據(jù)報道，近期在中國香港、新加坡、紐約等離岸市場上，人民幣匯率出現(xiàn)了一波短期下跌，在中國香港，短短十個交易日內(nèi)，人民幣匯率就跌去了0.75%，相當(dāng)于2013年全年3%左右升幅的1/4。同時，中國人民幣匯率走高與離岸市場匯率下跌的相反趨勢進一步延續(xù)，那么，人民幣貶值趨勢是否出現(xiàn)，是否會像其他新興貨幣一樣出現(xiàn)顯著貶值?從中國宏觀經(jīng)濟基本面的角度分析，人民幣匯率水平仍然主要取決于經(jīng)濟基本面，很難像其他新興貨幣一樣出現(xiàn)暴跌，人民幣短期貶值的走勢可能是市場雙向波動的表現(xiàn)之一。
人民幣缺乏貶值動因
根據(jù)中國海關(guān)最近的數(shù)據(jù)顯示，1月份中國進出口總值2.34萬億人民幣，同比增長7.3%;貿(mào)易順差1948.5億元，擴大11%。按美元計價，1月中國進出口總值3824億美元，同比增長10.3%;貿(mào)易順差318.6億美元，擴大14%。該數(shù)據(jù)及分項數(shù)據(jù)等均遠遠超出市場預(yù)期，顯示中國經(jīng)濟開年形勢較好，受此利好刺激，西方大行普遍指出，人民幣受順差擴大影響存在顯著升值壓力。但離岸市場卻明顯地走出了一波完全相反的走勢，使得人民幣貶值預(yù)期逐漸擴大，如果人民幣真的出現(xiàn)貶值走勢，會出現(xiàn)什么樣的結(jié)果呢?
由于人民幣波動幅度受控，一旦出現(xiàn)一次較長時間的貶值走勢，那么，累積的貶值幅度可能會十分明顯，這樣會對中國出口形成新的刺激，在開年形勢不錯的前提下，中國出口可能大幅增長，加之歐美經(jīng)濟復(fù)蘇漸漸趨好，中國出口強勁地增長可能更會出乎市場預(yù)料，因此，如果出現(xiàn)人民幣貶值走勢是利好中國出口和宏觀經(jīng)濟的。而出口增長的同時可能會出現(xiàn)進口下滑和順差繼續(xù)擴大，順差的擴大又反過來刺激海外購入人民幣，從而彌補人民幣貶值所帶來的預(yù)期和市場影響。所以，出現(xiàn)人民幣貶值的走勢還算是一種相對樂觀的結(jié)果，并不是很糟糕的局面。
與其他新興國家國際收支、外匯儲備等同步變壞相比，中國似乎更容易因本幣貶值獲益，而不是股匯雙殺式的結(jié)果。從市場預(yù)期來看，離岸市場短期匯率連續(xù)收跌可能是自發(fā)的調(diào)整，意味著一批長期頭寸的撤出，也意味著更多買盤的吃進，因此，這是人民幣匯率雙向波動的一種表現(xiàn)，并不值得大驚小怪。湯森路透公布，透過其旗下電子交易平臺FXall以及Matching的人民幣交易量均在1月創(chuàng)下紀(jì)錄新高，并成為Matching成交量第七大的貨幣，體現(xiàn)了人民幣在國際化過程中，不論是貿(mào)易、投資、投機各方面的需求均蓬勃增長。因此，人民幣未來走勢中主要的還是升值壓力，貶值壓力雖然存在，卻不一定會出現(xiàn)貶值走勢。
經(jīng)濟基本面決定人民幣匯率將保持平穩(wěn)
回顧人民幣匯改以來的歷程，短短9年間經(jīng)歷了“匯率操縱”、波幅擴大等諸多事件，特別是“匯率操縱”曾一度每年成為美國國會的重頭戲，但是現(xiàn)在，全世界沒有人再拿這當(dāng)回事了，人民幣經(jīng)過波幅擴大之后，正醞釀在上海自貿(mào)區(qū)進一步開放資本項目可兌換，2014年很可能就是人民幣自由兌換元年。因此，正如前面湯森路透的數(shù)據(jù)所顯示的那樣，國際投資者正在快速且頻繁地累積人民幣在貿(mào)易、投資、投機、金融交易等各方面的頭寸，一旦上海自貿(mào)區(qū)啟動人民幣可兌換步伐，國際資本就可能云集于彼，在這樣一個快速增長的領(lǐng)域出現(xiàn)短暫的匯率水平調(diào)整是很自然的。
看好人民幣的最重要的因素莫過于中國經(jīng)濟，雖然馬年春節(jié)前一度因中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)全球股市暴跌，但該數(shù)據(jù)并非基本面的走壞，1月數(shù)據(jù)則立即扭轉(zhuǎn)了對中國經(jīng)濟和人民幣的基本判斷，根據(jù)宏觀經(jīng)濟基本面決定匯率水平的常識，人民幣匯率的整體水平還是會保持相對穩(wěn)定，并緩慢地穩(wěn)步升值。而離岸市場的短暫調(diào)整也不是壞事，畢竟跨國匯率操縱案幾乎將國際大行一網(wǎng)打盡，在傳統(tǒng)的既有格局中，操縱離岸市場人民幣匯率走勢也是可能存在的，長期頭寸的調(diào)整也容易引發(fā)市場顯著變化，當(dāng)人民幣匯率在中國內(nèi)地與離岸市場差距過大時，自然就會觸發(fā)市場的自我修復(fù)機制。
離岸市場池子太小易受沖擊
如果從市場交易的角度觀察這一問題，那么，近期離岸市場人民幣走跌可能是長期投資頭寸的撤出，如果沒有新的長期資金接盤，人民幣匯率的跌勢可能會更重，而短期交易資金的頻繁進出很難影響長期走勢，正如股票交易或大宗商品等期貨交易一樣，長期頭寸的調(diào)整總是會帶來短期調(diào)整，而短期資金的沖擊只會出現(xiàn)震蕩的走勢。這從側(cè)面反映了全球資金對于擴大人民幣交易市場范圍的迫切需求，離岸市場畢竟池子太小，也太容易被短期資金的沖擊所影響，只有中國內(nèi)地真正啟動人民幣可兌換的實質(zhì)性步伐，離岸市場的波動才會更容易熨平。所以，上海自貿(mào)區(qū)的人民幣可兌換進程就備受全世界所矚目了。