮上海銀行間同業(yè)拆放利率(SHIBOR)的基準(zhǔn)作用，擴(kuò)大其在市場(chǎng)化產(chǎn)品中的應(yīng)用，同時(shí)促進(jìn)利率品種的多樣化和結(jié)構(gòu)的合理化，形成完整的收益率曲線(xiàn)，各種期限利率實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)聯(lián)動(dòng)變化。進(jìn)一步確立市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，允許市場(chǎng)化的債券違約的出現(xiàn)，使投資者能夠獨(dú)立判斷客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)并制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，形成風(fēng)險(xiǎn)收益曲線(xiàn)；加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力建設(shè)，防止系統(tǒng)性定價(jià)錯(cuò)位。

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：觀察西方國(guó)家的利率市場(chǎng)化，這是一個(gè)長(zhǎng)期復(fù)雜的進(jìn)程，您認(rèn)為其中哪些相關(guān)配套的制度建設(shè)最重要？

　　巴曙松：在進(jìn)行利率市場(chǎng)化建設(shè)的同時(shí)，應(yīng)同時(shí)推進(jìn)相關(guān)配套制度的建設(shè)，從而盡可能降低改革對(duì)金融市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊。一是規(guī)范金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出機(jī)制。利率市場(chǎng)化所帶來(lái)的金融競(jìng)爭(zhēng)必將產(chǎn)生“優(yōu)勝劣汰”，建議在深化金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)權(quán)和治理結(jié)構(gòu)改革的基礎(chǔ)上，設(shè)立存款保險(xiǎn)制度，建立金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)退出機(jī)制，以并購(gòu)重組方式處置利率市場(chǎng)化過(guò)程中的問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)。二是引導(dǎo)民間資本進(jìn)入正規(guī)金融體系。利率市場(chǎng)化的真正實(shí)現(xiàn)，需要放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入，增加金融供給，使利率能夠真正反映資金價(jià)格。

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：金融危機(jī)后的幾年，跨境資本流動(dòng)對(duì)中國(guó)的影響較大，這時(shí)推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換是否合適？應(yīng)該注意哪些問(wèn)題？

　　巴曙松：當(dāng)前的國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)為人民幣國(guó)際化提供了良好的時(shí)間窗口。目前人民幣在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投融資活動(dòng)中的使用得到明顯促進(jìn)。下一步，建議在完善匯率形成機(jī)制、推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的基礎(chǔ)上，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化，以此倒逼帶動(dòng)外匯市場(chǎng)、跨境投資、債券市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)本外幣綜合經(jīng)營(yíng)等領(lǐng)域的改革。
　　一是完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性和靈活性，發(fā)揮匯率對(duì)調(diào)節(jié)國(guó)際收支的積極作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，逐步擴(kuò)大波動(dòng)區(qū)間。推進(jìn)外匯市場(chǎng)各項(xiàng)交易制度的完善，減少中央銀行對(duì)匯率水平的干預(yù)和日常性外匯買(mǎi)賣(mài)，增加其對(duì)匯率形成機(jī)制的調(diào)節(jié)。發(fā)展外匯衍生品，為金融機(jī)構(gòu)和貿(mào)易企業(yè)提供更為豐富的外匯避險(xiǎn)工具和產(chǎn)品選擇，增強(qiáng)其有效防范匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。
　　二是逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。根據(jù)相關(guān)研究機(jī)構(gòu)按照國(guó)際貨幣基金組織2011年《匯兌安排與匯兌限制年報(bào)》的評(píng)估，目前中國(guó)不可兌換項(xiàng)目有4項(xiàng)，占比10%；部分可兌換項(xiàng)目有22項(xiàng)，占比55%；基本可兌換項(xiàng)目14項(xiàng)�？傮w看，目前中國(guó)資本管制程度仍較高，與資本賬戶(hù)開(kāi)放還有較大距離。下一步，需要根據(jù)三中全會(huì)的重要部署和金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃所制定的“突出重點(diǎn)、整體推進(jìn)、順應(yīng)市場(chǎng)、減少扭曲、積極探索、留有余地”的總體原則，進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣在跨境貿(mào)易投資中的使用，逐步拓寬資本流出渠道，放寬境內(nèi)居民境外投資限制，逐步擴(kuò)大國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，穩(wěn)步有序推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。
　　在這一過(guò)程當(dāng)中，還要注重推進(jìn)措施與國(guó)際金融形勢(shì)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、企業(yè)承受能力的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，并進(jìn)一步健全跨境資本流動(dòng)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)和預(yù)警，構(gòu)建防范跨境資金雙向流動(dòng)沖擊的體制機(jī)制，運(yùn)用托賓稅、零利率存款準(zhǔn)備金等工具控制短期資本的過(guò)度流動(dòng)。
　　三是以香港離岸人民幣市場(chǎng)為人民幣國(guó)際化先行先試的參照，實(shí)現(xiàn)在岸市場(chǎng)的金融改革與離岸市場(chǎng)的發(fā)展的良性互動(dòng)�？衫^續(xù)率先在香港設(shè)計(jì)和推出人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品，擴(kuò)大人民幣資產(chǎn)的交易規(guī)模，試點(diǎn)人民幣資本賬戶(hù)開(kāi)放的相關(guān)改革措施等。

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》：在金融改革提速、金融創(chuàng)新日新月異的大背景下，您認(rèn)為應(yīng)該如何強(qiáng)化金融監(jiān)管？

　　巴曙松：一是三中全會(huì)強(qiáng)調(diào)的是完善監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制問(wèn)題，特別是要加強(qiáng)一行三會(huì)的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)。
　　二是落實(shí)三中全會(huì)部署的界定中央和地方金融監(jiān)管職責(zé)和風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任。需要根據(jù)不同領(lǐng)域的狀況，適當(dāng)賦予地方金融管理部門(mén)一定的地方金融監(jiān)管職能，明確地方政府對(duì)地方性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)力與責(zé)任，將類(lèi)似小額貸款公司、擔(dān)保公司等不吸收公眾存款的小型準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)及其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的監(jiān)管權(quán)限交給地方金融管理部門(mén)。
　　同時(shí)，提高省級(jí)金融管理部門(mén)的獨(dú)立性，降低地方政府對(duì)本地金融機(jī)構(gòu)的持股比例，從而減少地方政府對(duì)地方中小金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)行為的干預(yù)。加強(qiáng)地方政府金融管理部門(mén)與中央金融監(jiān)管部門(mén)之間的協(xié)調(diào)溝通，避免垂直管理的中央金融監(jiān)管體系“鞭長(zhǎng)莫及”、不同地方金融管理部門(mén)“各自為戰(zhàn)”的問(wèn)題。
　　三是建立存款保險(xiǎn)制度，完善金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化退出機(jī)制。