中國經(jīng)濟(jì)在邁上9萬億美元臺階之后的急務(wù)，不是2014年經(jīng)濟(jì)規(guī)模能否跨入10萬億美元，而是基于既有增長模式派生的系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)與金融風(fēng)險如何管控。在風(fēng)險管控成本遞增的時代，如果不能按照有效經(jīng)濟(jì)增長的基準(zhǔn)對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)實行換血式改革，如果貨幣政策依然被動應(yīng)付，地方債的風(fēng)險敞口持續(xù)擴(kuò)大，金融市場主體的免疫力不能有效提升，則中國經(jīng)濟(jì)有可能跌入低質(zhì)低效高風(fēng)險的不確定周期。
依靠既有增長潛力的挖掘以及人民幣對美元的升值，預(yù)計2013年我國經(jīng)濟(jì)規(guī)模將躍上9萬億美元的臺階。
盡管從決策層到民間對經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)的敏感度已大不如前，但在暫未找到更好的替代經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之前，無論是像中國這樣的超級新興經(jīng)濟(jì)體還是工業(yè)化國家，還都無法忽視GDP的增速以及本國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的變動。盡管去年中國經(jīng)濟(jì)增速有可能為14年來的最低，但7.5%左右的增速足以傲視主要經(jīng)濟(jì)體。據(jù)世界銀行剛剛發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》，2014年的中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計將達(dá)到7.7%。而人民幣對美元的匯率今年極有可能跌破6:1。這意味著2014年中國GDP將達(dá)到甚至超過10萬億美元。中國由此將成為世界上第二個邁入10萬億美元俱樂部的國家。
不過，中國經(jīng)濟(jì)在邁上9萬億美元臺階之后的急務(wù)，不是2014年的經(jīng)濟(jì)規(guī)模能否跨入10萬億美元，而是基于既有增長模式派生的系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)與金融風(fēng)險如何管控。
梳理2013年中國經(jīng)濟(jì)運行中的諸多風(fēng)險，最大的隱患是政府對可能爆發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險的擔(dān)心比以往任何時候都大。面對日益嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，面對牽一發(fā)而動全身的房地產(chǎn)調(diào)控，面對以往是監(jiān)管灰色地帶的影子銀行與地方債危機(jī)，以及被動而生的外匯占款，央行的主動行為空間越來越小。而上證綜合指數(shù)再度成為亞洲表現(xiàn)最差股指的事實，亦再度印證了中國要建設(shè)強(qiáng)大的證券市場，至少在短期內(nèi)沒有現(xiàn)實可能性。中國經(jīng)濟(jì)增長與股市表現(xiàn)的顯著背離，某種意義上也反映出中國經(jīng)濟(jì)的新舊兩大部類內(nèi)部結(jié)構(gòu)大調(diào)整的迫切性。如果上市主體質(zhì)次價高，無論證監(jiān)會出臺什么管理規(guī)定，只能治標(biāo)不治本。
以往一直認(rèn)為債務(wù)危機(jī)離中國很遠(yuǎn)，但有研究數(shù)據(jù)顯示，2013年中國全社會的債務(wù)總額是GDP的215%，如果這一數(shù)據(jù)較為準(zhǔn)確，那意味著我國的債務(wù)杠桿率已高得離譜。記得兩年前，還有人樂觀預(yù)期：中國的債務(wù)水平遠(yuǎn)較日、美低，且經(jīng)濟(jì)增長速度也高于美、日，因此，盡管中國日漸放大的債務(wù)雪球會對經(jīng)濟(jì)肌體有所損害，但不至于演變成大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。但隨著中國真實債務(wù)信息的不斷披露，筆者發(fā)現(xiàn)，中國本身也已成了世上數(shù)一數(shù)二的債務(wù)大國。中國靠“借改革開放的新債”發(fā)展經(jīng)濟(jì)的成本，已足以沖銷經(jīng)濟(jì)增長的收益。
