注冊制未見其影，先聞其聲。“以信息披露為中心”一聲既出，便顯示出其不同凡響的穿透力和滲透力。
正如證監(jiān)會就新股發(fā)行體制改革在答記者問時所說的那樣，一些國家和地區(qū)實行注冊制的做法不完全一致，但共同點是，新股發(fā)行以發(fā)行人信息披露為中心。這次改革意見雖然還沒有給出推進(jìn)注冊制的時間表，但圍繞信息披露規(guī)范做足工夫，牽住了牛鼻子，在較大程度上顯示了這一體現(xiàn)注冊制最重要原則和最本質(zhì)精神之核心要素的穿透力和滲透力。
信息披露的基本原則是“真實、準(zhǔn)確、完整、及時”。在審核制時代，這八個字是以行政信用為背書的。監(jiān)管部門對失信者再怎么譴責(zé)，再怎么懲罰，都像是慈母嚴(yán)父給皮糙肉厚的頑童撓癢癢。相對于那種危乎高哉的圈錢收益，這種不能再低的違規(guī)失信成本付出，與其說是嚴(yán)懲，還不如說是激勵�，F(xiàn)在不同了。根據(jù)注冊制的審核理念，監(jiān)管部門和發(fā)審委只審核發(fā)行申請文件和信息披露內(nèi)容的合法合規(guī)性，不判斷發(fā)行人的持續(xù)盈利能力和投資價值，也就是說，行政部門和審核機(jī)構(gòu)不再對本該由發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)和把關(guān)的事越俎代庖，也不會再以行政信用對所披露信息的真實性、準(zhǔn)確性和完整性提供背書。這種查審分離機(jī)制的建立，不僅有利于證監(jiān)會的主營業(yè)務(wù)從審核審批向監(jiān)管執(zhí)法轉(zhuǎn)型，也有利于明確失信背諾的責(zé)任，將失信背諾賠償懲罰制度落到實處。
證監(jiān)會2012年底的一次專項檢查顯示，滬深兩市2493家公司中有1631家不同程度存在超期且未履行完畢的承諾事項，有80家公司超期未履行承諾。再加上這一年所曝光的萬福生科、綠大地等造假事件，可見上市公司失信嚴(yán)重到了何等地步。這與相關(guān)監(jiān)管規(guī)定不健全，尤其懲戒力度不足分不開。證監(jiān)會主席肖鋼不久前公開承認(rèn)，證監(jiān)會向司法部門移交的案件中有一半以上都石沉大海、不了了之。特別是地方法院對綠大地造假當(dāng)事人的輕判，更讓國人義憤填膺。而證監(jiān)會由于受制于《證券法》有關(guān)規(guī)定而對萬福生科罰不到位，自身處境也變得非常尷尬。那么，是不是在《證券法》還沒有完成修訂前，我們對于信息披露的失信背諾就沒有辦法了呢?回答當(dāng)然是否定的。
按現(xiàn)在的新規(guī)定，發(fā)行人及控股股東應(yīng)在上市公告書中公開承諾，發(fā)行人招股說明書存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，對判斷發(fā)行人是否符合法律規(guī)定的發(fā)行上市條件構(gòu)成重大、實質(zhì)影響時，發(fā)行人將依法回購首次公開發(fā)行的全部新股，發(fā)行人控股股東將購回已轉(zhuǎn)讓的原限售股份。發(fā)行人招股說明書有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，將依法賠償投資者損失。此外，證監(jiān)會還專門出臺了對承諾履行行為的監(jiān)管指引，正在全面強(qiáng)化對失信主體的誠信約束和懲戒，形成“一處失信，處處受限”的誠信約束環(huán)境。
無可否認(rèn)，注冊制改革的推進(jìn)離不開《證券法》修法和相關(guān)法制建設(shè)的配套。但這并不等于在法不到位的條件下，監(jiān)管者就無能為力。香港證監(jiān)會在法院支持下判令造假上市的洪良國際以相當(dāng)于其當(dāng)初融資總額的10億港元向公眾回購股份并退市的成功案例，對我們就有非常積極的啟發(fā)和引導(dǎo)作用。此次新股發(fā)行體制改革的進(jìn)展告訴我們，只要真正想把“以信息披露為中心”的注冊制原則落到實處，改革和創(chuàng)新不僅可以具有突破綿里裹鐵的制度性阻力的穿透力，同時，也將具有舉一反三四通八達(dá)的滲透力。
注冊制在向我們招手。不過，眼下推出的新股發(fā)行體制改革方案在不少地方也還只是對原有制度的修補(bǔ)，這使得最近一批新股信息發(fā)布不免有重蹈以往審核制時代覆轍之虞。說到底，注冊制改革就是還權(quán)給市場，還權(quán)給投資者。不戀權(quán)，不戀錢，是促進(jìn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型的重要前提，也是讓新股發(fā)行體制改革接得上地氣，“以信息披露為中心”的注冊制精神落到實處，并具有足夠充分的突破舊體制老制度傳統(tǒng)習(xí)慣勢力封鎖線之穿透力和滲透力的根本保障。振興滬深股市寄希望于注冊制，也就是寄希望于審批者歸位為監(jiān)管者。證監(jiān)會和投資者心往一處想，勁往一處使，注冊制才真正有可能發(fā)揮改革的穿透力和創(chuàng)新的滲透力。