國家統(tǒng)計局日前公布了1~2月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)表明年初經(jīng)濟(jì)增速經(jīng)歷了較快下滑。經(jīng)濟(jì)增長形勢的嚴(yán)酷需要政府審時度勢出臺穩(wěn)增長措施，但由于穩(wěn)增長政策空間的有限性，效果也比較有限，客觀上要求政府今年為了實現(xiàn)穩(wěn)增長任務(wù)，還更需加快落實改革措施，以盡快釋放改革增長的紅利。

　　經(jīng)濟(jì)下行壓力增大

　　去年四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速見頂回落后，市場普遍認(rèn)為由于去年底中央推出的全面改革措施有利于提振人們對于未來經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，今年一季度GDP增速即使延續(xù)慣性下滑的態(tài)勢，雖然比較平緩，但數(shù)據(jù)還是讓人們吃驚。例如2014年1-2月份，全國固定資產(chǎn)投資同比名義增長17.9%，比去年底回落了1.7個百分點，這也是2001年以來的最低增速。從部門來看，投資增速下滑的原因包括以下方面：

　　第一，制造業(yè)投資增速從去年底的18.5%回落至今年1~2月的15.1%，而引發(fā)制造業(yè)投資增速大幅度下滑的因素有：受制于政策層面對于產(chǎn)能過剩行業(yè)的調(diào)控，今年以來這些行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張步伐都明顯減緩;制造業(yè)普遍的產(chǎn)能過剩也拖累了企業(yè)的盈利水平，由此也影響了企業(yè)的投資熱情，如工業(yè)企業(yè)利潤同比增速也出現(xiàn)回落。

　　第二，房地產(chǎn)投資增速也出現(xiàn)了小幅下滑，促發(fā)地產(chǎn)投資增速下滑因素主要來自于房地產(chǎn)企業(yè)資金面吃緊。

　　其三，在消費方面，今年初以來增速也比較疲軟，而這較大程度上與今年以來政府繼續(xù)加大對于三公消費的限制及反腐倡廉活動的開展有關(guān)。

　　穩(wěn)增長壓力不小

　　年初經(jīng)濟(jì)的較快下滑也很可能使得一季度GDP增速回落到7.5%之下，而更令人擔(dān)憂的是，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長下滑的慣性還在加大。目前支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的因素仍來自于基建投資，今年1~2月，基建投資仍保持著較高增速，其中，交通運輸、倉儲業(yè)投資增速為21.1%，比去年同期增加5.4個百分點，但是以下因素決定較高的增速難以在二季度后延續(xù)：去年二季度穩(wěn)增長力度較大，投資增長的基數(shù)較高;今年是地方政府債務(wù)風(fēng)險化解年，各地都將清理地方政府債務(wù)作為今年的重要工作，這也將抑制政府推動基建投資的熱情。今年初地產(chǎn)投資雖有所下滑，但仍保持平穩(wěn)的增長慣性，但是隨著房地產(chǎn)銷售面積增速大幅下滑帶來的市場景氣度的進(jìn)一步回落，房地產(chǎn)投資增速也很可能經(jīng)歷較大的下滑。

　　兩大主要經(jīng)濟(jì)增長部門景氣度的回落也將進(jìn)一步增大二季度GDP增速的下滑壓力，二季度GDP增速可能直接考驗經(jīng)濟(jì)增長7%的底線。這無疑是目前政府所難以容忍的。

　　我們預(yù)計，穩(wěn)增長的較大壓力也迫使政府在二季度加大政策刺激的力度，如貨幣政策將會適當(dāng)防松，以增大金融對于實體經(jīng)濟(jì)的支持力度;財政政策和產(chǎn)業(yè)政策將有望更積極，支持重點領(lǐng)域的投資增長，如中央將在棚戶區(qū)改造、鐵路建設(shè)、重大水利工程、節(jié)能減排工程等領(lǐng)域加大中央投資的力度，并以此帶動更多的民間投資增長。

