日前,證監(jiān)會(huì)發(fā)布“關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)”及“關(guān)于修改
《證券發(fā)行與承銷管理辦法》的決定”，證監(jiān)會(huì)為新股發(fā)行制度打補(bǔ)丁，打得非常到位，非常務(wù)實(shí)。
首先，承認(rèn)新股初開(kāi)閘有溢價(jià)的現(xiàn)實(shí)，同時(shí)提醒日后的風(fēng)險(xiǎn)，采取措施讓更多的人公平分享新股溢價(jià)。
增加中小投資者中簽率，增加網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)艿臋n次，對(duì)網(wǎng)上有效認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過(guò)150倍的，要求網(wǎng)下保留的數(shù)量不超過(guò)本次公開(kāi)發(fā)行量的10%，其余全部回?fù)艿骄W(wǎng)上。同時(shí)，網(wǎng)下配售進(jìn)一步向具有公眾性質(zhì)的機(jī)構(gòu)傾斜，在現(xiàn)行向公募和社�；饍�(yōu)先配售40%股票的基礎(chǔ)上，要求發(fā)行人和承銷商再安排一定比例的股票優(yōu)先配售給保險(xiǎn)資金和企業(yè)年金。
隨著新股發(fā)行持續(xù)進(jìn)行，網(wǎng)下中簽率提升，未來(lái)700只左右新股上市，打新收益率必然下降，未來(lái)有可能出現(xiàn)破發(fā)情況。本輪IPO重啟已經(jīng)上市的48只新股，網(wǎng)下中簽率高于以往均值，有44只啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制;18只回?fù)鼙壤_(dá)到20%，26只回?fù)鼙壤_(dá)到40%。未來(lái)打新風(fēng)險(xiǎn)大幅提升，對(duì)打新資金專業(yè)技能將提出全方位的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，對(duì)擬上市公司質(zhì)地的篩選、報(bào)價(jià)的準(zhǔn)確、動(dòng)用資金的能力，考驗(yàn)的是投資者的眼光與實(shí)力。
其次，考慮到A股市場(chǎng)存在的利益輸送、業(yè)績(jī)變臉等情況，提高利益相關(guān)者的風(fēng)險(xiǎn)成本，做出極具針對(duì)性的務(wù)實(shí)舉措。
提高利益相關(guān)者的成本主要表現(xiàn)在三方面。首先，老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量不得超過(guò)自愿設(shè)定12個(gè)月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數(shù)量。發(fā)行人、轉(zhuǎn)讓老股的股東和相關(guān)網(wǎng)下投資者之間不得存在財(cái)務(wù)資助等不當(dāng)利益安排。精明的專業(yè)投資者不可能輕易為套現(xiàn)的老股東買單，話說(shuō)回來(lái)，如果公司非常美妙，老股東不必急于套現(xiàn)。以往老股一次性套現(xiàn)、拍屁股走人把風(fēng)險(xiǎn)留給后來(lái)者的情況，從根本上被扼制。
網(wǎng)下投資者被逼承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，新規(guī)規(guī)定網(wǎng)下投資者必須持有不少于1000萬(wàn)元市值的非限售股份，專業(yè)打新炒一把就走的老路走不通，打新大資金必須考慮到公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前景，對(duì)習(xí)慣于搏取短差的資金是要命的緊箍咒。未來(lái)炒一把就走的短期資金會(huì)大量減少。
主承銷商的權(quán)力被削減，在網(wǎng)下自主配售時(shí)，承銷商對(duì)同類投資者配售比例應(yīng)當(dāng)相同，禁止配售關(guān)聯(lián)方，禁止主承銷商向與其有保薦、承銷業(yè)務(wù)合作關(guān)系的機(jī)構(gòu)或個(gè)人配售，公募基金等公眾投資機(jī)構(gòu)的配售比例應(yīng)當(dāng)不低于其他投資者。如此一來(lái)，各方打新資金一視同仁，不會(huì)因?yàn)榕c主承銷商的合作關(guān)系受到青睞。按理，主承銷商承擔(dān)發(fā)行成功的責(zé)任，理應(yīng)獲得一定的自主配售特權(quán)，但在A股市場(chǎng)此例一開(kāi)，將難以監(jiān)管、難以區(qū)分合理不合理的邊界，監(jiān)管層索性一視同仁，等到新股發(fā)行徹底市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)上升以后再圖改變。此舉是現(xiàn)實(shí)土壤中被逼無(wú)奈的公平之舉。
新股補(bǔ)丁打得非常細(xì)致。規(guī)定“網(wǎng)下非個(gè)人投資者應(yīng)以機(jī)構(gòu)為單位進(jìn)行報(bào)價(jià)”，防范同一機(jī)構(gòu)不同產(chǎn)品梯次報(bào)價(jià)，博入圍概率。華夏等大型基金公司旗下有不同基金，以往以各基金之名輪番打新，中簽概率大幅提升，如今以機(jī)構(gòu)之名打新，資金優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在。內(nèi)行管內(nèi)行，一管一個(gè)準(zhǔn)。
對(duì)于注冊(cè)制等市場(chǎng)化模式，目前打補(bǔ)丁階段暫未涉及這一點(diǎn)。市場(chǎng)化體現(xiàn)在某些細(xì)節(jié)之處，如放松超募資金使用管理等。希望現(xiàn)在就進(jìn)行注冊(cè)制，是不現(xiàn)實(shí)的幻想，將讓中國(guó)股票市場(chǎng)毫無(wú)章法，一敗涂地。
事中事后監(jiān)管將常態(tài)化，這是走向注冊(cè)制的重要一步，各方為自己的行為負(fù)責(zé)，而證監(jiān)會(huì)事中事后加強(qiáng)管理、加大懲罰力度。新股發(fā)行走上了增加利益輸送風(fēng)險(xiǎn)、加大風(fēng)險(xiǎn)成本的正途。