過去八年，我國證券行業(yè)總體傭金率水平雖然累計下滑了49%，在我國資本市場投資者以個人為主的基本結(jié)構(gòu)短期內(nèi)難以發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變的條件下，不少券商已接近成本極限，但跟“零傭金”總還有那么點距離。但為了爭奪對傭金率特別敏感的客戶，各路券商馬年伊始的血拼又更上了一層樓。此前，華泰證券通過網(wǎng)上、手機開戶將新客戶傭金從“萬八”降至“萬三”，德邦證券、國金證券隨即也相繼宣布于2月底實現(xiàn)不高于“萬二”的極低傭金。也就是說，若剔除證監(jiān)會和交易所在證券交易中收取的費用，券商實際上已處于“零傭金”狀態(tài)。
“零傭金”的橫空出世，說明隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的攻城掠寨，不僅銀行業(yè)已沒有固若金湯的世襲領地，券商業(yè)也在走出故步自封的傳統(tǒng)經(jīng)紀運行模式。在筆者家鄉(xiāng)，一度門庭若市的證券營業(yè)部一年傭金收入甚至比某些中小券商全公司的總和還多。秘密就在于其居然悄悄地維持了多年的“千三”傭金率。一般情況下，開戶者不申請，就不會主動降傭。當然，這是前幾年的事。如今，其傭金率水平也不得已隨了大流。傭金在券商收入比重中的持續(xù)下滑，是誰也無法違抗的大勢所趨。
互聯(lián)網(wǎng)技術的飛速進步為券商成本的大幅度下降提供了可能，也為券商進一步降低傭金創(chuàng)造了切實可行的條件。換言之，此“零傭金”與昔日的“低傭金”已有了本質(zhì)的不同。
成本組成的變化雖然不失為券商被迫轉(zhuǎn)變運行方式的標志，但作為競爭手段，成本的壓縮空間已非常有限。服務也是有成本的，服務水平的提高有時同運行成本的增加是分割不開來的。當傭金率降到零或接近于零的水平時，再像過去那樣靠大量人力資本的投入來提高流于表面形式的服務水平，早晚也將會山窮水盡。
其實，互聯(lián)網(wǎng)金融擠進傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)的切入方式與券商爭奪客戶的價格戰(zhàn)表面上看起來不無幾分相似之處�；ヂ�(lián)網(wǎng)金融以建立極致的客戶體驗為其開展業(yè)務的第一要務，可以說，沒有比這種“客戶體驗為王”的范式更低的交易成本，更有效率的購物流程。然而，這種簡單直白的產(chǎn)品設計也在告訴人們，免費=流量。說穿了，互聯(lián)網(wǎng)金融就是以免費手段獲取客戶資源并增加對客戶的黏性，進而在這個平臺上進入更能發(fā)揮其特長的增值服務、廣告和電子商務等盈利模式。這同人們通常所說的“堤內(nèi)損失堤外補”有異曲同工之妙，對于只知其一不知其二，走進傭金價格戰(zhàn)的死胡同里走不出來的券商來說，不啻醍醐灌頂，茅塞頓開。
擁抱互聯(lián)網(wǎng)金融，對于中小券商尤其是民營券商來說，這也是他們原本就潛在的與互聯(lián)網(wǎng)精神一拍即合的觀念開放、經(jīng)營靈活的思維范式在新起點上更有力度的釋放。一波以國金證券、太平洋、中山證券(錦龍股份)為代表的觸網(wǎng)行動新潮流正在興起，就是有力證明。經(jīng)營機制靈活、敢于轉(zhuǎn)型的券商率先和活躍的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)聯(lián)起手來，不僅意味著券商在向互聯(lián)網(wǎng)金融這種新的經(jīng)營業(yè)態(tài)求索更適合自身的新的盈利模式，也意味著互聯(lián)網(wǎng)金融正將大舉進入具有進入門檻低、交易流程標準化程度高的證券領域。針對零售客戶的經(jīng)紀業(yè)務既是互聯(lián)網(wǎng)金融涉足證券行業(yè)的極佳切入點，也是以零售客戶為主要對象的經(jīng)紀業(yè)務比例相對較大的券商聯(lián)手互聯(lián)網(wǎng)金融的最佳結(jié)合點。
預計國金與騰訊合作未來可能有三種業(yè)務模式：第一，網(wǎng)上開戶、交易：通過極致客戶體驗加低傭金來爭取大量證券客戶資源。第二，網(wǎng)上基金、理財產(chǎn)品銷售。第三，網(wǎng)上做市商收益：通過做市商機制完善網(wǎng)上理財產(chǎn)品的交易、轉(zhuǎn)讓。另據(jù)國金證券一位內(nèi)部人士透露，公司與騰訊將通過國金通用基金有限公司合作發(fā)貨幣型基金。國金證券以49%持股比例相對控股國金通用基金有限公司。國金證券擬選擇的模式與美國大型“傭金折扣商”嘉信理財不無幾分相似之處。成立于1971年的嘉信理財，為價格敏感的中產(chǎn)階級提供全能金融服務，主動降低傭金率;對客戶閑置資金支付利息，發(fā)展貨幣基金，公司因此由折扣經(jīng)紀商變身為規(guī)模龐大的資產(chǎn)管理公司。
券商觸網(wǎng)破題，對于亟須通過培養(yǎng)增值業(yè)務以提升發(fā)展優(yōu)勢的大型券商無疑也是有力的觸動。正是在這個意義上，筆者斷言，“零傭金”的橫空出世，固然是券商轉(zhuǎn)型的新起點，不妨也可以說，這也是券商業(yè)變天的開始。