臨近年末，銀行又現(xiàn)“錢荒”跡象。19日，由于部分金融機構未能軋平頭寸，銀行間市場本幣交易系統(tǒng)被迫延遲至17時收市，而不少品種加權利率均刷新了6月“錢荒”以來的紀錄。其中，1個月回購加權平均利率跳漲至8.42%。與此同時，市場上還傳出銀行間同存違約的傳言。為此，19至21日，央行連續(xù)通過SLO累計向市場注入超過3000億元流動性，這顯示銀行資金面緊張的局面的確已經比較嚴重。

　　從表象來看，資金面緊張無外乎以下幾個方面的原因：首當其沖的是存款準備金凈上繳壓力，以及金融機構存貸款季末“沖時點”，要求各金融機構補充資金滿足合規(guī)要求；其次，央行意外連續(xù)第五次暫停逆回購，美聯(lián)儲超出市場預期進程縮減QE規(guī)模，以及互聯(lián)網金融理財造成的存款搬家等外部因素的沖擊，也在一定程度上加劇了市場的擔憂。多重因素的交織，導致金融機構紛紛加入“借錢”行列，從而造成了資金供需緊張的局面。

　　但是，在“錢荒”的背后，凸顯的卻是中國金融資源錯配的格局依然沒有得到很好解決，以及中國經濟轉型升級的艱難。在上述看似合理的理由背后，不排除部分金融機構并沒有吸取6月“錢荒”的教訓。一方面，它們并沒有真正調整業(yè)務結構，甚至趕在銀監(jiān)會“9號文”下發(fā)之前，繼續(xù)做大同業(yè)業(yè)務；另一方面，商業(yè)銀行也沒有很好地調整自身資產負債結構，有效提升流動性管理的科學性和前瞻性。

　　盡管與6月份的“錢荒”有所不同，但本次資金緊張的背后，依然是結構性的缺錢，依然是因為商業(yè)銀行將錢過度地集中在房地產、地方政府融資平臺以及高杠桿化的理財產品等業(yè)務中，沒有投放到迫切需要資金的中小微型企業(yè)手中。因此，可以預見的是，如果中國的金融機構不能真正地調整業(yè)務機構，去除畸形的高杠桿，只要上述幾個因素疊加的話，在2014年中國的銀行還會時不時地鬧點“錢荒”。

　　針對此次“錢荒”，中國央行依然延續(xù)了“不亂放水”的操作思路，啟用了短期流動性調節(jié)工具(SLO)，一方面安撫市場，稱“如必要將據(jù)財政支出進度情況，繼續(xù)向符合條件金融機構通過SLO提供流動性支持”，表達出對市場缺錢的狀況不會放任不管的態(tài)度，避免結構性的缺錢對市場的影響進一步放大；與此同時，央行也傳達出，不會輕易地降準、降息進行大面積“放水”，依然會堅持鎖長放短、中性從緊的貨幣政策信號。

　　盡管這一操作思路會遭到一些人士的批評，但從促進中國經濟的長期可持續(xù)發(fā)展的視角來看，是值得肯定的。在巨大的壓力面前，央行堅持倒逼金融機構去杠桿、更多地服務于實體經濟，既與剛閉幕不久的中央經濟工作會議定下的總基調——“繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”相符合；更為重要的是，有利于推動中國經濟加快轉型升級的步伐，進一步擠壓房地產業(yè)累積的泡沫、釋放地方債務風險。

　　需要提醒的是，央行在堅持推進金融機構去杠桿的過程中，可能還會遭遇來自很多方面的壓力和挑戰(zhàn)。比如，在擠壓泡沫的過程中，可能會面臨經濟增速低于預期的壓力，是繼續(xù)恢復原有的刺激政策，還是頂住壓力繼續(xù)引導企業(yè)調結構、加快發(fā)展新興產業(yè)？對于美國QE退出、美元走強的外部因素影響，如何對沖、如何去調整“蓄水池”？面對這些可預期或不可預期的挑戰(zhàn)，都需要決策層拿捏好尺度、做出最優(yōu)的抉擇。