正值美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明朗化之時，新興經(jīng)濟(jì)體卻在2014年創(chuàng)下近五年來最差開局。最新的MSCI和彭博新興市場國家指數(shù)顯示，繼去年新興市場貨幣（除人民幣外）下挫7.1%后，今年1月再度下滑3%。這其中印尼、南非、巴西、土耳其和印度等五國的貨幣貶值幅度最為突出。如今年以來俄羅斯盧布和土耳其里拉對美元貶值分別超7%和9%。

    目前新興市場貨幣貶值等，穿透出其加杠桿政策難以為繼，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩影響了新興市場經(jīng)濟(jì)，以及歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對新興市場的外溢效應(yīng)下降。事實上，全球金融危機(jī)的一個重大影響就是國際經(jīng)貿(mào)體系的重塑。隨著數(shù)字技術(shù)等的發(fā)展，國際市場需求越發(fā)趨向個性化、小眾化和定制化，傳統(tǒng)的規(guī)模化生產(chǎn)越發(fā)面臨規(guī)模魔咒，國際貿(mào)易開始由商品貿(mào)易主導(dǎo)轉(zhuǎn)向知識產(chǎn)權(quán)和服務(wù)貿(mào)易，加之中國等傳統(tǒng)比較優(yōu)勢趨向式微，歐美制造業(yè)回流變得有利可圖，發(fā)達(dá)市場的進(jìn)口替代顯現(xiàn)，導(dǎo)致歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對新興市場經(jīng)濟(jì)的外溢效應(yīng)減弱。而此時，歐美國家開始構(gòu)建更加注重服務(wù)和知識產(chǎn)權(quán)貿(mào)易的TPP和TTIP等新興自貿(mào)協(xié)議，使WTO開始趨向式微。這或可權(quán)作是去年國際資本從新興市場撤離的一個重要因素。而且，鑒于這種國際貿(mào)易和分工體系的重塑帶有不可逆轉(zhuǎn)性，可以預(yù)見隨著TPP和TTIP等的成型，未能搭乘TPP和TTIP等的新興經(jīng)濟(jì)體將逐漸被邊緣化，其貨幣貶值將會長期化。

    當(dāng)前新興市場經(jīng)濟(jì)若不能采取改革和主動去杠桿的組合拳應(yīng)對，那么其日益式微的傳統(tǒng)比較優(yōu)勢，高企的資產(chǎn)價格泡沫，將進(jìn)一步加速國際資本撤離，觸發(fā)類似1997年的新興市場經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而不一定扭轉(zhuǎn)歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。