歲末，資本市場(chǎng)不平靜。新股發(fā)行體制改革征求意見稿出籠，IPO最快將在元旦后啟動(dòng);中國(guó)版“401K企業(yè)年金”漸近。
中國(guó)資本市場(chǎng)過去二十年間，每一次重大經(jīng)濟(jì)和社會(huì)變革都猶如航標(biāo)，讓資本市場(chǎng)迎來揚(yáng)帆機(jī)遇。如上世紀(jì)90年代初的小平南巡講話、2003年中國(guó)加入世貿(mào)組織以及隨后的股權(quán)分治改革，都是大牛市催生者。當(dāng)下，資本市場(chǎng)已低迷數(shù)年，中國(guó)資本市場(chǎng)的新一輪改革必將對(duì)完善資本市場(chǎng)資源配置的決定性作用產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速當(dāng)屬優(yōu)等生，但資本市場(chǎng)表現(xiàn)難有亮點(diǎn)。究其因，是資本市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)層面出了問題。長(zhǎng)期以來，資本市場(chǎng)體制機(jī)制不完善，重大政策透明度不高，擴(kuò)容無休止，“大躍進(jìn)”式地?cái)偞箫�。盡管這幾年全社會(huì)流動(dòng)性泛濫，但擴(kuò)容速度、強(qiáng)度與市場(chǎng)承載能力背離。而特殊階層和組織利益疊加，不顧市場(chǎng)承載能力的冒進(jìn)式膨脹，無休止地把股市當(dāng)作提款機(jī)。于是，“楊百萬”進(jìn)去，“楊白勞”出來;奔馳車進(jìn)去，自行車出來;地球進(jìn)去，乒乓球出來……股市和中國(guó)足球一樣，“成了扶不起的阿斗”，網(wǎng)友則稱中國(guó)人最大的悲劇是“白天炒股票，晚上看足球”。
這幾段阿Q式戲謔是對(duì)決策者的警示。中國(guó)股市一再被“推倒重來”，根源正在此。長(zhǎng)此以往，在投資者心中它已異化為某些階層利益的變現(xiàn)通道，長(zhǎng)期被套牢的投資者無望掙扎。一個(gè)健康且有財(cái)富效應(yīng)的市場(chǎng)，可以源源不斷地吸取社會(huì)資本，財(cái)富效應(yīng)可轉(zhuǎn)化成為源源不絕的內(nèi)需動(dòng)力和國(guó)民財(cái)富，而長(zhǎng)期低迷的市道，社會(huì)財(cái)富卻被黑洞無情地吞噬，投資者節(jié)衣縮食，積谷防饑，全社會(huì)的內(nèi)需動(dòng)力失速，市場(chǎng)垮塌是必然的。
資本市場(chǎng)的失血癥最終導(dǎo)致敗血癥——新股發(fā)行停止，融資功能喪失。這個(gè)具有超強(qiáng)繁殖力的市場(chǎng)陷入了“越窮越生，越生越窮”的惡性循環(huán)。大躍進(jìn)式盲目“攤大餅”，使中國(guó)股市看似塊頭大，實(shí)際上虛胖。過去20年間，上市公司圈錢近5萬億，而分紅只有幾千億，平均年分紅率只有0.5%。以目前的分紅率，中石油分紅100年也不能讓在48元高位買進(jìn)的人收回成本。近年來，許多巨額超募資金大多被上市公司拿去買房、囤地、放高利貸。最賺錢的銀行板塊和兩桶油，年利潤(rùn)近兩萬億，可還要不停地在二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)輒以千億計(jì)地增發(fā)新股，補(bǔ)充資本金。曾幾何時(shí)，中國(guó)股市融資能力笑傲全球市場(chǎng)，但千千萬萬的投資人為之付出巨大的買單代價(jià)。
中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷的另一個(gè)重要原因是，在這個(gè)新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)，市場(chǎng)原教旨主義迷思長(zhǎng)期困擾監(jiān)管當(dāng)局，認(rèn)為“指數(shù)不該是監(jiān)管層關(guān)心的事”，“不管是最好的管理”。這種格林斯潘式的放縱直接誘發(fā)了2007年的次貸危機(jī)，美國(guó)人事后反思“風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)不是姿意生長(zhǎng)野生雜草的花園，市場(chǎng)失靈時(shí)需要有效的制度約束”。作為一個(gè)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的資本市場(chǎng)，本來市場(chǎng)就起落頻繁、指數(shù)大漲大跌，關(guān)乎千百萬投資人的利益甚至身家性命。所以，在總方向上堅(jiān)持讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用的同時(shí)，不能放縱漫山坡放羊，撒手不管。
恩格斯說過，沒有哪一次巨大的歷史災(zāi)難,不是以歷史的進(jìn)步作為補(bǔ)償?shù)�。中�?guó)股市熊了6年，十多萬億市值灰飛煙滅，在付出巨大代價(jià)、收獲慘痛教訓(xùn)，痛定思痛之后，投資者欣慰地看到，中國(guó)資本市場(chǎng)正在走出長(zhǎng)期困擾的治理誤區(qū)，在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，一系列有利于長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的建設(shè)性共識(shí)正在形成，證監(jiān)會(huì)主席的一句“責(zé)任就在你頭上”給投資者帶來了溫度，這是資本市場(chǎng)彌足珍惜的“春之聲”!
大國(guó)的崛起離不開健康強(qiáng)大的資本市場(chǎng)。過去200多年間，華爾街為美國(guó)的工業(yè)革命提供了源源不斷的資本血液,使美國(guó)獲得了空前的繁榮，主宰20世紀(jì)。華爾街之所以被稱為主街，因?yàn)樗殉蔀槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)中不可分割的一部分。華爾街本身也隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而成為全球金融體系的中心。
中國(guó)20年不平凡的發(fā)展歷程中，對(duì)中國(guó)股市有過太多的爭(zhēng)論和責(zé)難，但不管對(duì)它如何求全責(zé)備，股市為國(guó)有資產(chǎn)保值增值、為國(guó)企解困脫貧、開辟直接融資通道、降低銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，都作出了積極貢獻(xiàn)，起到了有效分配和利用社會(huì)資本，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于爬坡過坎的轉(zhuǎn)型期,改革到了攻堅(jiān)期和深水區(qū)。改革的全面深化,必須要有健康的資本市場(chǎng)來配套推進(jìn)。因此，從全面深化改革的高度,必須用長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光來培育資本市場(chǎng)，少苛求，多呵護(hù)，積極規(guī)范，正確引導(dǎo)。資本市場(chǎng)是最敏感的市場(chǎng)，只要制度設(shè)計(jì)科學(xué)，在完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度設(shè)計(jì)，平衡市場(chǎng)供求的基礎(chǔ)上，真正發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)資源配置的決定性作用，以十八屆三中全會(huì)全面深化改革為新起點(diǎn)，中國(guó)資本市場(chǎng)必將迎來一場(chǎng)深刻的理性覺醒，真正給投資人帶來財(cái)富效應(yīng)。