香港一般稱投資新股為“抽新股”，而內(nèi)地則稱之為“打新股”，1月份內(nèi)地新股重啟后，對(duì)股市仿佛產(chǎn)生了一種“抽打”效應(yīng)。
1月份的市場(chǎng)仿佛被新股熱潮全面占據(jù)，內(nèi)地與香港新股上市，不論企業(yè)的基本面如何，能不能持續(xù)發(fā)展都好，投資者一概不理，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)動(dòng)不動(dòng)就達(dá)到幾百倍，甚至是上千倍，上市第一天更有明顯的升幅，投資者表面上獲利甚豐。
不過，內(nèi)地與香港市場(chǎng)有一個(gè)明顯的分別，就是在香港新股活動(dòng)一般不會(huì)打壓二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)。個(gè)中原因何在?筆者從事投資銀行工作二十多年，曾領(lǐng)銜參與香港歷史上數(shù)家最熱賣的新股項(xiàng)目，對(duì)市場(chǎng)運(yùn)作有非常深刻的體會(huì)。
首先，投資新股的投資者一般為零售投資者，他們并非用真金白銀去投資，香港銀行或券商皆會(huì)提供九成甚至是九成五的融資額度予投資者供其投資新股，也就是說投資者出5元，金融機(jī)構(gòu)就會(huì)為其對(duì)應(yīng)融資95元。因此，若計(jì)入融資成本，不少投資者投資新股的結(jié)果其實(shí)最終只能打平，或者獲利微薄，而我們一般聽到的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)乃指零售部分。
機(jī)構(gòu)部分的游戲規(guī)則卻完全不一樣，機(jī)構(gòu)投資者只需要填寫表格將認(rèn)購(gòu)需求列出，提交予主承銷商，主承銷商最后便會(huì)進(jìn)行分配。期間機(jī)構(gòu)投資者不需要以真金白銀去申購(gòu)，只需要按最終獲分配股數(shù)認(rèn)購(gòu)金額進(jìn)行交割便可以。也即是說，若機(jī)構(gòu)覺得市場(chǎng)熾熱，填表時(shí)可以將需求無限擴(kuò)大，以博取較佳的分配比例，因此筆者一般認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資部分的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)較重人為因素，意義其實(shí)不大。故此，大家不難知道為何香港新股活動(dòng)一般不會(huì)產(chǎn)生抽走市場(chǎng)資金了。
針對(duì)上述議題，筆者近期接受了不少內(nèi)地與香港媒體的訪問。實(shí)話實(shí)說，流動(dòng)性為推動(dòng)股市的重要引擎，流動(dòng)性一失，動(dòng)力難免受損。在內(nèi)地新股重啟后，有51家內(nèi)地企業(yè)啟動(dòng)新股發(fā)行，對(duì)于A股的沖擊極為明顯。自去年12月5日后，內(nèi)地股市萬億市值灰飛煙滅。新股市場(chǎng)的發(fā)行吸引了大量資金，如內(nèi)地新股新寶股份凍結(jié)資金554億元(人民幣，下同)，僅我武生物一家公司新股申購(gòu)就凍結(jié)資金728億元。對(duì)比之下，內(nèi)地兩市目前每日成交金額合共只約1500億元上下，而根據(jù)近期的統(tǒng)計(jì)，內(nèi)地新股申購(gòu)凍結(jié)的資金每天可能達(dá)至600億元，對(duì)股市二級(jí)市場(chǎng)資金產(chǎn)生了明顯的分流作用。
隨著紐威股份在上周內(nèi)地上市后，隨后有另外多家新股完成發(fā)行，再后就將進(jìn)入新股的真空期，直至3月新股發(fā)行才會(huì)再啟。對(duì)于已經(jīng)連續(xù)下跌一個(gè)月的內(nèi)地股市來說，難得進(jìn)入休養(yǎng)生息期。不過，需要關(guān)注的是，A股也將進(jìn)入年報(bào)公布期，而首份A股上市公司2013年年報(bào)即將出爐。
短期而言，新股對(duì)于股市的負(fù)面沖擊將減弱，而年報(bào)能否為股市帶來新動(dòng)力，或形成另一波的沖擊，則有待觀察。過往，內(nèi)地市場(chǎng)在春節(jié)前后，氣氛一般也會(huì)熾熱，今年喜氣洋洋的“年夜飯”行情能否反映在股市，就要視乎企業(yè)的業(yè)績(jī)了。
世上沒有只升不跌的市場(chǎng)，也沒有只跌不升的股市。經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的熊市，伴隨內(nèi)地經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、十八屆三中全會(huì)全面后深化改革戰(zhàn)略逐步落實(shí)、市場(chǎng)創(chuàng)新推進(jìn)，未來的證券市場(chǎng)依然有機(jī)會(huì)回暖，依然存在投資機(jī)會(huì)。
另外一個(gè)需要關(guān)注的范疇就是期權(quán)業(yè)務(wù)，是項(xiàng)業(yè)務(wù)一般為國(guó)際市場(chǎng)基礎(chǔ)、成熟、普遍的金融衍生品，對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)而言，個(gè)股期權(quán)為新概念。推出個(gè)股期權(quán)有助內(nèi)地拓展衍生工具市場(chǎng)的深度和廣度，滿足內(nèi)地投資者的對(duì)沖需要以及風(fēng)險(xiǎn)管理。
去年底前，內(nèi)地個(gè)股期權(quán)全市場(chǎng)仿真測(cè)試正式開展，在68家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的總部層面進(jìn)行。參考相關(guān)數(shù)據(jù)，截至即日收盤時(shí)刻，整個(gè)市場(chǎng)成交了約20萬張個(gè)股期權(quán)合約。個(gè)股期權(quán)最快有可能在2014年4月推出，這項(xiàng)工作也是上海證券交易所2014年的核心改革創(chuàng)新工作，有助市場(chǎng)在未來持續(xù)創(chuàng)新，對(duì)投資者層面的多元化發(fā)展有莫大的幫助。
筆者估計(jì)在個(gè)股期權(quán)合約推出后，相關(guān)正股的交投也將被帶動(dòng)起來。若A股市場(chǎng)推出的個(gè)股期權(quán)目標(biāo)證券以藍(lán)籌股為主，那么藍(lán)籌股在未來或許有機(jī)會(huì)再次活躍起來，有望為投資市場(chǎng)注入流動(dòng)性。