隨著近日所謂“107號文”在民間的流傳，關(guān)于加強(qiáng)影子銀行治理話題迅速升溫。到底該如何審視中國影子銀行？又該如何治理影子銀行呢？
事實(shí)上，監(jiān)管與創(chuàng)新這對相生相克的矛盾是金融監(jiān)管當(dāng)局面臨的永恒課題。2008年國際金融危機(jī)以后，各國監(jiān)管當(dāng)局提出了一系列改進(jìn)金融監(jiān)管的方案和建議，如歐盟委員會的《場外衍生產(chǎn)品監(jiān)管提案》、英國的《特納報(bào)告》和《金融市場改革》、美國的《多德-弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》、巴塞爾委員會的巴塞爾協(xié)議III等。這些文件中都注意到對影子銀行的監(jiān)管。
而對中國而言，影子銀行的監(jiān)管和治理更是巨大挑戰(zhàn)。近些年來，影子銀行系統(tǒng)的迅速發(fā)展和壯大在相當(dāng)程度上改變了中國的金融結(jié)構(gòu)，中國的影子銀行主要包括三大類：第一類是商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)的影子銀行業(yè)務(wù)，主要是銀行理財(cái)產(chǎn)品、委托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票等表外業(yè)務(wù)；第二類發(fā)揮“準(zhǔn)信貸”與“類信貸”功能的非銀行金融機(jī)構(gòu)，包括信托、金融租賃、消費(fèi)金融公司、證券公司等；第三類是非正規(guī)金融，如民間借貸、私募股權(quán)和財(cái)富管理產(chǎn)品等。根據(jù)測算，中國廣義影子銀行中“可能引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和存在監(jiān)管套利”的影子銀行總規(guī)模約10萬億元，占廣義影子銀行規(guī)模的40%左右。
我們須在金融深化背景下全面審視中國影子銀行及其風(fēng)險(xiǎn)。一方面，從融資供給端看，隨著中國金融脫媒和大量表外資產(chǎn)的出現(xiàn)，特別是金融總量快速擴(kuò)張，金融結(jié)構(gòu)多元發(fā)展，金融產(chǎn)品和融資工具不斷創(chuàng)新，證券、保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金支持加大，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對貸款表現(xiàn)出明顯替代效應(yīng)。
另一方面，從融資需求端看，金融危機(jī)后地方政府投資大躍進(jìn)推升融資平臺需求，房地產(chǎn)商旺盛的融資需求以及高收益率對居民部門產(chǎn)生投資吸引。特別是近兩年，為擺脫信貸規(guī)模約束及利率“雙軌制”的桎梏，各家銀行通過人民幣理財(cái)產(chǎn)品、承兌匯票、委托貸款等表外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)存款替代，繞過監(jiān)管限制，打通了貨幣市場、信貸市場與債券市場，獲得了爆發(fā)式增長。
所以，一定程度而言，中國的影子銀行體系承擔(dān)了提供直接融資、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的功能。影子銀行實(shí)質(zhì)上承擔(dān)了一個連接貨幣市場和存貸款市場的中介作用，是對傳統(tǒng)銀行信用擴(kuò)張渠道的變相替代或補(bǔ)充，這明顯不同于歐美等國通過金融衍生產(chǎn)品無限放大杠桿的影子銀行體系。
由此可見，加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管的目的是“由暗轉(zhuǎn)明”并規(guī)范其發(fā)展，而不是遏制其發(fā)展。影子銀行監(jiān)管“易疏不宜堵”，如果一味嚴(yán)控影子銀行融資會在很大程度上加劇社會融資緊縮，抬升實(shí)體部門整體融資成本，對投資需求和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出形成拖累。
從這個意義上講，或許金融監(jiān)管理念的不斷創(chuàng)新要比制定更為嚴(yán)格的金融監(jiān)管規(guī)則更加重要。建議短期內(nèi)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注影子銀行體系的負(fù)債資金來源、負(fù)債如金融理財(cái)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化和權(quán)利義務(wù)明晰化程度、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債的時間錯配程度等問題。長期來看，必須觸及制度根源，消除監(jiān)管套利，健全宏觀審慎監(jiān)管框架，這才能對提供長期穩(wěn)定的金融環(huán)境具有積極意義。