新股重開(kāi)的消息來(lái)得太突然又太合時(shí)宜。細(xì)看新股發(fā)行改革的細(xì)則，可以理解為是新股發(fā)行制度根本上的變革，體現(xiàn)了保護(hù)中小投資者和市場(chǎng)定價(jià)兩大核心思想，投資者大快人心。但信息披露和新股發(fā)行定價(jià)的半市場(chǎng)化，也給投資者留下了未來(lái)進(jìn)一步改革的遐想，或許當(dāng)注冊(cè)制真的到來(lái)時(shí)，這些進(jìn)一步的改革也將同時(shí)到位。

　　本欄曾提出建議，希望能夠?qū)嵭猩暇W(wǎng)競(jìng)價(jià)的發(fā)行方式；能夠讓造假上市的發(fā)行人買回發(fā)行股份；能夠讓股價(jià)破發(fā)的新股發(fā)行人不能減持股份。現(xiàn)在看本次新股發(fā)行方式改革，的確具有劃時(shí)代的意義。

　　對(duì)于本次改革的優(yōu)點(diǎn)，本欄不多做評(píng)價(jià)，只提出兩點(diǎn)投資者應(yīng)該注意的問(wèn)題。第一，本次改革側(cè)重于鼓勵(lì)投資者持有股票，根據(jù)新規(guī)定，投資者能夠申購(gòu)新股的數(shù)量上限，與持有的非限售流通股市值掛鉤。這樣一來(lái)，單純的一級(jí)市場(chǎng)專業(yè)戶將沒(méi)辦法獲得認(rèn)購(gòu)新股的資格�；蛟S會(huì)出現(xiàn)一些個(gè)人大戶一邊買入300只滬深300指數(shù)成分股，一邊做空股指期貨，不為套利，就為得到認(rèn)購(gòu)新股的資格。資金不夠大的人則買入工商銀行等跌無(wú)可跌的股票，不為了股價(jià)上漲，就圖一個(gè)申購(gòu)新股的資格。

　　第二就是扶持公募基金。根據(jù)新規(guī)定，新股網(wǎng)下配售必須把40%的份額留給公募基金，除非公募基金認(rèn)購(gòu)不足，否則不能賣給別人，這對(duì)于公募基金也是一個(gè)特大利好。

　　當(dāng)然，本次改革仍然沒(méi)有把完全的信息披露權(quán)下放給交易所，未來(lái)仍有進(jìn)一步改革的空間。新股申購(gòu)資格也增加了必須持有二級(jí)市場(chǎng)股票的限制，而且新股定價(jià)仍然是由發(fā)行人和主承銷商定價(jià)，然后抽簽認(rèn)購(gòu)，中小投資者并不能使用競(jìng)價(jià)優(yōu)勢(shì)獲得自己心儀的股票，這些方面還可以做進(jìn)一步市場(chǎng)化的嘗試。如某投資者就是看好某家公司，哪怕貴一點(diǎn)也愿意在發(fā)行階段直接買入股票，本次改革并沒(méi)有進(jìn)行這樣的競(jìng)價(jià)發(fā)行嘗試。

　　本次改革可以視為向新股發(fā)行注冊(cè)制的過(guò)渡，也可以理解為是注冊(cè)制的初級(jí)階段，未來(lái)的注冊(cè)制，將徹底取消證監(jiān)會(huì)的審批，改為由承銷商向投資者推薦，只要投資者愿意購(gòu)買就能夠完成上市，但這還需要很多方面的努力，如中小投資者價(jià)值投資理念的成熟、上市公司資源不再稀缺以及上市公司發(fā)行人的誠(chéng)信度足以讓投資者放心等。