央行日前宣布，自3月17日起人民幣兌美元匯率波動日波動幅度由1%擴大至2%，且當日美元最高現匯賣出價與最低現匯買入價之差不超過當日匯率中間價的波幅也由2%擴大至3%，這意味著人民幣匯率形成機制改革又進一步。
人民幣匯率形成機制改革至今已將近十年。2005-2012年間，美元所占權重一直在33%以上，說明人民幣在很大程度上還是盯住美元的。而這十年也幾乎是人民幣兌美元持續(xù)升值的十年�；仡欁�2005年匯改之后的人民幣升值，我們可以簡要分為三個階段，第一個階段是2005年7月-2008年6月，人民幣累計升值16%，第二個階段是2010年6月-2011年10月，人民幣累計升值逾7%，第三個階段是2012年8月至今，人民幣累計升值逾3%。
但是，不同階段人民幣升值的主導因素并不相同。前兩個階段主要是國際化推進所產生的人民幣升值預期，以及這種預期的自我實現，而第三個階段主要升值動力則是利差。中美貨幣市場利率在金融危機后分道揚飆鑣，中國利率持續(xù)上升而美國利率下降并保持在低位。2012年第四季度，人民幣對美元的離岸與在岸市場匯率差擴大，離岸市場人民幣匯價更高，導致在人民幣在岸市場和離岸市場不斷進行雙向“套利”和“套匯”。從人民幣跨境貿易、人民幣存款和人民幣債券三個指標來看，離岸市場規(guī)模還比較小，更容易受到全球跨境資金流動的沖擊，離岸人民幣自然首當其沖。在岸即期市場人民幣兌美元在6.13-6.15左右，還處于比較穩(wěn)定的區(qū)間，而離岸市場人民幣兌美元跌至8個多月以來的最低水平，表明已經大幅減少離岸人民幣頭寸。我國外幣資產和外幣負債增長嚴重不均衡，積累了巨額的凈外幣頭寸，產生顯著的貨幣錯配缺口。又由于我國的外匯管理制度比較嚴格，外幣資產和外幣負債基本都發(fā)生在金融部門。因此，央行在此時加快人民幣匯率彈性和匯率形成機制改革也的確有打破人民幣單邊持續(xù)升值，推動人民幣雙向波動的考量。
2005年7月21日中國人民銀行宣布推進匯率機制改革，人民幣對美元日波幅限定為千分之三，2007年5月調升至0.5%，2012年4月擴大至1%，而兩年之后的今天央行再次將波幅由1%擴大至2%，這意味著以市場化為導向的匯率形成機制初步形成。匯改的成果是明顯的，從國際收支情況看，人民幣匯率也開始逐步趨向均衡水平。2005年匯改之后，我國實行了一整套相對完善、較具活力的匯率形成機制，對國際收支結構調整起到積極的促進作用，并引導人民幣匯率逐步收斂至均衡水平，在更大程度上反映市場主體的外匯供需對比。一方面，人民幣的名義及實際匯率均實現大幅升值;另一方面，過去五年結構性再平衡已取得重大進展。經常賬戶盈余已從2007年占國內生產總值峰值的10%降至2013年的2.1%，較2012年下降0.5個百分點，為9年來的最低水平。從理論上看，國際收支平衡或微幅盈余時，匯率水平大致為均衡狀態(tài)。
從歷史演變可以看出，人民幣匯率形成機制改革開始進入新的階段，不過，人民幣匯率的進一步改革并非“一浮了之”那么簡單，筆者認為有如下幾點值得注意。
首先，利用當前外匯市場供求趨于平衡的機會，確立一套明確的、貫徹人民幣匯率改革目標的浮動規(guī)則。具體而言，人民幣匯率浮動規(guī)則中應該考慮三個中間目標：經常項目余額/GDP占比目標，以此反映促進外部平衡目標;外匯占款目標，以此反映促進內部平衡目標;有效匯率目標，以此反映穩(wěn)定出口競爭力和進口成本的目標。
其次，必須加強外匯市場與貨幣市場的聯(lián)系。利率工具是穩(wěn)定匯率的重要杠桿，如果有靈活的利率調整政策，利率的上下波動即可消除利差，尤其是短期利率對調節(jié)匯率、打擊投機資本的沖擊非常有效，從而可以穩(wěn)定人民幣匯率，降低外匯市場的波動性。
再者，建議中間價的定價機制更多與前一交易日收盤價掛鉤，將有利于理順價格預期形成機制。要在即期和遠期外匯市場，給予市場力量在人民幣匯率價格形成中更大的權重，適度拉長中間價的公布期間，以鼓勵市場化價格發(fā)現體系的形成與完善。
最后，目前轉向更多浮動的風險主要是“熱錢”流動，這方面可以通過托賓稅等方式，構筑資本開放的金融防護網。對于短期資本特別是熱錢流向保持高度警惕，須加強與香港、臺灣以及新加坡金融管理部門合作，加大對人民幣套利衍生產品管理，密切關注人民幣貶值影響及可能產生的連鎖反應。