在過去的幾年中，涉及中國信用風(fēng)險(xiǎn)的事件一再發(fā)生，但最終均不了了之，簡單來看似乎帶有“綏靖”色彩，但實(shí)際上是背后涉及的利益復(fù)雜，導(dǎo)致誰都不敢輕舉妄動(dòng)。
中誠信托旗下的“誠至金開1號(hào)”可能出現(xiàn)國內(nèi)信托違約第一案的事件再度出現(xiàn)戲劇性的場面。近期，中誠信托發(fā)布涉及山西煤礦項(xiàng)目的最新公告。與第一次發(fā)布的公告相比，此次公告的措辭似乎柔和了許多，對事態(tài)的描述也不再十分緊張。媒體表示，山西省政府與各方已經(jīng)基本達(dá)成了協(xié)議。但昨日工行董事長姜建清卻強(qiáng)硬表示，投資者應(yīng)以此為戒，了解金融市場上的“道德風(fēng)險(xiǎn)”。他說：“中國工商銀行(行情
股吧 買賣點(diǎn))不會(huì)剛性地向投資者提供補(bǔ)償，我們并不負(fù)有那種剛性責(zé)任�！薄拔艺J(rèn)為，就教育投資者了解信托公司和工商銀行而言，這一事件是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)�！�
有意思的是，外界對這一信托方案出現(xiàn)違約反而抱有一種樂觀心態(tài)，即一旦中國出現(xiàn)信用違約，將有利于對中國信用風(fēng)險(xiǎn)的重新定價(jià)，并有利于市場化進(jìn)程的推進(jìn)。姜建清的表態(tài)似乎強(qiáng)化了這樣一種可能性。但理想與現(xiàn)實(shí)之間存在著明顯的差距。
目前看來，“誠至金開”存在的不確定性是：首先，如果這一涉及30億元的項(xiàng)目無法到期兌付，那么各方分別要出資多少來對投資人進(jìn)行償付，償付的比例如何確定，具體而言就是到底是否保本；第二，在未來的償付方案中，是否會(huì)引入第三方，比如說地方企業(yè)來幫助消化相關(guān)的損失；第三，償付方案是否會(huì)出現(xiàn)一定的延期，即與投資者溝通，達(dá)成“以時(shí)間換取空間”的效果。
與這些問題相比，以下的幾個(gè)問題或許更關(guān)鍵：第一，由于該信托計(jì)劃將在本月底即大年初一到期，一旦在這個(gè)時(shí)候曝出中國信托史上首個(gè)違約項(xiàng)目的消息，并不符合各方的利益。此外，由于一旦出現(xiàn)違約，市場將對中國面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)重新進(jìn)行評估，這不為監(jiān)管當(dāng)局所允許，因?yàn)樵谡w信用風(fēng)險(xiǎn)仍不明朗的狀況下引爆局部炸彈，可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。對于中誠信托和山西省政府來說，允許信托項(xiàng)目違約，意味著未來山西省內(nèi)的融資項(xiàng)目將被區(qū)別對待，這將給地方經(jīng)濟(jì)造成巨大壓力。盡管作為渠道方，工商銀行的責(zé)任相對較小，但未來其在當(dāng)?shù)氐拇罅啃刨J資產(chǎn)和銀行資產(chǎn)將面臨一定的不確定性。
從上述各方面來說，“誰家的孩子誰抱走”將成為短期內(nèi)各方唯一可以接受并實(shí)施的方案，30億元的總體債務(wù)總額也并不是不可承受。盡管問題一再出現(xiàn)，但事實(shí)上各方對于此類事件的處理方式并沒有出現(xiàn)根本變化。
在過去的幾年中，涉及中國信用風(fēng)險(xiǎn)的事件一再發(fā)生，但最終均不了了之，簡單來看似乎帶有“綏靖”色彩，但實(shí)際上是背后涉及的利益復(fù)雜，導(dǎo)致誰都不敢輕舉妄動(dòng)。
2010年，云南城投債券出現(xiàn)違約跡象，但最終云南省政府出面兜底，此后，山東海龍的公司債差點(diǎn)違約，但也有驚無險(xiǎn)。后來甚至出現(xiàn)民營企業(yè)的債券或者信托計(jì)劃違約，地方政府也一再出面擔(dān)保的怪現(xiàn)象。
這樣的現(xiàn)象背后代表著幾個(gè)問題：第一，誰也不想成為中國信托史上的首個(gè)違約方，所以仍然采取能兜則兜的方式；第二，誰也不想暴露信托計(jì)劃背后的真實(shí)決策流程和利益分配，因此不愿意讓其完全公開；第三，誰也不想引爆系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這是每個(gè)市場參與者不能承受之重。
從這樣的邏輯出發(fā)，中誠信托的這一案例僅僅是在短期內(nèi)為市場敲響了警鐘而已，各商業(yè)銀行和信托公司或?qū)ΜF(xiàn)有項(xiàng)目進(jìn)行審查，但結(jié)果多半將是“風(fēng)險(xiǎn)可控”。風(fēng)頭一過，市場還將有恃無恐，畢竟天下攘攘，皆為利往。這樣的半醉半醒依然將成為市場的主流狀況。