央行12月20日晚在其官方微博表示，針對今年末貨幣市場出現(xiàn)的新變化，央行已連續(xù)3天通過SLO(短期流動性調(diào)節(jié)工具)累計向市場注入超過3000億元流動性，目前銀行體系超額備付已逾1.5萬億元，為歷史同期相對較高水平。央行還表示，已提示主要商業(yè)銀行合理調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，提升流動性管理的科學性和前瞻性。未來，將視流動性余缺情況靈活運用SLO調(diào)節(jié)市場流動性。
中國短期利率飆升美聯(lián)儲縮減QE
臨近年末，銀行間市場流動性一改前期穩(wěn)中趨松的態(tài)勢再度加速收緊，資金利率紛紛創(chuàng)下6月份以來的新高。12月19日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(SHIBOR)繼續(xù)全線上漲。其中，隔夜利率上漲25.80個基點，至3.8460%，7天利率上漲57個基點，至6.4720%，并且出現(xiàn)了7天與14天、1月與3月利率繼續(xù)倒掛現(xiàn)象，顯示今年年底與明年春節(jié)前流動性情況不容樂觀。在此背景下，央行宣布動用短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)調(diào)節(jié)市場流動性。
在上海短期拆借利率直線上升的時刻，美聯(lián)儲決定逐步退出QE(量化寬松)。12月18日，美聯(lián)儲在年內(nèi)最后一次聯(lián)邦公開市場委員會的決議中宣布，從明年1月起，將每月850億美元的購債規(guī)�？s減100億美元，至每月750億美元。此舉表明，美聯(lián)儲籌備了大半年的退出QE計劃，終于在2013年的最后時刻啟動。
美聯(lián)儲宣布退出QE早有先兆。在今年2月發(fā)布的FOMC會議紀要中，聯(lián)儲便已給出了可能會提前退出QE的暗示。紀要顯示，聯(lián)儲正在對QE效果、成本及風險進行評估，在斷定勞動力市場前景明顯好轉(zhuǎn)之前，逐漸減少或結(jié)束QE計劃。而在6月的會議后，聯(lián)儲主席伯南克為退出QE設定了時間表，稱聯(lián)儲可能在今年放緩QE，并大約在明年年中時完全終止(這一時點在19日的會議被推遲到了明年年底)。趕在年底前宣布退出計劃，符合美聯(lián)儲此前給出的“前瞻指引”。
從目前市場關注的焦點來看，已經(jīng)從“何時退出”，轉(zhuǎn)移至“如何退出(方式、進度)”以及“退出影響”方面。美聯(lián)儲聲明稱，“如果未來的信息廣泛支持委員會的預測，即就業(yè)市場環(huán)境持續(xù)改善，通脹朝目標靠近，那么委員會很可能會在未來的會議上進一步謹慎削減資產(chǎn)購買。”也就是說，聯(lián)儲對QE退出計劃并沒有設定嚴格的時間表，保留了下次FOMC會議(2014年1月底)相機抉擇的權(quán)力。在今年5月初發(fā)布的聲明中，美聯(lián)儲曾表示，當就業(yè)市場和通脹前景發(fā)生變化，可能將增加或者減少購債計劃。綜合兩次聲明看，美聯(lián)儲釋放出了明顯的鴿派信號，暗示即使退出，速度和進程也不會太快。
資金回流發(fā)達市場
從根本上看，美聯(lián)儲退出QE將改變?nèi)蜇泿怒h(huán)境，對于中國等新興經(jīng)濟體而言，需要謹慎應對后QE時代的經(jīng)濟變化。
眼下最直接的后果是，美聯(lián)儲退出QE將帶動美元升值，引發(fā)全球資本回流，令部分新興經(jīng)濟體資產(chǎn)價格承壓。今年2月，受美聯(lián)儲退出QE預期影響，部分新興經(jīng)濟體資產(chǎn)價格已經(jīng)遭遇了一輪重挫。在未來，這樣的形勢有可能重現(xiàn)。事實上，目前國際資本已經(jīng)出現(xiàn)回流發(fā)達國家市場的趨勢。權(quán)威資金流向監(jiān)測和研究機構(gòu)新興市場基金研究公司(EPFR)在最新公布的報告中指出，在美聯(lián)儲召開本年度最后一次貨幣政策會議之前，雖然投資者已經(jīng)做好了其可能開始削減資產(chǎn)購買規(guī)模的準備，但全球債券基金和新興市場債基、股基仍遭受到較大沖擊。在截至12月11日的一周中，該機構(gòu)監(jiān)測的全球債券基金的資金贖回額創(chuàng)下今年8月以來的新高，資金凈流出42億美元;全球股票基金雖然凈流入13.7億美元，但新興市場股票基金和債券基金的總資金凈流出額高達16億美元。此外，當周全球貨幣基金凈流入88億美元，大宗商品基金的資金凈流出額創(chuàng)今年7月以來的高位，浮動利息債基的資金流入額創(chuàng)下10周來的高點。而近期表現(xiàn)較好的亞洲(除日本外)股基資金贖回額創(chuàng)下14周來的高位，拉丁美洲股基在巴西股基的拖累下連續(xù)8周出現(xiàn)資金凈流出，多元化新興市場股基(GEM)的資金凈流出額更高達10億美元。
中國央行應適時調(diào)整政策
對中國來說，美聯(lián)儲退出QE將通過人民幣匯率與跨境資本流動影響到中國的流動性環(huán)境。美元升值、全球美元回流，帶動金融機構(gòu)外匯占款凈流出，形成流動性緊縮效應。在不久前召開的中央經(jīng)濟工作會議上，中國決策層指出，明年大國貨幣政策、貿(mào)易投資格局、大宗商品價格的變化方向都存在不確定性，要從容應對各類風險和挑戰(zhàn)。如今，美聯(lián)儲退出QE的靴子落地了，最重要的風險已經(jīng)如預期兌現(xiàn)。這無疑對中國央行是一大考驗——過去央行的貨幣政策工具主要是應對美元泛濫和熱錢涌入，如今美元有退潮的趨勢，中國央行需要考慮下一步如何調(diào)整的時候了。若央行的“補水”沒有及時跟進，緊縮效應沿銀行業(yè)傳導至實體經(jīng)濟與金融市場，A股市場可能承受一定的壓力。
從某種意義上說，美聯(lián)儲退出QE在改善外需的同時，將減輕人民幣的升值壓力，外匯占款持續(xù)涌入的情況可能發(fā)生扭轉(zhuǎn)，對基礎貨幣的供應構(gòu)成沖擊。不過，整體資金情況還取決于央行的動作�？梢灶A計，若國內(nèi)資金持續(xù)快速外流，央行將采取公開市場凈投放的策略，向市場注入流動性。在這方面，央行擁有足夠多的貨幣政策工具，可以維持國內(nèi)資金市場平穩(wěn)運行。換言之，即使資金再度抽緊，也不是美聯(lián)儲退出QE所引起的，央行的政策取向可能更為關鍵。