優(yōu)先股根據(jù)不同的股息分配方式，分為多個種類;
根據(jù)能否轉股，還可分為可轉換優(yōu)先股和不可轉換優(yōu)先股。優(yōu)先股試點辦法征求意見稿規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉換為普通股的優(yōu)先股后，在“自發(fā)行結束之日起三十六個月后方可轉換為普通股”。筆者以為，在優(yōu)先股轉換為普通股打開一扇門的同時，監(jiān)管部門有必要大幅度提高其轉換門檻。
從境外優(yōu)先股的發(fā)行經(jīng)驗看，優(yōu)先股的股息率一般都不低。相對而言，由于上市公司發(fā)行優(yōu)先股時采取固定股息率，即使其“轉換價格應不低于募集說明書公告日前二十個交易日公司普通股股票均價和前一交易日的均價”，如果股市行情火爆，投資者也愿意接受轉股。如果在目前行情低迷時發(fā)行可轉換優(yōu)先股，投資者每年的利潤分配有了保障，如果三年后市場走牛，優(yōu)先股還可轉換為普通股，享受牛市盛宴。由于當初確定的轉股價格較低，在牛市背景下投資者可以獲取豐厚回報。退一步講，即使投資優(yōu)先股后，公司股價疲軟，投資者也有固定股息率方面的收益保證。
如果上市公司發(fā)行可轉換優(yōu)先股，在優(yōu)先股成功轉股之后，無疑會增加上市公司股票的流通量，進而對股價形成壓力，并影響到其他投資者的利益。前不久中國證監(jiān)會發(fā)布的《關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》中，為了抑制新股的“三高”發(fā)行，“鼓勵持股滿三年的原有股東將部分老股向投資者轉讓”。監(jiān)管部門推出存量發(fā)行動機之一是讓大小非提前套現(xiàn)，以減緩日后對上市公司股價的沖擊，而可轉換優(yōu)先股的推出，無形中又讓上市公司增加了新“大小非”，其負面效應值得警惕。
不僅如此，可轉換優(yōu)先股的推出，有可能導致上市公司“曲線”借殼現(xiàn)象的重現(xiàn)。此前在借殼上市與IPO標準趨同的背景下，一些公司為了規(guī)避規(guī)則通過精心設計實現(xiàn)了“曲線”借殼�？赊D換優(yōu)先股的推出，進一步增加了這種操作的便利，根據(jù)《辦法》規(guī)定，上市公司可發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段購買資產(chǎn)，只要其滿足不超過公司普通股股份總數(shù)的百分之五十，且籌資金額不得超過發(fā)行前凈資產(chǎn)的百分之五十的條件即可。事實上，如果發(fā)行的優(yōu)先股全部轉換為普通股后，上市公司同樣可再次發(fā)行可轉換優(yōu)先股，歷經(jīng)兩次及以上的操作，利用可轉換優(yōu)先股“曲線”借殼即可實現(xiàn)。
由于可轉換優(yōu)先股存在諸多方面的潛在漏洞，筆者認為，應該大幅度提高優(yōu)先股門檻，比如可規(guī)定上市公司連續(xù)三年凈資產(chǎn)收益超過10%的才能發(fā)行可轉換優(yōu)先股，有了高門檻，可轉換優(yōu)先股的發(fā)行自然會受到抑制，潛在弊端爆發(fā)并“危害”市場的機會也就減少了。