中國(guó)經(jīng)濟(jì)50人論壇、新浪財(cái)經(jīng)和清華經(jīng)管學(xué)院聯(lián)合舉辦的新浪·長(zhǎng)安講壇第244期日前召開(kāi)。論壇成員、中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)易綱發(fā)表了題為“用經(jīng)濟(jì)學(xué)框架分析三案例”的主題演講。易綱認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)繼續(xù)積累外匯儲(chǔ)備的邊際成本已經(jīng)大于邊際收益，為了維持中國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略機(jī)遇期，使中國(guó)有一個(gè)和平發(fā)展的環(huán)境，平衡國(guó)際收支意義重大。2005年以來(lái)中國(guó)的匯率改革，使得中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)實(shí)力明顯提高，老百姓明顯受益。國(guó)際收支平衡作為國(guó)家宏觀調(diào)控四大目標(biāo)之一，在現(xiàn)在的浮動(dòng)匯率制下，需要繼續(xù)通過(guò)匯率的變化實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡。
國(guó)際收支平衡才是最優(yōu)的
社會(huì)上有很多人愿意看到我國(guó)有順差，他們認(rèn)為順差就是好，逆差就是不好。其實(shí)從可持續(xù)和最優(yōu)化的角度，從國(guó)民福祉最大化的角度，國(guó)際收支平衡才應(yīng)該是最優(yōu)的。
易綱說(shuō)，國(guó)際收支平衡非常重要。所謂國(guó)際收支，最簡(jiǎn)單地說(shuō)，它由一個(gè)國(guó)家的經(jīng)常項(xiàng)和資本項(xiàng)作為主要部分，也可以有外匯儲(chǔ)備這個(gè)剩余項(xiàng)。國(guó)際收支衡量的是一個(gè)國(guó)家的進(jìn)出口。
經(jīng)常項(xiàng)是說(shuō)它的貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易流入多少資金、付出多少資金，包括法律服務(wù)、旅游、出國(guó)、留學(xué)，都屬于服務(wù)貿(mào)易。經(jīng)常項(xiàng)里面還包括一些轉(zhuǎn)移，比如說(shuō)我國(guó)的公民在國(guó)外工作，往家里寄的款。換言之，經(jīng)常項(xiàng)包括中國(guó)付出去的，也包括從國(guó)外流入中國(guó)的。經(jīng)常項(xiàng)如果是順差的話，就說(shuō)明流入的資金要大于流出。
另一個(gè)非常重要的是資本和金融項(xiàng)，這是用來(lái)衡量一個(gè)國(guó)家跨境資金流動(dòng)的。比如說(shuō)我們國(guó)家投資海外有多少，海外投資中國(guó)有多少，這里包括直接投資、私募股權(quán)、外債、銀行金融交易等等。在資本和金融項(xiàng)下，同樣有中國(guó)的資金流出中國(guó)，也有全世界的資金流入中國(guó)，對(duì)流入和流出都做記錄，就可以衡量流入的多還是流出的多。
易綱認(rèn)為，中國(guó)在過(guò)去很多年經(jīng)常出現(xiàn)的一個(gè)情況就是，經(jīng)常項(xiàng)也是順差，資本項(xiàng)也是順差，整個(gè)國(guó)際收支都是順差。也就是說(shuō)，經(jīng)常項(xiàng)、資本項(xiàng)加總以后，流入的美元要大于流出的。這些流入的美元等于是積累在了中國(guó)，但是實(shí)際上它是美元，不可能積累在中國(guó)，所以積累在中國(guó)的美元大部分就變成了外匯儲(chǔ)備，盡管也有一小部分是藏于民間�？傮w上看國(guó)際收支是一個(gè)恒等式，永遠(yuǎn)是平衡的，所以大部分流入的美元變成了外匯儲(chǔ)備，也就是投資海外了。
易綱解釋說(shuō)，社會(huì)上有很多人愿意看到我國(guó)有順差，他們認(rèn)為順差就是好，逆差就是不好。其實(shí)從可持續(xù)和最優(yōu)化的角度，從國(guó)民福祉最大化的角度，國(guó)際收支平衡才應(yīng)該是最優(yōu)的。國(guó)際收支是國(guó)家宏觀調(diào)控四大目標(biāo)之一。宏觀調(diào)控第一個(gè)目標(biāo)是增長(zhǎng)，也就是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增加多少；第二個(gè)是通貨膨脹；第三個(gè)目標(biāo)是就業(yè)，各國(guó)都希望本國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)是有就業(yè)的增長(zhǎng)；第四個(gè)目標(biāo)就是國(guó)際收支平衡。
國(guó)際收支平衡關(guān)乎可持續(xù)發(fā)展
