近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》，該指引明確了將加強(qiáng)上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，加大對(duì)未按章程規(guī)定分紅和有能力但長(zhǎng)期不分紅公司的監(jiān)管約束。筆者認(rèn)為，指引對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅行為的規(guī)范化有利于投資者形成穩(wěn)定的回報(bào)預(yù)期，增強(qiáng)對(duì)公司的投資信心，同時(shí)，穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅政策也有利于改善上市公司治理結(jié)構(gòu)，提升公司內(nèi)在價(jià)值。

　　好公司的標(biāo)準(zhǔn)是什么?相信答案千差萬(wàn)別，但是，對(duì)于資本市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，眼中好公司的標(biāo)準(zhǔn)有一條從沒(méi)有變過(guò)，那就是持續(xù)分紅能力，分紅能力是判斷公司是否有投資價(jià)值的一個(gè)重要因素。

　　從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，分紅政策往往被作為判斷上市公司是否具有投資價(jià)值的重要參考，不僅代表著上市公司現(xiàn)在的盈利能力，也代表著上市公司未來(lái)的發(fā)展前景。大方的分紅能讓投資者對(duì)上市公司的現(xiàn)金流和未來(lái)的經(jīng)營(yíng)水平報(bào)以更大的信心。而連續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅通常是上市公司經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定的“信號(hào)”，也標(biāo)志著公司財(cái)務(wù)信息披露能夠如實(shí)反映公司現(xiàn)金流量情況，有利于投資者據(jù)以正確地進(jìn)行證券估值。

　　上市公司現(xiàn)金分紅是資本市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度。從金融理論和監(jiān)管實(shí)踐看，分紅制度能有效增強(qiáng)資本市場(chǎng)投資功能和吸引力�，F(xiàn)金分紅作為投資者回報(bào)的重要方式，在成熟市場(chǎng)中往往占據(jù)主導(dǎo)地位。

　　但是，一直以來(lái)，我國(guó)A股上市公司卻呈現(xiàn)出“鐵公雞”居多的現(xiàn)象。因此，“加大上市公司現(xiàn)金分紅力度、提高對(duì)股東的回報(bào)”也成為了監(jiān)管部門的工作重點(diǎn)之一。去年5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項(xiàng)的通知》，在此前多次口頭強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅重要性的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)強(qiáng)調(diào)了分紅意識(shí)、決策機(jī)制、信披要求和監(jiān)管關(guān)注等方面的要求。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還配合財(cái)政部、稅務(wù)總局實(shí)施新的上市公司股息紅利稅收政策，按照投資者持股期限實(shí)行差別化稅率。

　　可以看到，隨著各項(xiàng)政策推進(jìn)，我國(guó)上市公司現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)性有所改善。但是，仍存在現(xiàn)金分紅高度集中于少數(shù)優(yōu)質(zhì)公司、分紅的連續(xù)性和穩(wěn)定性不足、成長(zhǎng)性企業(yè)分紅水平總體高于成熟企業(yè)、分紅回報(bào)方式較為單一、結(jié)構(gòu)不夠合理等問(wèn)題。

　　因此，分紅新政背后的深意在于上市公司對(duì)投資者形成合理、持續(xù)穩(wěn)定的利潤(rùn)分配預(yù)期，由此改變投資者的投機(jī)心態(tài)，引導(dǎo)價(jià)值投資理念，同時(shí)，上市公司也將通過(guò)穩(wěn)定的分紅政策提升公司的內(nèi)在價(jià)值，這何嘗不是一種“雙贏”的選擇。