2012年以來，中國經(jīng)濟處于周期回落和結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力集聚期，這同時體現(xiàn)在經(jīng)濟總量增長放緩和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整兩個方面，這使得宏觀政策目標(biāo)的平衡中，“調(diào)結(jié)構(gòu)”與“控風(fēng)險”的重要性增加。隨著中國經(jīng)濟進入潛在經(jīng)濟增長率下移的新階段，如何在“短期經(jīng)濟增長與長期結(jié)構(gòu)調(diào)整”、“轉(zhuǎn)型升級與保持合理增長速度”間找到“黃金平衡點”是擺在新一屆政府面前的新挑戰(zhàn)。

　　2013年中國經(jīng)濟經(jīng)歷了上半年經(jīng)濟逐季走弱，以及確定經(jīng)濟增速“合理區(qū)間”之后，國家隨即推出一系列“微刺激”的政策組合穩(wěn)定市場預(yù)期，三季度GDP增速企穩(wěn)回升至7.8%，創(chuàng)下六個季度以來最高水平。工業(yè)、外貿(mào)也同步回升，規(guī)模以上工業(yè)增加值累計增長9.6%，占中國經(jīng)濟規(guī)模達40%的工業(yè)反彈對經(jīng)濟產(chǎn)出的整體反彈起著重要作用;前9個月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長13.5%，1~9月我國外貿(mào)出口同比增長8%，增幅同比提高0.6個百分點，各項數(shù)據(jù)回暖顯示“穩(wěn)增長”政策顯效。

　　然而，宏觀經(jīng)濟回升的基礎(chǔ)并不牢固，內(nèi)在增長動力不足，國際國內(nèi)多重因素制約著經(jīng)濟回升的高度。特別是在邊際效應(yīng)遞減規(guī)律的作用下，擴張性操作的藥效已經(jīng)有所下降。這意味著，超劑量、大規(guī)模的經(jīng)濟擴張措施，其所能產(chǎn)生的擴張作用也不會達到應(yīng)有程度。

　　首先，經(jīng)濟回升驅(qū)動力主要是政府投資驅(qū)動為主。1~9月份，固定資產(chǎn)投資名義增長20.2%，較上年同期放緩0.3個百分點，但剔除價格因素實際增速同比加快約1.4個百分點。其中，基本建設(shè)投資增長24.2%，增幅同比加快11.6個百分點;房地產(chǎn)投資增長19.7%，增幅同比加快4.3個百分點;制造業(yè)投資僅增長18.5%，增幅同比放緩5個百分點。

　　投資對經(jīng)濟增長的貢獻進一步增強，前三季度資本形成總額對GDP的貢獻率是55.8%，較上年同期提高5.3個百分點，拉動GDP增長4.3個百分點。但問題是政府主導(dǎo)的投資，特別是基礎(chǔ)設(shè)施投資成分過大，在帶動了2012年第四季度的經(jīng)濟反彈之后，基礎(chǔ)設(shè)施投資高速增長延續(xù)到了2013年的前三個季度，高達近25%的增速已經(jīng)是自2010年來的最高值。與制造業(yè)投資不同，高速的基礎(chǔ)設(shè)施投資并不可持續(xù)，新的強勁增長動力尚待形成。

　　其次，產(chǎn)能周期制約著經(jīng)濟復(fù)蘇的可持續(xù)性。從產(chǎn)能周期角度來看，目前中國正在消化2010~2011年大規(guī)模投資釋放的產(chǎn)能。我國24個重要工業(yè)行業(yè)中有19個出現(xiàn)不同程度的產(chǎn)能過剩，鋼鐵、水泥等重工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能過剩都比較嚴重。2012年，我國產(chǎn)能利用率為57.8%，產(chǎn)能消化將大大影響工業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)濟復(fù)蘇的可持續(xù)性。

　　再者，發(fā)達經(jīng)濟體復(fù)蘇給中國增長前景帶來壓力。中國經(jīng)濟外部環(huán)境發(fā)生了深刻變化，中國經(jīng)濟復(fù)蘇或滯后于發(fā)達經(jīng)濟體系復(fù)蘇。今年以來，發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇動能普遍增強，對中國形成新挑戰(zhàn)：一是由于2010年以來，全球經(jīng)濟再平衡啟動，主要發(fā)達經(jīng)濟體率先啟動新一輪經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，私人/公共部門“去杠桿化”和制造業(yè)“再工業(yè)化”等結(jié)構(gòu)性調(diào)整措施效果初顯。二是發(fā)達國家掀起一輪自貿(mào)區(qū)談判潮，TPP、TTIP等高標(biāo)準自貿(mào)協(xié)定，各國傾向于通過保護本土企業(yè)，爭奪有限市場份額，大打貿(mào)易保護牌，貿(mào)易保護主義形勢依然嚴峻。三是發(fā)達經(jīng)濟體延續(xù)低利率和擴張性貨幣政策，超額流動性前所未有，自2012年5月以來，全球M2貨幣供應(yīng)量迄今為止已經(jīng)增加3萬億美元左右，增長了4.6%，而隨著美聯(lián)儲可能在明年啟動退出量化寬松，跨境資金“大進大出”將加大中國經(jīng)濟復(fù)蘇進程、貨幣政策操作以及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的壓力。

　　十八屆三中全會的整體改革方案將影響未來至少10年的中國。但筆者認為，除了全面深化改革之外，新階段需要創(chuàng)新經(jīng)濟治理框架，從需求管理轉(zhuǎn)向供給管理，這是取得 “短期與長期”，“周期與結(jié)構(gòu)”之間“黃金平衡點”的關(guān)鍵。

　　中國經(jīng)濟增長仍有較大潛力可挖掘。未來5年，中國需以大力提高投資效率為中心，著手以下幾個方面改革：一是進一步深化投資體制改革，取消和下放投資審批事項，打破條塊分割、市場分割、切實保障企業(yè)和個人投資自主權(quán)，加快形成“統(tǒng)一開放，競爭有序”的市場體系，釋放市場投資主體活力。

　　二是推進融資渠道市場化，為企業(yè)投資提供有效的資金支持。通過發(fā)展股票市場、債券市場等直接融資方式提高全社會融資效率。

　　三是提高政府投資效率，發(fā)揮政府投資對技術(shù)創(chuàng)新和科技研發(fā)的重要推動作用。通過政府投資的宏觀導(dǎo)向作用，在基礎(chǔ)研究和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的共性技術(shù)領(lǐng)域加大研發(fā)活動的資金支持，鼓勵官產(chǎn)學(xué)研金共建創(chuàng)新聯(lián)盟，促進技術(shù)創(chuàng)新、人力資本積累和企業(yè)設(shè)備投資改造。

　　四是鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展。深入貫徹落實十八屆三中全會《決定》的精神，拓寬民間投資的領(lǐng)域和范圍，促進民間投資更多進入社會公共服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施投資等領(lǐng)域，提高社會資金配置效率。