國(guó)際收支平衡對(duì)我國(guó)意義很大，要平衡才能夠可持續(xù)。全世界的貿(mào)易摩擦、反傾銷(xiāo)反補(bǔ)貼有很大一個(gè)比例是針對(duì)中國(guó)的，處理好貿(mào)易摩擦，維持戰(zhàn)略機(jī)遇期，是一件非常大的事。
經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)國(guó)際收支平衡問(wèn)題，幾百年以前就非常重視。亞當(dāng)·斯密最有名的《國(guó)富論》，他的學(xué)生李嘉圖最有名的《稅賦論》，都是兩百多年以前發(fā)表的著作，而且有人認(rèn)為《國(guó)富論》奠定了經(jīng)濟(jì)學(xué)作為一門(mén)獨(dú)立科學(xué)的基礎(chǔ)。
這兩本著作特別仔細(xì)地分析了在他們以前的所謂重商主義學(xué)派，這個(gè)學(xué)派認(rèn)為，順差是一個(gè)國(guó)家積累財(cái)富的主要渠道。李嘉圖通過(guò)分析，在亞當(dāng)·斯密的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)理論基礎(chǔ)上提出了比較優(yōu)勢(shì)理論，強(qiáng)調(diào)一個(gè)國(guó)家不可能在所有方面都有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，并從收支平衡的角度論證了這一理論。
當(dāng)時(shí)國(guó)際通行金本位制，國(guó)際收支實(shí)際上是自動(dòng)平衡的，因?yàn)橛幸粋�(gè)黃金的輸入點(diǎn)和一個(gè)黃金的輸出點(diǎn)。一個(gè)國(guó)家如果存在貿(mào)易順差，也就是它出口的東西比進(jìn)口的多，別國(guó)就要用黃金付賬，或者用和黃金掛鉤的美元。這時(shí)黃金就流入順差國(guó)，使得國(guó)內(nèi)的貨幣供應(yīng)量增加，國(guó)內(nèi)商品價(jià)格上漲，產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降，第二年就出口下降。與此同時(shí)，逆差國(guó)付給別國(guó)黃金，黃金的存量減少導(dǎo)致貨幣量減少，逆差國(guó)商品價(jià)格下降，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)自動(dòng)提高，第二年就出口增加。這樣就通過(guò)價(jià)格水平變動(dòng)實(shí)現(xiàn)了國(guó)際收支的平衡，所以整個(gè)國(guó)際金融體系、貿(mào)易體系就是穩(wěn)定的，可持續(xù)的。
但是這種平衡只是動(dòng)態(tài)上的平衡。帝國(guó)主義是資本主義的最高階段，它的經(jīng)濟(jì)是兩頭在外的模式：一方面有殖民地，能源的供應(yīng)要依靠殖民地；另外一方面，它生產(chǎn)了很多東西，國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)有限，所以要依靠向國(guó)外出口。這就意味著，如果有一天原材料和能源的供應(yīng)中斷，整個(gè)生產(chǎn)會(huì)受影響；如果有一天出口市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題，生產(chǎn)也會(huì)受影響。兩次世界大戰(zhàn)都跟貿(mào)易戰(zhàn)和國(guó)際收支不平衡有關(guān)，都和戰(zhàn)爭(zhēng)賠款有關(guān)。
1944年，在已經(jīng)諾曼底登陸、二戰(zhàn)將要結(jié)束的時(shí)候，以美國(guó)為首的聯(lián)盟開(kāi)始討論戰(zhàn)后的經(jīng)濟(jì)秩序。最后成立的國(guó)際貨幣基金組織(IMF)，出臺(tái)的世界關(guān)貿(mào)總協(xié)議(GATT)都是為了對(duì)付貿(mào)易不平衡。所以國(guó)際收支問(wèn)題不僅僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，也是個(gè)政策問(wèn)題。如果這個(gè)問(wèn)題解決不了的話，可能會(huì)引起戰(zhàn)爭(zhēng)。
國(guó)際收支平衡對(duì)我國(guó)意義很大，要平衡才能夠可持續(xù)。中國(guó)現(xiàn)在是第一出口大國(guó)，巨大的順差。全世界的貿(mào)易摩擦、反傾銷(xiāo)反補(bǔ)貼有很大一個(gè)比例是針對(duì)中國(guó)的，所以處理好貿(mào)易摩擦，維持戰(zhàn)略機(jī)遇期，使得中國(guó)能夠有一個(gè)和平發(fā)展的環(huán)境，是一件非常大的事。
通過(guò)匯率變化平衡國(guó)際收支
匯率的變化反映了國(guó)與國(guó)之間，進(jìn)口與出口之間，資源、能源、價(jià)格之間的比價(jià)關(guān)系。人民幣升值這件事存在很多的議論，大家對(duì)此褒貶不一，有必要具體分析。
