當(dāng)前，在國(guó)際市場(chǎng)中，人民幣雙向浮動(dòng)的預(yù)期開始涌現(xiàn)，投資者不急于買進(jìn)人民幣，同樣也不急于拋售人民幣，只是早前錯(cuò)判形勢(shì)的對(duì)沖資金，需要持續(xù)平倉(cāng)，曲線導(dǎo)致人民幣匯價(jià)持續(xù)呈現(xiàn)波動(dòng)。

　　人民幣匯率與利率改革速度之快，超過(guò)了不少市場(chǎng)人士的預(yù)期。上周末，中國(guó)人民銀行宣布自3月17日起，將即期外匯市場(chǎng)人民幣兌換美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%，而美元最高現(xiàn)匯賣出價(jià)與最低現(xiàn)匯買入價(jià)之差，幅度由2%擴(kuò)寬至3%。

　　在擴(kuò)大人民幣波幅的首個(gè)交易日，人民幣匯率下滑，連續(xù)跌穿6.16與6.17的關(guān)口，單日貶值達(dá)0.45%，為10個(gè)月以來(lái)的低位，觸發(fā)不少平倉(cāng)交易。在香港，人民幣匯率轉(zhuǎn)弱，兌換牌價(jià)貼近“八算”，即是每百港元可兌換八十元人民幣，看似也吸引了不少民眾在香港將港元兌換成人民幣。不過(guò)，整體而言，筆者尚未觀察到香港市民系統(tǒng)性加快兌換，或出售手頭上的人民幣。市民觀望態(tài)度明顯。與此同時(shí)，不少香港兌換店的人民幣買賣差價(jià)明顯擴(kuò)寬，對(duì)此，兌換人士也需要多加留意，以防吃虧。非常明顯，若以香港的離岸人民幣市場(chǎng)作為觀察窗口，人民幣雙向浮動(dòng)的預(yù)期開始呈現(xiàn)。

　　擴(kuò)大波動(dòng)政策落實(shí)后，市場(chǎng)難以再借此政策炒作人民幣貶值，關(guān)注焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)為：迫于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，政府是否容許人民幣持續(xù)貶值，以刺激貿(mào)易出口。

　　筆者觀察到，在國(guó)際市場(chǎng)上，人民幣大幅貶值并非主流意見。長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，人民幣仍會(huì)升值。筆者預(yù)計(jì)，需待今年第三季度后，人民幣兌換美元始能升破“六算”。

　　無(wú)可否認(rèn)，人民幣匯率市場(chǎng)化正在加速。在以往相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，人民幣的升值主要建基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力與競(jìng)爭(zhēng)力的攀升。1990年，中國(guó)人均GDP連美國(guó)人均的一成都不到。而2010年，相關(guān)比重已經(jīng)上升至兩成左右，與此相隨的是，中國(guó)在2011 年的勞動(dòng)生產(chǎn)率幾乎為1980年的八倍，進(jìn)步神速，在這背景下，人民幣自然應(yīng)該升值。

　　在未來(lái)，若中國(guó)內(nèi)地生產(chǎn)率相對(duì)美國(guó)能持續(xù)地上升，投資中國(guó)內(nèi)地的收益仍然相當(dāng)高，人民幣的升值潛質(zhì)不變。不過(guò)，若中國(guó)內(nèi)地的生產(chǎn)率未能持續(xù)上揚(yáng)，人民幣兌換美元將會(huì)面臨貶值的壓力。

　　短期而言，中美兩國(guó)的財(cái)金政策對(duì)匯率也有一定的影響，兩國(guó)之間的利息差距正在收窄，也影響了人民幣早前的貶值軌跡。目前，人民幣匯率日間浮動(dòng)區(qū)間雖已進(jìn)一步擴(kuò)大至2%，但限制依舊存在。若未來(lái)匯率波動(dòng)過(guò)大，中國(guó)人民銀行依然會(huì)出手干預(yù)，不過(guò)筆者估計(jì)，該干預(yù)頻率將會(huì)降低，同時(shí)將更加靈活。實(shí)際上，大國(guó)貨幣的匯率波動(dòng)，很少有多于2%的。

　　若人民幣不再單邊升值，人民幣匯率將進(jìn)一步加速改革，推動(dòng)匯改的速度也將加快。筆者估計(jì)，2014年兩會(huì)中政府談及的不少金融改革構(gòu)想，均極有可能在一兩年內(nèi)落實(shí)。

　　在存款利率放開的問(wèn)題上，中國(guó)政府就已經(jīng)表態(tài)稱在未來(lái)一兩年有可能會(huì)實(shí)現(xiàn)。對(duì)于目前若干能夠推動(dòng)利率市場(chǎng)化的新興業(yè)務(wù)及模式，中國(guó)政府也持相對(duì)正面的態(tài)度，表明不會(huì)取締余額寶，未來(lái)將加強(qiáng)完善相關(guān)的監(jiān)管。不過(guò)，在其他金融領(lǐng)域方面，中國(guó)政府的態(tài)度卻相對(duì)保守，比如，中國(guó)人民銀行在上周突然暫停支付寶、財(cái)付通線下二維碼支付、虛擬信用卡等業(yè)務(wù)，全面評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)水平。

　　此外，中國(guó)政府也沒有全盤否定在利率市場(chǎng)化的過(guò)程中，利率有可能會(huì)上升的可能性。由此可以預(yù)見，在“管制利率”和“市場(chǎng)利率”雙軌并行的過(guò)渡期里，互聯(lián)網(wǎng)金融明顯會(huì)受惠。

　　人民幣國(guó)際化步伐將持續(xù)前行，但速度取決于整體市場(chǎng)的客觀環(huán)境。從最新頒布的政策看，中國(guó)政府并沒有為人民幣的國(guó)際化定下固定的速度、節(jié)奏和時(shí)點(diǎn)。由此可見，該速度可快可慢，一切以國(guó)家的利益為重。