2014年將是全面深化改革的開啟之年。當(dāng)然，改革是機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存的過程。2014年既存在有利于改革的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，又存在類似“屋漏偏逢連夜雨”的風(fēng)險(xiǎn)。
先從宏觀層面看，2014年有利改革的一些主要社會(huì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，如反映經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定度的GDP增長率、通脹率及就業(yè)率等，預(yù)計(jì)都在可控范圍內(nèi)。從GDP增速看，2014年經(jīng)濟(jì)增速仍將保持在7%以上水平，預(yù)計(jì)在7.2%至7.5%之間，全年走勢將是前略高后略低。由于經(jīng)濟(jì)增速不再上行的背后是投資增速的下降，消費(fèi)保持平穩(wěn)，因而2014年CPI也不會(huì)有繼續(xù)走高的趨勢，預(yù)計(jì)全年CPI在3%以下。這也為改革提供了良好的契機(jī)。
此外，由于人口老齡化趨勢的延續(xù)，2014年15至59歲的勞動(dòng)年齡人口總量將進(jìn)一步減少，估計(jì)凈減少超過400萬，加上隨著人均收入的上升，“勞動(dòng)參與率”也會(huì)不斷下降，2014年新增就業(yè)需求估計(jì)有所回落，大約在1000萬左右，社會(huì)就業(yè)壓力不大，尤其是初高中學(xué)歷勞動(dòng)力及技術(shù)型勞動(dòng)力將明顯供不應(yīng)求。當(dāng)然，依然存在高學(xué)歷勞動(dòng)力供略大于求的結(jié)構(gòu)性就業(yè)問題。從中觀和微觀的層面看，制造業(yè)的產(chǎn)能過剩、社會(huì)債務(wù)增長過快以及利率高企下企業(yè)生存狀況不佳等諸多問題將增大改革難度。
產(chǎn)能過剩背后的實(shí)質(zhì)要素是價(jià)格的扭曲，盡管在消費(fèi)環(huán)節(jié)表現(xiàn)為供大于求，在成因上表現(xiàn)為投資過熱。但由于土地、資金這兩大生產(chǎn)要素的不完全市場化，故中國的產(chǎn)能過剩與市場經(jīng)濟(jì)國家出現(xiàn)的產(chǎn)能過剩有著不同的含義，后者可以通過市場調(diào)節(jié)來自動(dòng)解決，前者則需要對(duì)要素價(jià)格的改革和國企改革來逐步化解。而社會(huì)債務(wù)增長過快，也與要素價(jià)格的扭曲相關(guān)，中國的企業(yè)部門債務(wù)占GDP的比重在過去5年中增長近50%，且債務(wù)增長快的部門均為鋼鐵、有色、水泥等傳統(tǒng)的產(chǎn)能過剩行業(yè)，這說明市場配置資源的功能在這些領(lǐng)域是失效的。
因此，2014年市場利率水平預(yù)期還是會(huì)維持在高位，這既與通脹無關(guān)，也與全社會(huì)的平均利潤率水平無關(guān)，卻與全社會(huì)債務(wù)水平的急速上升有關(guān)。不僅企業(yè)部門的債務(wù)水平快速上升，居民部門的債務(wù)水平也大幅攀升，目前居民負(fù)債超過20萬億，占GDP比重超過30%，已經(jīng)高于日美的水平。此外，地方債增長速度同樣很快，這就導(dǎo)致了全社會(huì)償債壓力的大幅增加。所以，短期利率居高不下，實(shí)際上反映了“借新還舊”、“借短還長”的社會(huì)償債模式。這也導(dǎo)致社會(huì)融資成本要明顯超過社會(huì)平均利潤率，從長期看，這種負(fù)債式增長的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式是難以持久的。
此外，從2013年債券市場的價(jià)格走勢看，不僅長期券種與短期券種之間的收益率縮小，而且信用利差也縮至歷史低位，這反映了企業(yè)信用政府化的趨向，但這種所謂的“剛性兌付”，是建立在債務(wù)不斷累積的基礎(chǔ)上，債務(wù)的期限錯(cuò)配問題將成為觸發(fā)金融危機(jī)的主要因素。因此，2014年加強(qiáng)現(xiàn)金流管理應(yīng)該是上至金融管理當(dāng)局，下至實(shí)業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和投資者的重點(diǎn)考慮范疇。
2014年無論是央行、地方政府、企業(yè)還是個(gè)人，都應(yīng)該做好流動(dòng)性管理，因?yàn)檎麄�(gè)社會(huì)的流動(dòng)性還將偏緊，尤其要把握好期限結(jié)構(gòu)。2014年的投資機(jī)會(huì)應(yīng)該是產(chǎn)業(yè)升級(jí)、改革等創(chuàng)造的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，而非周期性回升的機(jī)會(huì)。金融開放、要素價(jià)格市場化定價(jià)等依然不斷形成某些領(lǐng)域的長期投資良機(jī)，或在金融市場中提供套利性的機(jī)會(huì)。