在現(xiàn)在的浮動(dòng)匯率制下怎么平衡呢？
易綱認(rèn)為，一個(gè)重要的方法是通過(guò)匯率的變化。匯率的變化反映了國(guó)與國(guó)之間，進(jìn)口與出口之間，資源、能源、價(jià)格之間的比價(jià)關(guān)系。中國(guó)的匯率改革從2005年開(kāi)始，此前人民幣兌美元的匯率是8.28元等于1美元，維持了大概十年的時(shí)間�，F(xiàn)在是6.09元等于1美元的水平，名義匯率升值29%，實(shí)際有效匯率升值38%。人民幣升值這件事存在很多的議論，大家對(duì)此褒貶不一，有必要具體分析。
易綱認(rèn)為，人民幣從8.28元升到6.1元左右，國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)實(shí)力明顯提高，中國(guó)的國(guó)力因此明顯受益。中國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)是50多萬(wàn)億人民幣，等于8萬(wàn)多億美元，排名世界第二。如果不升值的話就沒(méi)有這個(gè)成績(jī)。
老百姓也明顯受益。易綱說(shuō)，中國(guó)是全球出口第一大國(guó)、進(jìn)口第二大國(guó)，每年進(jìn)口幾千萬(wàn)噸大豆，幾百萬(wàn)噸豆油，很多的原油和天然氣。這些產(chǎn)品大都是民眾消費(fèi)了，不升值的話要貴30%左右。還有，現(xiàn)在很多老百姓送自己的子女出國(guó)留學(xué)、旅游，現(xiàn)在誰(shuí)都盼著中國(guó)的游客去購(gòu)物，這也是人民幣升值給老百姓帶來(lái)的好處。但是因?yàn)檫@些受益者是沉默的多數(shù)，所以這些受益很少被提起。受損的則主要是出口企業(yè)，但是它們往往生意很大，所以就會(huì)聽(tīng)到很多的聲音說(shuō)人民幣升值不好。
中國(guó)隨著國(guó)際收支順差的積累，外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過(guò)3.7萬(wàn)億美元，全世界第一，是日本的三倍。易綱認(rèn)為，中國(guó)繼續(xù)積累外匯儲(chǔ)備的邊際成本已經(jīng)大于邊際收益了。外匯儲(chǔ)備量大好處很多，比如說(shuō)有利于人們對(duì)中國(guó)的預(yù)期穩(wěn)定，投機(jī)者攻擊中國(guó)的積極性也就比較小。但是也有成本，出口多、順差大，對(duì)資源和環(huán)境是有壓力的。
而且中央銀行在市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)美元的過(guò)程中會(huì)吐出基礎(chǔ)貨幣，增大人民幣的流動(dòng)性。然后中央銀行就被迫要對(duì)沖，對(duì)沖主要有兩種方法，一種是提高商業(yè)銀行在人民銀行的法定存款準(zhǔn)備金率，另外一種方法就是公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作，包括發(fā)行央行票據(jù)、進(jìn)行回購(gòu)等等。這些操作都是有成本的。準(zhǔn)備金要低一點(diǎn)的話，商業(yè)銀行發(fā)揮市場(chǎng)作用可能會(huì)更有效。
易綱說(shuō)，學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)的都知道，邊際成本在很多情況下是一條上升的曲線，邊際收益是一條下降的曲線。也就是說(shuō)在一定的量以前，繼續(xù)積累外匯儲(chǔ)備總體來(lái)講是劃算的，但是超過(guò)一定量以后，邊際成本就會(huì)大于它的邊際收益，再增加外匯儲(chǔ)備就不合算了。要是國(guó)際收支平衡了就解決這個(gè)問(wèn)題了。
還有一個(gè)指標(biāo)比較重要，就是經(jīng)常項(xiàng)順差占GDP的比例不宜太大。中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)順差占GDP的比重，最高的年份是2007年，接近10%，絕對(duì)地不可持續(xù)。這幾年是2%多一點(diǎn)，比2007年低了很多，但還是有順差，2013年前三季度貨物貿(mào)易順差1600多億美元，前10個(gè)月已經(jīng)超過(guò)2000億美元。
總之，易綱表示，國(guó)際市場(chǎng)和中國(guó)可持續(xù)發(fā)展的要求需要中國(guó)繼續(xù)堅(jiān)持?jǐn)U內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、減順差、促平衡的方針來(lái)促進(jìn)國(guó)際收支平衡。長(zhǎng)期離開(kāi)均衡點(diǎn)不可持續(xù)，只會(huì)積累風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際收支接近平衡是中國(guó)人福祉最大化的區(qū)域。
問(wèn)與答
