11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)公布，多個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都出現(xiàn)了下滑，而這也很可能意味著今年三季度以來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)結(jié)束。四季度經(jīng)濟(jì)增速下滑的趨勢(shì)已現(xiàn)，2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將面臨較大的壓力，而這也將真正考驗(yàn)政府推進(jìn)改革的決心和勇氣。
經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢(shì)已現(xiàn)
11月無(wú)論是經(jīng)濟(jì)需求面還是供給面的增速都出現(xiàn)了下滑。
1~11月份，固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)19.9%，增速比1~10月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，而這也是10年以來(lái)的最低點(diǎn)。
這主要來(lái)自于制造業(yè)部門(mén)的拖累，1~11月制造業(yè)投資增長(zhǎng)18.6%，增速回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，終止了今年下半年以來(lái)持續(xù)上升的趨勢(shì)，這也表明在當(dāng)前制造業(yè)盈利恢復(fù)緩慢，產(chǎn)能普遍陷入過(guò)剩的局面下，制造業(yè)投資增速難具有持續(xù)性，一些利潤(rùn)率低下，產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)11月投資增速下滑加快。其中黑色金屬冶煉投資增速?gòu)?~10月的3.1%回落至1~11月2.2%;有色金屬冶煉投資增速?gòu)?~10月的23.6%回落至1~11月的22.8%。
投資需求的疲軟也影響了企業(yè)生產(chǎn)，11月工業(yè)增加值增速10%，比10月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn);從環(huán)比看，11月份比上月增長(zhǎng)0.76%，其中產(chǎn)能過(guò)剩、庫(kù)存壓力較大的行業(yè)增速下滑尤為明顯，如黑色金屬冶煉工業(yè)增加值增速?gòu)纳显吕塾?jì)的9.9%回落至本月的7.8%。
我們預(yù)計(jì)，明年初經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)還會(huì)更加明顯。例如投資方面，受以下因素影響，當(dāng)前穩(wěn)定投資的兩大部門(mén)，房地產(chǎn)與基建增速都不容樂(lè)觀。
第一，今年廣義貨幣(M2)增速14%，明顯超過(guò)年初央行制定的13%目標(biāo)，而考慮到明年通脹水平提高等因素，央行容忍的M2增速也將下滑至12%~13%;明年監(jiān)管層面對(duì)于流動(dòng)性的控制也將趨嚴(yán)，如銀行同業(yè)類信貸資產(chǎn)也將納入宏觀審慎政策框架，它的收縮也會(huì)影響表外貸款的擴(kuò)張，今年以來(lái)增長(zhǎng)較快的社會(huì)融資總量也將回落，這都使得明年的利率水平易升難降，這會(huì)進(jìn)一步加大目前景氣度已開(kāi)始下滑的房地產(chǎn)部門(mén)的調(diào)整壓力，明年房地產(chǎn)投資增速將下滑。
第二，基建今年以來(lái)保持較高的增速。1~11月投資增速仍高達(dá)23.2%，但明年除了基數(shù)提高對(duì)于基建增長(zhǎng)不利外，還有更多不利于基建投資擴(kuò)張的因素，如地方債審計(jì)結(jié)果即將公布。面對(duì)激增的地方政府債務(wù)，根據(jù)三中全會(huì)改革的精神，中央很可能要求地方建立規(guī)范合理的債務(wù)管理及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，地方債務(wù)的嚴(yán)控?zé)o疑會(huì)抑制基建投資資金來(lái)源。最近中組部出臺(tái)了新的政績(jī)考核要求，政績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)增加了體現(xiàn)增長(zhǎng)質(zhì)量效益和可持續(xù)性的指標(biāo)。對(duì)造成資源嚴(yán)重浪費(fèi)的、造成生態(tài)嚴(yán)重破壞的、盲目舉債留下一攤子爛賬的領(lǐng)導(dǎo)決策者，給予嚴(yán)厲處罰，這無(wú)疑會(huì)減弱地方大干快上、盲目上項(xiàng)目投資的動(dòng)力。制造業(yè)增速也難以有上升的動(dòng)力，整體投資增速將面臨繼續(xù)下滑的局面。
而這也會(huì)給企業(yè)生產(chǎn)層面帶來(lái)較大的壓力，今年三季度以來(lái)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存行為一度刺激了企業(yè)的生產(chǎn)擴(kuò)大，如產(chǎn)成品庫(kù)存增速?gòu)慕衲?~8月低點(diǎn)5.7%回升至10月的6.2%，在如今需求增速下行的情況下，企業(yè)很有可能在明年初再次去庫(kù)存，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)也將放緩。
