新股發(fā)行的腳步聲越來越近了。對(duì)于普通投資者來說，最大的亮點(diǎn)就是“市值配售”原則。這一舉措將在多大程度上保護(hù)投資者公平認(rèn)購的權(quán)利，可以多大程度上給出改革紅利，值得仔細(xì)分析。
目前，滬深交易所都明確規(guī)定了市值配售的基本標(biāo)準(zhǔn)，一是必須持有1萬元以上(含1萬元)市值的非限售股，二是足額預(yù)繳申購新股所需資金。不同之處是，滬市申購單位為1000股和1000股的整數(shù)倍，深市申購單位為500股和500股的整數(shù)倍。
針對(duì)一些投資者擔(dān)心“為買新股被迫拋售老股”的問題，深交所給出了解答，持股市值按T-2日日終的市值認(rèn)定;投資者可以根據(jù)需要在T-1日拋出所持有的部分或全部股票。這就是說，只要在T-2日日終登記市值的時(shí)候，確認(rèn)有這個(gè)市值就可以，而不是不能將股票回籠轉(zhuǎn)化為可用資金。
當(dāng)然，如果投資者持有的股票持續(xù)看漲，拋售并不劃算，并且屆時(shí)也難以另外籌集到申購新股的資金，則有“浪費(fèi)”持有市值的問題。筆者認(rèn)為，這確實(shí)是市值配售規(guī)則的一個(gè)尷尬，但是，由于新股發(fā)行都有一個(gè)從預(yù)披露到正式發(fā)行的“空窗期”，投資者可以在此期間做出適合自己實(shí)際情況的財(cái)務(wù)安排。這一制度也可以促進(jìn)投資者更加慎重地研判“空窗期”內(nèi)股市環(huán)境可能發(fā)生的變化，從而做出相對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資計(jì)劃，有利于理性投資。
一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，“炒新風(fēng)險(xiǎn)”突出地反映在散戶身上。據(jù)深交所統(tǒng)計(jì)，截至2012年底，參與當(dāng)年新股上市首日買入的賬戶當(dāng)中，虧損賬戶占比56.2%，戶均虧損0.59萬元�？梢娚羰浅葱滦袨樽钪饕氖軅摺＿@固然也與大勢(shì)疲弱有關(guān)，但散戶對(duì)于形勢(shì)研判的不足也是很重要的原因。所以，普通投資者獲得市值配售的權(quán)利，只是一項(xiàng)基本的制度安排;如何運(yùn)用好這個(gè)制度，力求最大限度獲利，是另外一回事。
普通投資者“打新”不一定都會(huì)賺錢。打新之后面臨兩種情況：一是購入的股票是否發(fā)行價(jià)過高。如果是，無論是散戶還是有一定實(shí)力的機(jī)構(gòu)，都可能被套牢。二是發(fā)行價(jià)格比較合理，但隨后二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)不斷波動(dòng)，選擇拋售時(shí)機(jī)就很重要。所以，保護(hù)普通投資者，實(shí)行按市值配售，并不能保證申購新股就一定賺錢，而是通過市值配售的方法把打新專業(yè)戶清除掉，讓真正來投資的人有公平申購新股的權(quán)利。
此次市值配售規(guī)則盡量考慮了公平問題，一是把非限售股1萬元市值作為配售新股的起點(diǎn)，使眾多散戶可以參與;二是先繳款再配售，防止“指標(biāo)”浪費(fèi);三是禁止借資金優(yōu)勢(shì)多配售新股，申購有上限，即不能超過當(dāng)次網(wǎng)上初始發(fā)行股數(shù)的千分之一;四是深市規(guī)定同一天發(fā)行多只股票時(shí)，投資者可以用確認(rèn)的市值為要件，參與多只股票的申購。
筆者預(yù)計(jì)，實(shí)行新股市值配售之后，“打新專業(yè)戶”被大力擠壓，中小投資者打新股會(huì)容易一些。但這并不等于保護(hù)中小投資者制度的全部。單靠在發(fā)行環(huán)節(jié)保護(hù)普通投資者利益，是蹩腳的保護(hù)。還應(yīng)在二級(jí)市場(chǎng)制度上“堵漏”、“增項(xiàng)”，一個(gè)重要的選項(xiàng)就是深化股票市場(chǎng)稅制改革，調(diào)整完善相關(guān)制度。可以按持股時(shí)間的不同長(zhǎng)度設(shè)置分級(jí)的股票轉(zhuǎn)讓稅制度。比如持股三年及以上的投資者，出售股票獲利，納稅比率相對(duì)低一些;持股半年及以下的投資者，出售股票獲利，納稅比率相對(duì)高一些�？梢愿鶕�(jù)測(cè)算情況設(shè)置不同檔級(jí)。有了這樣的配套措施，才能夠鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資，抑制過于頻繁的短期進(jìn)出，更有效地保護(hù)散戶投資者。
許多人認(rèn)為，近期行情疲弱是受到新股發(fā)行預(yù)期的巨大壓力。但筆者認(rèn)為，公眾對(duì)于IPO政策，特別是優(yōu)先股、市值配售等具體政策的理解有較大分歧，有些理解偏于負(fù)面，才是更重要的原因。如果機(jī)制適當(dāng)，增加股票供給并不一定會(huì)造成股市下跌。
筆者認(rèn)為，隨著明年1月新股發(fā)行正式亮相，人們會(huì)看到一個(gè)透明度明顯提高的市場(chǎng)，尋價(jià)的真實(shí)性將顯著提高，那么，大家參與的積極性就可以調(diào)動(dòng)起來，市場(chǎng)上升的空間會(huì)重新打開。