當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)下行程度超出了市場預(yù)期，多項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)了不同程度下滑，這是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型陣痛期的必經(jīng)歷程。而同時(shí)，代表新經(jīng)濟(jì)增長動力的生態(tài)環(huán)保和信息產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了較快發(fā)展，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟(jì)增長動力切換正逐步積累量變。在此情況下，需要保持定力，適當(dāng)提高經(jīng)濟(jì)增速下行容忍度，只要不出現(xiàn)明顯就業(yè)形勢惡化，不宜采取寬松政策，以免正在進(jìn)行的結(jié)構(gòu)調(diào)整半途夭折。而推進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也需要保持適當(dāng)外部壓力，否則結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的內(nèi)在意愿不足，創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展更無從著手。
結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型必然有下行壓力
當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行壓力是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的必然結(jié)果。一般意義而言，經(jīng)濟(jì)增速與經(jīng)濟(jì)總量總體呈現(xiàn)出反向變化。而當(dāng)前我國固定資產(chǎn)投資和社會消費(fèi)品零售總額增長放緩，除與經(jīng)濟(jì)總量過大關(guān)系密切之外，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)矛盾凸顯也是主要原因。過去幾年，我國投資增長主要由地方政府推動，主要涉及基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。經(jīng)過持續(xù)開發(fā)建設(shè)，絕大多數(shù)城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展空間日益狹小。地方政府債務(wù)過快增長，也對項(xiàng)目建設(shè)資金投入形成有效制約。2014年1-2月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長17.9%，較上年同期下降3.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，地方項(xiàng)目投資增長18.3%，較上年同期回落4個(gè)百分點(diǎn)。還有，過去公款消費(fèi)和集團(tuán)消費(fèi)在全社會消費(fèi)中占據(jù)相當(dāng)份額，雖然也能部分?jǐn)U大社會需求，但難以帶來持續(xù)性的投資乘數(shù)效應(yīng)，降低了財(cái)政資金使用效率。當(dāng)前反腐敗工作深入推進(jìn)，有效遏制公款吃喝與消費(fèi)、奢侈品消費(fèi)，并節(jié)約大量公共資金，可用于政府投資與轉(zhuǎn)移支付，帶來乘數(shù)效應(yīng)。2014年1-2月，我國全社會消費(fèi)品零售總額同比名義增長11.8%，較上年同期回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。此外，經(jīng)過十多年房地產(chǎn)業(yè)的持續(xù)較快擴(kuò)張，各種問題日益激化。受市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律作用，當(dāng)前房價(jià)上漲空間收窄，市場預(yù)期出現(xiàn)拐點(diǎn)，也影響到房地產(chǎn)開發(fā)投資增長。2014年1-2月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長19.3%，分別較上年同期和上年末回落3.5個(gè)和0.5個(gè)百分點(diǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)積極變化
當(dāng)前，我國宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)積極變化：
一是民間投資有所啟動。在大力度簡政放權(quán)和減少審批事項(xiàng)的推動下，民間投資有所啟動。2014年1-2月，全國民間固定資產(chǎn)投資同比增長21.5%，高出全社會固定資產(chǎn)投資增速3.6個(gè)百分點(diǎn)，占全國的比重為63.1%，較上年同期高1.7個(gè)百分點(diǎn)。
二是生態(tài)環(huán)保和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)持續(xù)擴(kuò)張。2014年2月，中國非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為55%;其中，生態(tài)保護(hù)環(huán)境治理、互聯(lián)網(wǎng)及軟件信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)位于60%及以上的高位景氣區(qū)間，企業(yè)業(yè)務(wù)總量呈較快增長。
三是房價(jià)調(diào)整可能增大。2014年2月，70個(gè)大中城市中，新建商品住宅價(jià)格環(huán)比下降的城市增至4個(gè)，環(huán)比最高漲幅縮小至0.7%。雖然房價(jià)回落可能會引發(fā)一些經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)事件，但如果能夠有效控制房價(jià)跌幅，那么房價(jià)適度回落仍有利于社會資金回流實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，刺激消費(fèi)，降低宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。
寬松經(jīng)濟(jì)面難以推進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型
當(dāng)前我國繼續(xù)大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)的條件也不具備。過去幾年經(jīng)濟(jì)實(shí)踐的一個(gè)教訓(xùn)是，寬松經(jīng)濟(jì)面難以順利推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，反而有可能會擴(kuò)大產(chǎn)能過剩，增加低水平重復(fù)建設(shè)的可能性。
從貨幣供應(yīng)量看，當(dāng)前我國廣義貨幣和國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值達(dá)到1.94的歷史高位，這與應(yīng)對國際金融危機(jī)前的1.5左右的水平有了明顯提升，繼續(xù)擴(kuò)張的空間日益狹小。而過去幾年貨幣供應(yīng)快速增加，相當(dāng)部分資金流入房地產(chǎn)業(yè)、過剩產(chǎn)能和僵尸企業(yè)，不利于內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長動力的形成。
從財(cái)政政策看，財(cái)政收入增長放緩，2013年全國財(cái)政收入增長10.1%，土地出讓收入貢獻(xiàn)突出。在今年房地產(chǎn)市場環(huán)境部分惡化的情況下，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)財(cái)政收入較快增長也不現(xiàn)實(shí)。今年國務(wù)院安排財(cái)政赤字率為2.1%左右，有利于防范風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也表明財(cái)政資金使用效率的重要性凸顯，對財(cái)政資金使用方面提出了更高的要求。從維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行角度出發(fā)，也需要經(jīng)過一定時(shí)間去逐漸消化前期刺激性政策的累積不良后果。綜合看，當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的資金供應(yīng)充足，關(guān)鍵是要提高資金配置的效率。
為加快推進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，仍需要向宏觀經(jīng)濟(jì)施加外部壓力。一是打破剛性兌付，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)信號的引導(dǎo)作用。剛性兌付扭曲了金融市場工具風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的原則，使得大量社會剩余資金不顧風(fēng)險(xiǎn)盲目流入房地產(chǎn)業(yè)、僵尸企業(yè)、過剩產(chǎn)能、地方政府項(xiàng)目，明顯降低了資金的配置效率。二是保持貨幣市場緊平衡，促使金融機(jī)構(gòu)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整。貨幣市場資金成本過低，不利于金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，反而有可能刺激同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張，增加金融機(jī)構(gòu)資金來源與運(yùn)用的期限錯(cuò)配。維持貨幣市場緊平衡，促使金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)流動性風(fēng)險(xiǎn)管理，減少表外業(yè)務(wù)擴(kuò)張，降低金融體系運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。三是提高財(cái)政資金使用效率。要加強(qiáng)對財(cái)政資金支持項(xiàng)目的評估，提高財(cái)政資金使用的價(jià)值，以達(dá)到“四兩撥千金”的作用。四是容忍房價(jià)適度回落。房價(jià)已經(jīng)不僅是經(jīng)濟(jì)問題，更是社會民生問題。當(dāng)房價(jià)出現(xiàn)回落，地方政府態(tài)度將耐人尋味。過去為抑制房價(jià)過快上漲出臺調(diào)控措施。若房價(jià)回落就急忙出手“救市”，就難以保持房地產(chǎn)調(diào)控政策的穩(wěn)定性與連續(xù)性。綜合來看，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)仍屬穩(wěn)健，不宜過度悲觀和誤讀。