明年經(jīng)濟(jì)工作重在結(jié)構(gòu)優(yōu)化
盡管明年經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，但我們認(rèn)為，考慮到外需和消費(fèi)增長(zhǎng)的穩(wěn)定支撐，經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)出現(xiàn)過(guò)快下滑，增速仍將在7%的底線之上。
第一，鑒于以下因素，明年我國(guó)出口將會(huì)面臨更好的形勢(shì)：近期以美歐為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇，國(guó)際貨幣基金組織也由此預(yù)計(jì)2014年全球經(jīng)濟(jì)迎來(lái)溫和復(fù)蘇，增速將達(dá)3.6%，稍高于今年估計(jì)的2.9%。今年以來(lái)，我國(guó)政府也積極通過(guò)多種途徑改善出口環(huán)境，目前我國(guó)正在建設(shè)18個(gè)自貿(mào)區(qū)，涉及31個(gè)國(guó)家和地區(qū)，這都有利于企業(yè)克服貿(mào)易壁壘，拓展出口市場(chǎng)。
第二，明年有利于消費(fèi)增長(zhǎng)的因素有：當(dāng)前由各類新型消費(fèi)方式和消費(fèi)品種驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)升級(jí)正在加快開(kāi)展，今年“雙11”迸發(fā)的網(wǎng)購(gòu)消費(fèi)快速增長(zhǎng)就一定程度上拉動(dòng)了社會(huì)消費(fèi)品總額的增速，4G帶來(lái)的通信及電子產(chǎn)品消費(fèi)熱潮將在明年延續(xù)等;2013年房地產(chǎn)市場(chǎng)的熱銷將會(huì)帶動(dòng)明年與房地產(chǎn)相關(guān)的耐用品，如家電、建材等消費(fèi)的增長(zhǎng)。
這也無(wú)疑給了政府加快改革，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的空間。我們預(yù)計(jì)，明年政府一系列有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的改革措施還將加快，如工信部要求各地爭(zhēng)取提前一年，即2014年就完成鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃等重點(diǎn)行業(yè)“十二五”淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)，這意味著對(duì)于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)調(diào)控手段會(huì)更加嚴(yán)厲，它們包括：嚴(yán)謹(jǐn)對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)發(fā)放新增貸款，對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)施加更加嚴(yán)格的環(huán)保要求等，企業(yè)現(xiàn)有的過(guò)剩產(chǎn)能也將在2014年進(jìn)入實(shí)質(zhì)性清理階段;目前環(huán)境污染已經(jīng)成為關(guān)系社會(huì)各階層益的嚴(yán)重問(wèn)題，預(yù)計(jì)明年生態(tài)文明體制改革將進(jìn)入快車道，特別是一系列體制將有望建立用以保護(hù)生態(tài)環(huán)境，如國(guó)家生態(tài)紅線管理法規(guī)將出臺(tái)，今后任何新項(xiàng)目在規(guī)劃建設(shè)前，都要把“生態(tài)紅線”作為第一道防線。
當(dāng)然，鑒于這些改革措施會(huì)給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)更多的陣痛，為避免經(jīng)濟(jì)周期性下滑與結(jié)構(gòu)性改革措施帶來(lái)的雙重經(jīng)濟(jì)下滑壓力，政府層面還會(huì)加快出臺(tái)和落實(shí)更多有利于改革紅利較快釋放的措施以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的活力，如明年更多放權(quán)讓利的措施將會(huì)加快推行，它們包括：公司注冊(cè)取消資本限制等;一些壟斷或管制領(lǐng)域，如金融、石油、電力等領(lǐng)域?qū)⒏嘁朊耖g資本，民間投資的活力將有望增強(qiáng);各地也將積極探索競(jìng)爭(zhēng)性國(guó)企領(lǐng)域的改革，以提高國(guó)企運(yùn)作效率等。
因此，雖然明年經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)于今年還將繼續(xù)小幅下滑，但在結(jié)構(gòu)以及效率方面都有望比今年更好，而這也有助于提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的潛能。