美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克本周將主持最后一次貨幣政策決策例會(huì)，并結(jié)束其八年美聯(lián)儲(chǔ)主席任期。外界普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在本次會(huì)議延續(xù)每月縮減購(gòu)債規(guī)模100億美元的計(jì)劃，到今年底完全結(jié)束頗受爭(zhēng)議的量化寬松政策。雖然這一路線圖已逐漸被投資者接受和認(rèn)可，但最近幾周的新興市場(chǎng)動(dòng)蕩說明美聯(lián)儲(chǔ)能否實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)退出仍然令人擔(dān)憂，這也不可避免會(huì)影響到外界對(duì)于伯南克功過是非的最終評(píng)價(jià)。
　　不過，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)這家百年機(jī)構(gòu)來說，伯南克更大的影響恐怕在于其任內(nèi)推動(dòng)的貨幣政策框架變革，為這家全球最重要的央行留下了可長(zhǎng)可久的政策遺產(chǎn)。而即將上任的美聯(lián)儲(chǔ)新掌門耶倫有望繼承伯南克的這些遺產(chǎn)，繼續(xù)推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)的政策變革。
　　自2006年執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)以來，伯南克一直是提升政策透明度的積極倡導(dǎo)者。他希望逐步改變格林斯潘時(shí)代美聯(lián)儲(chǔ)主席決斷貨幣政策的局面，更加依靠聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)共識(shí)來決策，并重塑美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)進(jìn)行溝通的方式，以直白的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)討論取代此前模糊的措辭和暗示，去掉美聯(lián)儲(chǔ)的神秘色彩。
　　2011年以來，伯南克采取了多項(xiàng)措施切實(shí)推進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)政策透明化，包括召開例行新聞發(fā)布會(huì)、明確超低利率政策執(zhí)行期限、發(fā)布利率預(yù)測(cè)、明確2%通脹目標(biāo)、為加息設(shè)置通脹率和失業(yè)率門檻等，受到業(yè)內(nèi)人士贊賞。伯南克認(rèn)為，這些舉措可以幫助公眾和市場(chǎng)了解美聯(lián)儲(chǔ)的政策意圖和執(zhí)行情況，更好地引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，提升貨幣政策效力。
　　與格林斯潘不同，伯南克更加鼓勵(lì)美聯(lián)儲(chǔ)官員在公開場(chǎng)合和貨幣政策例會(huì)上積極發(fā)言討論，以期得到更多觀點(diǎn)和見解，但有時(shí)也可能起到相反的效果。比如，7位美聯(lián)儲(chǔ)理事和12位地區(qū)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)的研究視角和貨幣政策立場(chǎng)各異，往往在公開場(chǎng)合釋放出相互矛盾的政策信號(hào)，令市場(chǎng)感到困惑。特別是隨著美聯(lián)儲(chǔ)首次加息時(shí)機(jī)臨近，向市場(chǎng)清晰傳達(dá)如何調(diào)整聯(lián)邦基金利率的統(tǒng)一聲音越來越重要。
　　作為伯南克任內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)溝通策略小組的負(fù)責(zé)人，毫無疑問耶倫會(huì)繼續(xù)推動(dòng)政策透明度改革，但需要在利率政策指引方面尋求新的突破，以求得透明度和效果的更好平衡。
　　伯南克的第二大政策遺產(chǎn)是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策重心進(jìn)行調(diào)整。雖然美國(guó)國(guó)會(huì)早在20世紀(jì)70年代就賦予了美聯(lián)儲(chǔ)擁有維護(hù)物價(jià)穩(wěn)定和促進(jìn)充分就業(yè)的雙重使命，但在此后沃爾克和格林斯潘的近30年任期內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)的政策重心一直放在推行低通脹，他們認(rèn)為實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定才會(huì)有充分就業(yè)。
　　直到2008年金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)才正式將充分就業(yè)作為其政策目標(biāo)寫入貨幣政策例會(huì)后的聲明中，2012年出臺(tái)的第三輪量化寬松政策更是直接將就業(yè)市場(chǎng)改善作為主要目標(biāo)，顯示美聯(lián)儲(chǔ)的政策重心已向促進(jìn)就業(yè)傾斜。
　　鑒于美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)未來幾年美國(guó)通脹水平仍將低于2%的目標(biāo)，長(zhǎng)期失業(yè)問題依然嚴(yán)重，而耶倫畢生大部分研究都致力于探討失業(yè)問題，耶倫或?qū)⒗^續(xù)維持促進(jìn)就業(yè)的政策重心。
　　伯南克的第三大政策遺產(chǎn)是提升金融穩(wěn)定在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策框架中的地位。此前許多央行只是將金融穩(wěn)定作為貨幣政策的附屬品，但此次金融危機(jī)和隨后的歐債危機(jī)將全球金融體系多次推向峭壁邊緣，并給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來重大風(fēng)險(xiǎn)，使伯南克逐漸認(rèn)識(shí)到維護(hù)金融穩(wěn)定與執(zhí)行貨幣政策對(duì)于央行而言同等重要。
　　伯南克從去年5月底開始釋放退出量化寬松政策的信號(hào)，到去年12月正式宣布縮減購(gòu)債規(guī)模，相當(dāng)程度上也是出于金融穩(wěn)定的考慮。隨著美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)張到約4萬億美元，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)量化寬松政策的副作用和潛在風(fēng)險(xiǎn)日益感到擔(dān)憂，美國(guó)一些資本市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)過熱跡象。
　　但目前美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于如何利用貨幣政策和監(jiān)管工具來應(yīng)對(duì)資產(chǎn)泡沫存在較大分歧，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的退出計(jì)劃導(dǎo)致部分新興市場(chǎng)出現(xiàn)資本外流和貨幣貶值的動(dòng)蕩局面，將于2月1日正式上任的耶倫迫切需要考慮政策溢出效應(yīng)，以及如何更好地將金融穩(wěn)定整合進(jìn)新的貨幣政策框架。