因此，在愈來愈不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，本就內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡的中國，假如以樓市為代表的資產(chǎn)泡沫最終破滅，假如經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型遲遲不能落到實處，不能有效約束地方政府的舉債沖動，假如中央和地方之間的非合作性博弈格局遲遲不能破除，則顯性與隱性風(fēng)險不斷放大的地方債務(wù)問題最終有可能成為引爆系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的導(dǎo)火索。無法對外輻射經(jīng)濟(jì)成本的中國，有可能在經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)之后錯過重振的時間窗口。
中國面臨的外部擠壓一點也不輕松。目前，美國正在加速邊緣化WTO，并按照鍛造國家競爭力的戰(zhàn)略目標(biāo)構(gòu)筑多邊貿(mào)易體系：跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議(TPP)、跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴關(guān)系(TTIP)和多邊服務(wù)業(yè)協(xié)議(PSA)，力圖打造由美國主導(dǎo)、歐洲和日本共享紅利的新一代全球貿(mào)易與服務(wù)業(yè)規(guī)則，一旦上述三大協(xié)議成型，極有可能成為美式貿(mào)易與投資新規(guī)則的重要載體，甚至重新敲定國際經(jīng)濟(jì)與金融規(guī)則，就會從戰(zhàn)略上圍堵中國龐大的制造業(yè)體系，并以先邊緣化“金磚國家”的路徑逼迫新興經(jīng)濟(jì)體二次“入世”。尤其是TPP的相關(guān)設(shè)計可謂直接針對中國軟肋。再加上美國一直可以對競爭對手高舉高打的金融力量工具(高盛、標(biāo)準(zhǔn)普爾等)的使用，完全有可能在刺破中國經(jīng)濟(jì)泡沫之后洗劫中國多年來積累的財富。
中國目前的兩部類經(jīng)濟(jì)，即制造/出口型經(jīng)濟(jì)和聚焦高科技/消費者的新經(jīng)濟(jì)在整體棋局中的地位存在顯著的不對稱。長期來看，后者占中國經(jīng)濟(jì)的成分至少應(yīng)達(dá)60%，才會引致經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型。如果現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)導(dǎo)向依然立足維穩(wěn)，將會放大系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。
因此，面對風(fēng)險管控成本不斷升高的現(xiàn)狀，我國必須按有效經(jīng)濟(jì)增長的基準(zhǔn)對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)展開換血式改革，盡快提高貨幣政策投放的主動性與精準(zhǔn)度，控制地方債風(fēng)險敞口的持續(xù)擴(kuò)大，并設(shè)法提升金融市場主體的免疫力，以免中國經(jīng)濟(jì)跌入低質(zhì)低效高風(fēng)險的不確定周期。
所謂按有效經(jīng)濟(jì)增長的基準(zhǔn)對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)展開換血式改革，就是經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整應(yīng)以提高投資效率抑或資本回報率為導(dǎo)向，著力發(fā)展高端制造業(yè)和聚焦高科技/消費者的相關(guān)產(chǎn)業(yè)。長期來看，中國經(jīng)濟(jì)增長取決于以知識、信息、研究開發(fā)或創(chuàng)新所引致的規(guī)模收益遞增、技術(shù)進(jìn)步、人力資本增長等核心內(nèi)生變量。技術(shù)進(jìn)步的內(nèi)生化，要求我們加大對人力資本的投資，促進(jìn)勞動力要素合理流動、提高勞動生產(chǎn)率。短期來看，應(yīng)以新的政績考核體系為基準(zhǔn)，約束地方政府的投資沖動尤其是借債沖動，嚴(yán)控債務(wù)風(fēng)險度上升。對金融系統(tǒng)來說，既要通過推進(jìn)資產(chǎn)證券化、債務(wù)重組等渠道激活存量貨幣信貸，更要通過深層次改革，切實打破國有企業(yè)對重要產(chǎn)業(yè)的壟斷，降低民營資本參與競爭的準(zhǔn)入門檻，營造良性競爭環(huán)境，以期提高經(jīng)濟(jì)體系運行效率。