錯(cuò)過了新浪、百度、騰訊、攜程，A股再次錯(cuò)過了阿里巴巴。近日阿里巴巴發(fā)表聲明，啟動(dòng)赴美上市事宜。

　　互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為什么總與A股市場(chǎng)無(wú)緣?拋開股權(quán)結(jié)構(gòu)、國(guó)內(nèi)法律約束不說(shuō)，單就暫停了一年多的首發(fā)企業(yè)發(fā)審會(huì)，也讓阿里巴巴集團(tuán)等優(yōu)質(zhì)企業(yè)等不起。截至目前，IPO初審排隊(duì)企業(yè)已經(jīng)連續(xù)14周零申報(bào)了，而在通道中等待上市的687家企業(yè)現(xiàn)階段最大目標(biāo)就是拿到證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)發(fā)行批文，馬云當(dāng)然清楚，即便新股發(fā)行通道快速打開，存量企業(yè)也要“消化”很長(zhǎng)一段時(shí)間。

　　墻內(nèi)開花墻外香，這成了中國(guó)資本市場(chǎng)難以言說(shuō)的尷尬。我們難以統(tǒng)計(jì)在IPO暫緩的這一年多時(shí)間里，有多少優(yōu)秀企業(yè)由于國(guó)內(nèi)融資渠道受阻而轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外資本市場(chǎng)，時(shí)不我待，在當(dāng)前新股重啟的大背景下，發(fā)審委重新開張勢(shì)在必行。證監(jiān)會(huì)副主席姚剛在兩會(huì)期間表示，發(fā)審會(huì)將在3月份啟動(dòng)，但當(dāng)月或不會(huì)有企業(yè)發(fā)行。他還表示，證監(jiān)會(huì)正在考慮適當(dāng)放寬募投資金使用的要求，以解決部分公司IPO老股轉(zhuǎn)讓比例偏高的問題。

　　顯然，為了確保發(fā)審會(huì)平穩(wěn)重啟，監(jiān)管層正在緊鑼密鼓地理順新股發(fā)行體制。IPO重啟以來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)的不確定性因素有所增加，基于首輪新股發(fā)行出現(xiàn)的新矛盾新問題，新股發(fā)行制度確實(shí)有必要進(jìn)行“微調(diào)”，在向注冊(cè)制轉(zhuǎn)型的過程中，管理層需重點(diǎn)處理好市場(chǎng)化力度和合法干預(yù)之間的關(guān)系，拿捏好改革強(qiáng)度和市場(chǎng)可承受程度之間的平衡。

　　監(jiān)管層曾在公開場(chǎng)合多次表態(tài)新股發(fā)行制度肯定要完善，但如何完善仍是未知數(shù)，除了等待有關(guān)新股發(fā)行改革調(diào)整的相關(guān)政策外，即將重啟的發(fā)審會(huì)成了關(guān)注焦點(diǎn)，發(fā)審環(huán)節(jié)重要的是發(fā)行方案和募投項(xiàng)目，發(fā)行方案包括發(fā)行的新增股份數(shù)額上限及老股轉(zhuǎn)讓的比例上限等，這些往往是影響企業(yè)發(fā)行成功與否的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，監(jiān)管層如何把握有關(guān)“調(diào)控”的尺度，各方拭目以待。

　　“證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部門和股票發(fā)行審核委員會(huì)依法對(duì)發(fā)行申請(qǐng)文件和信息披露內(nèi)容的合法合規(guī)性進(jìn)行審核，不對(duì)發(fā)行人的盈利能力和投資價(jià)值做出判斷”，這是新的發(fā)行體制改革有關(guān)IPO發(fā)審環(huán)節(jié)的核心描述。在監(jiān)管轉(zhuǎn)型、簡(jiǎn)政放權(quán)的大背景下，發(fā)審環(huán)節(jié)有望進(jìn)一步提高透明度，提高審核效率，在信息披露、簡(jiǎn)化申報(bào)材料、投資者權(quán)益保護(hù)方面做出調(diào)整。

　　隨著發(fā)審會(huì)的開啟，融資通道的暢通，加之日后上市財(cái)務(wù)門檻的降低、《證券法》的修改、運(yùn)行效率的提高以及注冊(cè)制推出等一系列重大改革完成后，相信有潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將不再一味地“走出去”，而是能夠心甘情愿地“留下來(lái)”。