問(wèn)：在您看來(lái)，人民幣的升值有多大成分是被動(dòng)的，我們能不能扭轉(zhuǎn)被動(dòng)的局面？
易綱：現(xiàn)在說(shuō)被升值，或者是說(shuō)我被什么了，收入被增長(zhǎng)，意思就是說(shuō)反正都是有含義的。升值是主動(dòng)的升值還是被升值，是好還是不好，其實(shí)是由國(guó)際收支和老百姓的福祉的分析來(lái)決定的。你可以說(shuō)誰(shuí)受益了誰(shuí)受損了，全社會(huì)有多少受益多少受損的，在經(jīng)濟(jì)學(xué)分析上還有一個(gè)死角的受損，要做積分，做完積分看這個(gè)面積是不是大于受損的面積，都可以算出來(lái)誰(shuí)收益誰(shuí)受損。所以我認(rèn)為這個(gè)過(guò)程，我們從2005年一直到現(xiàn)在發(fā)生的過(guò)程是一個(gè)自然的過(guò)程，是一個(gè)市場(chǎng)的過(guò)程�？傮w上有利于中國(guó)人福祉的提高的。
問(wèn)：十八屆三中全會(huì)提出的金融改革，其實(shí)這個(gè)金改在山東省已經(jīng)開(kāi)始了一系列的措施。您覺(jué)得山東和溫州的金改有什么區(qū)別，山東金改更側(cè)重什么方面，想達(dá)到什么目的？
易綱：山東和溫州的改革都有它的可取之處，都是很寶貴的經(jīng)驗(yàn)。但是金融市場(chǎng)是統(tǒng)一的，特別像利率匯率資本可兌換。地方試點(diǎn)是非常有益的，也是有用的，但是從金融改革，從整體設(shè)計(jì)而言，必須以全國(guó)市場(chǎng)統(tǒng)一來(lái)考量才是一個(gè)正確的金融改革的分析方法。
問(wèn)：您說(shuō)到邊際收益和邊際成本的比較問(wèn)題，請(qǐng)問(wèn)有沒(méi)有最優(yōu)的外匯儲(chǔ)備的量？
易綱：很多人問(wèn)這個(gè)問(wèn)題，實(shí)際要看你的標(biāo)準(zhǔn)。有人說(shuō)你持有的外匯儲(chǔ)備應(yīng)該是未來(lái)若干個(gè)月進(jìn)口的一個(gè)倍數(shù)；有人說(shuō)外債最重要，應(yīng)當(dāng)?shù)扔谥袊?guó)整個(gè)短期外債和長(zhǎng)期外債的倍數(shù)；有人說(shuō)應(yīng)當(dāng)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)是相關(guān)的，有多少美元多少歐元多少日元去貿(mào)易，就應(yīng)該相應(yīng)地有多少外匯儲(chǔ)備。他們都有他們的模型，各個(gè)模型得出來(lái)的最優(yōu)的外匯儲(chǔ)備的數(shù)是不一樣的。我是綜合了許多許多的模型，才得出剛才那個(gè)結(jié)論的，可以經(jīng)受得住你在任何假設(shè)下的檢驗(yàn)，所以我說(shuō)我的結(jié)論是強(qiáng)勁的。
易綱簡(jiǎn)介
易綱，1958年出生，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。
1986年至1994年，在美國(guó)印第安那大學(xué)經(jīng)濟(jì)系先后擔(dān)任助教、副教授，其中1992年獲終身教職；1994年回國(guó)，與林毅夫等發(fā)起組建北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心，任教授、副主任、博士生導(dǎo)師。
1997年至2002年，任中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)；2002年至2003年，任中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)(正司局級(jí))兼貨幣政策司副司長(zhǎng)；2003年，任中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)；2004年7月至今，任中國(guó)人民銀行黨委委員、行長(zhǎng)助理；2006年11月起，兼任中國(guó)人民銀行營(yíng)業(yè)管理部黨委書(shū)記、主任；2007年12月，任中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)。2009年8月，任中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)兼國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)�！�
研究領(lǐng)域?yàn)橛?jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、貨幣銀行學(xué)和國(guó)際金融。多年來(lái)一直從事中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的調(diào)查研究，特別是在貨幣、銀行和金融市場(chǎng)等方面，具有多年的貨幣政策研究、制定和操作經(jīng)驗(yàn)。