12月3日，中國人民銀行出臺了《關(guān)于金融支持中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)建設(shè)的意見》，央行30條意見中對資本項目開放的相關(guān)條款大大超過了市場預期。其深刻意義在于真正打通了境內(nèi)外資本市場聯(lián)通的通道(除QFII和QDII的額度控制形式以外)，通過設(shè)立居民自由貿(mào)易賬戶(FTA)和非居民自由貿(mào)易賬戶(FTN)，創(chuàng)建了資金在區(qū)內(nèi)和境內(nèi)、區(qū)內(nèi)和區(qū)外之間轉(zhuǎn)賬和投資渠道，推動資本項目可兌換。
首先，《意見》利用上海自由貿(mào)易區(qū)這塊“試驗田”實現(xiàn)了十八屆三中全會“推動資本市場雙向開放”的要求。本次“試驗田”最大的突破在于允許境內(nèi)、境外投資者通過FTA和FTN賬戶實現(xiàn)了資本市場的雙向流動，即一方面突破了QFII限制，區(qū)內(nèi)就業(yè)并符合條件的境外個人可按規(guī)定在區(qū)內(nèi)金融機構(gòu)開立非居民個人境內(nèi)投資賬戶，投資包括證券在內(nèi)的境內(nèi)投資;另外一方面突破了QDII限制，允許區(qū)內(nèi)獲得收入可向境外進行證券投資在內(nèi)的各種投資。由此我們知道，上海自貿(mào)區(qū)“試驗田”正全力突破資本項目管制，實現(xiàn)人民幣可自由兌換與實現(xiàn)人民幣國際化戰(zhàn)略。
其次，進一步促進全球人民幣離岸中心的發(fā)展。實現(xiàn)人民幣國際化，必須實現(xiàn)人民幣的四大功能，即實現(xiàn)國際貿(mào)易結(jié)算、國際商品計價貨幣、國際投資貨幣和國際儲備貨幣。此次《意見》在推動人民幣國際結(jié)算中提供了更多的便利，也降低了貿(mào)易結(jié)算中的匯率風險，從本質(zhì)上推動了我國人民幣國際化和人民幣離岸中心的發(fā)展。其明確規(guī)定：“居民自由貿(mào)易賬戶與境外賬戶、境內(nèi)區(qū)外賬戶的非居民賬戶、非居民自由貿(mào)易賬戶以及其他居民自由貿(mào)易賬戶之間資金可以自由劃轉(zhuǎn)”，另《意見》第13條的“上海地區(qū)銀行憑區(qū)內(nèi)機構(gòu)和個人提交的首付款指令，可直接辦理經(jīng)常項下、直接投資的跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)”等。顯然，央行旨在人民幣跨境結(jié)算中為從事貿(mào)易的機構(gòu)和個人提供更大的結(jié)算便利條件，其實質(zhì)是為了擴大人民幣在全球貿(mào)易中的影響力，使得人民幣可在離岸市場中沉淀下來，成為全球通用的國際貨幣。目前，美元、英鎊、歐元、日元是全球公認的四大世界貨幣，人民幣緊隨其后有希望成為全球重要的結(jié)算貨幣。SWIFT數(shù)據(jù)顯示，今年人民幣總交易量已增長約120%，在全球榜單上超越了瑞典克朗、韓元和俄羅斯盧布，成為全球第八大交易最活躍貨幣。
第三，《意見》將提升上海全球金融中心的國際影響力。上海自由貿(mào)易區(qū)的建立以及《意見》借助上海自貿(mào)區(qū)這個橋頭堡首次嘗試資本項下審慎開放，這都使得上海通往“全球金融中心”的道路上邁出了堅實的一大步。另外一方面，《意見》將強化上海自貿(mào)區(qū)對周邊的輻射效應。在降低貿(mào)易資本運作成本的同時，有利于降低全球生產(chǎn)要素流動成本向上海區(qū)域流動。以轉(zhuǎn)運貿(mào)易、離岸金融、健康醫(yī)療、文化產(chǎn)業(yè)等相配套的企業(yè)形成縱向或者橫向的聯(lián)系，形成一個在上海自貿(mào)區(qū)中的“三維網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)”，這種網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)可以形成強大向心力，促使更多的產(chǎn)業(yè)內(nèi)部或外部的企業(yè)附著在外圍，從而成為整個上海、華東甚者中國經(jīng)濟增長的重要引擎之一。
第四，有助于中國目前實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重任�！翱藦娊�(jīng)濟學”的實質(zhì)為轉(zhuǎn)型升級，通過把改革的紅利、內(nèi)需的動力、創(chuàng)新的紅利疊加起來形成一種動力助推中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，打造中國經(jīng)濟的升級版。
一方面，《意見》拓寬了人民幣流入、流出渠道，進一步提高人民幣的地位。另一方面，資本項下開放有助于緩解資本市場的“扭曲”，提高資金配置和使用效率。眾所周知，資本管制實質(zhì)是政府干預行為，也是變相的金融保護，容易產(chǎn)生“道德風險”。管制常常會造成國內(nèi)金融市場過度競爭，國際金融市場競爭不足，降低了資金使用效率。此次《意見》既肯定了資本項目開放對中國經(jīng)濟的作用，也是央行全力支持克強總理經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的充分表現(xiàn)。
最后，此次《意見》遵循了漸進審慎開放資本賬戶原則，將開放的風險控制在最小范圍內(nèi)。這種漸進審慎體現(xiàn)在兩個層次上，首先，利用好了上海自由貿(mào)易區(qū)試驗田和“橋頭堡”的作用，將資本項下的開放局限在區(qū)內(nèi)，在空間上控制了金融風險的擴散。其次，在賬戶管理方面采用分賬核算管理原則，利用分類監(jiān)管思路，創(chuàng)新了有利于風險管理的賬戶體系，即居民自由貿(mào)易賬戶與境內(nèi)區(qū)外的銀行結(jié)算賬戶之間產(chǎn)生的資金流動視同跨境業(yè)務(wù)管理的賬戶體系。