　　但是限于這些政策使用空間的有限性，如今年積極財政政策的力度實際小于去年，中央政府今年支持投資的力度相比于去年也是下降的：今年預(yù)算內(nèi)投資為4576億元，增速僅為4.6%，而去年為8%;今年貨幣政策仍將實施穩(wěn)健，M2增速目標(biāo)與去年一致，這也意味著僅從流動性總量來看，也難以對于經(jīng)濟(jì)增長形成較強(qiáng)支撐。

　　這就意味著今年穩(wěn)增長還需要更多短期有效的手段，我們認(rèn)為，鑒于當(dāng)前房地產(chǎn)在我國經(jīng)濟(jì)中的重要地位，在今年新型城鎮(zhèn)化發(fā)展的背景下也仍有增長空間，房地產(chǎn)政策的微調(diào)很可能成為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的重要手段，如那些房地產(chǎn)市場下滑較快的地區(qū)，一些穩(wěn)定措施有望出臺，限購、限貸的行政性措施將可能取消。

　　改革助力穩(wěn)增長

　　考慮到上述短期穩(wěn)增長措施容易帶來的經(jīng)濟(jì)負(fù)面作用，如在既有的經(jīng)濟(jì)利益格局下，流動性寬松時，往往有更多的資金流入地方融資平臺，這無疑會進(jìn)一步增加地方政府債務(wù)的負(fù)擔(dān)，今年地方政府債務(wù)風(fēng)險也會進(jìn)一步膨脹;而流動性寬松也將會延長房地產(chǎn)市場的景氣度，這雖然有利于房地產(chǎn)市場穩(wěn)定，但是地產(chǎn)泡沫的延續(xù)也會進(jìn)一步惡化資源的配置，擠壓實體經(jīng)濟(jì)的生存空間。

　　這就決定了這些穩(wěn)增長政策的實施效果不具備較強(qiáng)的可持續(xù)性，今年穩(wěn)增長目標(biāo)的實現(xiàn)也就需要更多運用創(chuàng)新宏觀調(diào)控手段，而這只有通過改革才能實現(xiàn)。我們預(yù)計，中央將會利用經(jīng)濟(jì)增長下滑的壓力，倒逼各方面的改革加速，以盡快釋放改革帶來的增長紅利。這些可以帶來增長紅利的改革領(lǐng)域包括以下方面：

　　第一，進(jìn)一步簡政放權(quán)，激發(fā)市場活力、發(fā)展動力和社會創(chuàng)造力。自去年分批取消和下放了416項行政審批等事項，大幅減少行政審批事項之后，今年將再取消和下放行政審批事項200項以上;去年僅是在部分地區(qū)試行工商登記制度改革，今年則將在全國實施認(rèn)繳登記制，以激勵市場主體創(chuàng)業(yè)的熱情;今年還將深化投資審批制度改革，如取消或簡化前置性審批，建立權(quán)力清單制度等，以充分落實企業(yè)投資自主權(quán)，推進(jìn)投資創(chuàng)業(yè)便利化。

　　第二，加快國企改革步伐，增強(qiáng)各類所有制經(jīng)濟(jì)活力。如可能會出臺國資改革的指導(dǎo)方針，這將會進(jìn)一步鼓勵各類資本參與國有企業(yè)改革，大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì);可能還將加快出臺非國有資本參與中央企業(yè)投資項目的辦法，金融、石油、電力、鐵路、電信、資源開發(fā)、公用事業(yè)等壟斷領(lǐng)域都向非國有資本推出一批投資項目。這都有利于激活民間投資增長潛力，穩(wěn)定民間投資的增長。

　　當(dāng)然，鑒于改革推進(jìn)的復(fù)雜性，以及改革紅利釋放的漸進(jìn)性，它對于經(jīng)濟(jì)增長的推動短期也會比較有限，這也意味著今年經(jīng)濟(jì)增長較大的下滑壓力會使得經(jīng)濟(jì)增速很可能位于7.5%左右目標(biāo)的下限。